财务费用负数不足为奇 长安汽车前度刘郎今又来

　　尽管"七问长安"的断语犹在耳边，如今再看，前度刘郎今又来，长安汽车似乎又来了。我们倾慕艳羡并希望成为股神巴菲特第二，那前提是我们必须有"巴菲特"生存和发展的土壤。

　　本人也曾对上市公司财务报表将信将疑，既不会受"七问"的影响，也不会被长安汽车的澄清公告所左右。

　　一、不是奇迹

　　2002年长安汽车三季度报告显示，1-9月净利润为4.0982亿，年报显示全年利润8.35亿。四季度高达4亿多的利润一举超过前三季度，一时间让飞雪惊呼"奇迹"。有人认为，公司根据对市场竞争做自我调节的策略，会计上的处理是忠实地遵循公司发展策略。

　　在长安汽车前三季度预提3.06亿元的销售补偿费，以应付降价补偿，第四季度全年的销售形势转好无须计提销售补偿，因此在年末根据全年情况做必要的冲减也在情理之中。严格地按照会计审计而脱离企业的实际经营和销售战略而记录公司的经营情况，无异于为了会计而会计。

　　不会忘记，2002年一汽夏利大额计提导致的巨额亏损，甚至带上ST，而业界一致认为其计提是为了2003年的赢利，如此以来一汽夏利岂不是也要遭到更严厉的口诛笔伐，甚至更多股民的抛弃？

　　2003年三季度长安汽车报告显示，1-9月份完成销售收入100.6亿元，同比增长44%，实现净利润11.3亿元，每股收益高达0.92元，同比增长175%。季报显示，1-9月，长安汽车销售278505辆汽车，主要是SC6350系列、羚羊、奥拓、福特，长安汽车为中低档车，价格均估为4.5万，销售额已超过百亿。奇迹的出现难道是为了某种目的有意调节？

　　二、毛利率，高乎不高也

　　所谓毛利率，就是指销售毛利率，即(销售收入-销售成本)÷销售收入×100%。毛利率高与不高，主要看企业的销售能力，以及在控制成本方面所做出的努力。如果说竞争激烈导致销售变化波动较大外，那么企业可控的就是降低成本，挖潜增效，提高利润率。

　　"七问"中将关键点落在了SC6350系列，也即是人们俗称的长安面包(微面)系列。根据2002年年报，SC6350系列全年销售收入464343万元，成本304896万元，毛利率34.34%。如果单纯地在长安微面上做文章，未必能说明毛利率的高低，横向比较，看看同样是上市公司的昌河汽车吧，其微面生产和长安有更多的相似之处。

　　2001年昌河微型车主营收入为3,304,643,726.02元，主营利润为512,790,206.20元，2002年主营收入比2001年有所增长为4,284,002,914.26元，主营利润为653,546,839.60，2001年主营利润率为16%，2002年主营利润率为15%。由此可见，微型汽车存在的盈利空间是比较大的。又据来自汽车工业协会的统计，长安汽车产销量位列上汽、一汽、东风汽车之后，产销量较位居第7位的昌河多出一倍。因此在销售成本、内部成本控制方面存在更多的压缩空间。

　　再看看整个汽车制造业上市公司的主营业务利润率，江铃汽车2001年度为24.5，2002年度为24.97；长安汽车2001年度为19.53，2002年度为25.63；一汽轿车2001年度为15.31，2002年度为21.11；*ST夏利2001年度为8.49，2002年度为-0.53，2003年中期追赶到17.68；东风汽车2001年度为20.79，2002年度为19.63；上海汽车2002年度为23.93，2003中期为26.46；昌河股份2002年度为15.51。

　　整个汽车制造业的利润不言自明，"七问"似乎有点利用信息不对称混淆视听之嫌。如果质疑高毛利率武断结论，那么以其观点推之，只要是高成长企业就必然是造假企业。

　　三、毛利率当然是跳跃的

　　所有的企业毛利率的变化多很大，这也符合市场发展变化的规律，企业自身也有一定的生产周期或者其他的经营变化。好花常开、好景常在不符合自然界的规律；企业一直处于行业水平低盈利阶段或者负数阶段，那样的企业很快就会关门歇业，如果这样的企业存在也不符合市场经济规律。因此行业中存在相对较高的毛利率企业是市场经济选择的结果。

　　"七问"在此指的跳跃，无非是暗示上市公司有意为之以配合市场的炒作吧。股票上升需要业绩的支撑，如果以股票上升的结果来反过来推导公司业绩，那就成了本木倒置了。

　　四、营业费用已经预提冲回

　　尽管在一个制造企业中，营业费用的支出并不是一个占绝对大头的支出，但围绕产品的销售发生的费用还是要计入公司整个财务的。长安汽车从2000-2002年三年的营业费用分别为402,921,000、793,988,628和750,820,388。长安汽车营业费用没有随营业收入的增加而增加，甚至在2002年四季度出现了-5272万元，如果不仔细分析，这样的结果实在有点让人匪夷所思。然而翻看2002年半年报，预提费用695,976,182，在前三季度已经累计提了30600万元的销售补偿费，到年末，上年计提的各项费用冲回，譬如营业费用的销售补偿费冲回就有8700万元。营业费用在第四季度出现负数也就可以理解。或许当初长安汽车是希望采取的是谨慎的财务策略，但没料到年末的负数出现，是其智者千虑必有一失。情有可原乎？

　　五、财务费用负数不足为奇

　　长安汽车的财务费用2001年是17,616,733元，2002年是-53,371,533元。到2003年，又出现了-32,491,980元。2002年年报显示，其经营活动产生的现金流量净额2,086,355,507元，银行定期存款利息2,900,645元。同时，在现金充裕的情况下，比协定付款日提前向零部件供应商支付货款，收取资金占用费6170万元，财务费用因此也得到下降。当然，对于一家上市公司要准确地计算出财务费用对还是很难的，但对于汽车行业来说，资金流转较快，产生财务费用负数的也非长安汽车。一汽轿车2002财务费用就为-38,971,056.08元，东风汽车为-18,739,811.28元，上海汽车为-2,152,191.98，如此一来长安汽车财务负数也就不值得大惊小怪了。

　　六、销售公司的价值在帐面资产外

　　关于销售网络的建立如果仅仅从财务的角度来考察未免不够。企业生产除了现金为王外，还有一点就是网络渠道也要为王，尤其是竞争激烈的产品制造企业。因此，长安汽车收购母公司销售网络就不能看其销售公司实际资产情况，更要看重的是这些销售渠道带来的销售利益，这才是销售公司存在真正的价值，而不是帐面上的资产有多少。既然是渠道就是销售平台，必须花钱去维护，就象许多电器生产厂家负债经营维修点一样重要。

　　如果长安汽车要为母公司输送利益或者背包袱，也用不着去购买其销售公司，大可以有其他更多的简单易行的方法。销售公司究竟是窟窿还是优质资产，关键看效果。

　　　七、存款与贷款不矛盾

　　日常生活中，我们也有过既存又贷的情况发生，企业也是如此，一个大型企业财务的利用与分配是非常庞杂的，内部的周转也需要一定的时间，因此各种利用财务手段不足为怪，存贷差司空见惯。同时，"七问"在财务费用中提到长安汽车并无定期存款，巨额利息从哪里来的疑问，而在此又问"巨款存放银行同时贷款举债"，好像有点自相矛盾。

　　近年来长安汽车分红不菲，其审计由普华永道中天会计师事务完称。

　　李武鸣