浙江利捷：长江电力定价尴尬 三大影响待消化

　　浙江利捷

　　周二长江电力终于平稳登入，股指却上行艰难。虽然价格定位尚属合理范围，但明显与市场预期不符，投资者期待的长电成就大盘转机的愿望落空。我们认为，长电尴尬的定价将对市场产生三大影响，对后市整体运行有较大负面效应。

　　影响一：市场失去突破契机

　　从沪综指1350点一线股指"三起三落"的格局可知，多空双方对股指的争夺是异常激烈的。而随着股指逼近1300点历史及心理大关，多空再度激战不可避免。从盘面表现可以看出，科技股疯狂跳水后，次新股，新股板块随即开始集体塌陷，可见市场做空动能还较为充裕。而对于多头来说，随着宝钢，扬子石化等低价蓝筹股价格逐步高企，陷入调整泥潭以后，迫切需要新的做多品种积聚市场人气。本来，从股本规模、成长性，盈利能力来说，长江电力有实力充当新领军人物的角色。但是其首日尴尬的定位却使得多方失去了这一契机。根据其盈利来推算，2003年每股收益是0.24元，2004年为0.34元，比照市场电力板块和蓝筹股普遍低于20倍的市盈率来看，长电的合理定位应该在5.5元到6.5元之间，与此前市场预测的5元到7元区间一致。而长电首日收盘价在6.18元，接近其合理价值的上限，并且与其他超大盘股相比，长电首日涨幅也是最大的，直接制约了场外增量资金的追涨热情。在目前市场非常微弱的格局中，期望长电高开高走明显不太现实。如同中国联通，招商银行等大盘股一样，后市慢慢阴跌将是其主基调，股指因此很可能再下一城。

　　影响二：为大盘蓝筹股定位

　　作为新的股市"地标"，长电的价格定位高低不仅和其自身内在价值相关，更关系到整个大盘蓝筹股群体的二级市场定位。虽然首日的定位并不是最终的价格定位，但是从统计可知，流通盘达到10亿级别的大盘股，后市较长的运行区间一般都在其上市首日定价的上下20%左右，2001年上市的中国石化，首日定价是4.36，最低价3.35，最大跌幅23.17%。而2002年上市的中国联通，首日定价是2.87，，最大跌幅是8.71%，按周二收盘价计算，目前距首日收盘价涨幅是17.78%。今年上市的南方航空目前的涨幅是9.28%。所以，按此推算，长电最大的下跌点位应该在5元上下，2004年动态市盈率为14.7倍，与目前蓝筹股整体市盈率相当。所以，作为新的股市"定海神针"，虽然在目前弱势格局中，长电较高的价格无法提振其他低价大盘股的定位，但实际上至少是封杀掉了宝钢股份，南方航空等低价大盘股的下跌空间。因此，从长远来看，我国股市低价蓝筹股整体价格定位有望上升一个台阶。

　　影响三：对电力股形成排挤效应

　　长期以来，电力板块都"群龙无首"，今年上半年涨幅与汽车、钢铁股有一定差距，市场以为长江电力的上市可以引领电力板块走强。但是，从周二盘面可以看出，长源电力、三峡水利、西昌电力、岷江水电等电力股有了5%以上的跌幅，基金重仓的华能国际也出现大幅下跌，长电登入对电力板块的排挤效应正在显现。从基金三季度的持仓情况可以看出，基金战线继续在向核心资产收缩。二级市场上，大盘蓝筹股与二线蓝筹股走势明显分化，前者走势更为强劲。这些都表明，由于年内市场预期偏淡，基金主力正在积极进行持仓结构的调整，企图通过固守更具发展前景，抗跌性的品种规避市场下跌风险。对于电力板块而言，目前整体市盈率不到20倍，在全国缺电的大背景下，成长性更是不言而喻，崇尚价值投资的基金自然不会放弃。但随着长江电力的上市，价格优势、规模优势，成长优势等无疑使得其他电力股相形见绌。所以，抛弃其他电力股，选择长江电力是基金调整持仓结构的必然举措。

　　长电尴尬登入的影响还有待市场的慢慢消化，但高企的价格无疑又为后市股指的运行蒙上一层阴影。周二大盘的中阴线，或许还只是一个新的起点，股市的寒冬近期还会继续。

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