中国股市惊现六大背离 做多能量将随时再掀风暴

　　本报记者 张亮

　　中国股市建立以来，大起大落不足为怪，但像现在这样多重背离同时显现却很鲜见。如果说背离意味着价值，那么多重背离同时叠加则意味着更大的投资机会。对此现象，受访业界专家指出，在目前市场持续低迷的状况下，被压抑已久的做多能量可能随时再掀风暴，一次新的投资机遇或将来临。

　　梳理中国股市近年来的运行轨迹，不难发现，目前至少存在六大背离：

　　一是股市低迷与宏观经济持续向好相背离。

　　近年来，我国GDP一直保持8%左右的速度增长，但沪深股指却持续下跌，其中上证综指由2245点下挫至今一度跌至4年以来的新低1307点，跌幅逾四成，股市成了失灵的“晴雨表”。对此背离，业界人士谈论得最多，也存在不同的解读版本。但不管怎么说，这一背离的存在是不正常的。目前，中国经济已结束了1997年亚洲金融危机爆发以来的调整恢复期，进入一个新的快速增长期，尤其是经济增长的支撑力量有了根本性的结构变化，中国股市不做积极反应不应该。

　　二是上市公司整体业绩增长与市场平均股价持续走低相背离。

　　上市公司业绩在2002年挤掉水分后，呈现出整体增长的态势。今年三季报再次显示，上市公司业绩平均实现净利润7864.09万元，同比增长37.3%，每股收益同比增长27.08%，净资产收益率也同比提高了7.83%。然而，市场并不给面子，平均股价不断创出新低，仅今年年初至今平均股价就下跌了近16%。究其原因，主要是前期总体市盈率偏高，同时股票结构调整、股价结构分化也给平均股价下跌形成了压力。但目前市场平均市盈率已低于30倍，且不说中国上市公司股权割裂的因素，就是与成熟股市的平均市盈率相比也不算高；市净率同样大幅下降，眼下2倍以下市净率的股票已近500只，不少上市公司股价逼近净资产。而据预测，今年全年上市公司整体业绩还会再上台阶，市场动态平均市盈率仍将下降。在这样的背景之下，如果市场平均股价仍然持续走低，那就是非理性了。

　　三是综指和成指相背离。

　　这在今年行情中演绎得淋漓尽致。多为成份股的大盘权重股，往往成为机构投资者的重点投资对象而反复活跃，对盘势产生了相对积极的推动；与此同时，其他股票却大面积沉沦。总体上说，它反映了我国国民经济结构调整的一面，是一个积极的市场信号。但同样值得注意的是：这一背离所显现出来的行情的单一性和绝对化，难免引发市场的大幅振荡，短期来说对行情发展未必有利。价值投资理念将进一步深入人心，而价值投资的多元化及其深度挖掘，或许对未来大行情的展开更为有利。

　　四是政策面暖风频吹与市场走势相背离。

　　尤其是今年以来，市场对若干政策性利好的反应较为平淡。这一背离显示，中国股市正在摆脱对传统政策路径的过度依赖，市场对非价格信号的反应力度比过去明显减弱，甚至在一定程度上表现为政策导向和市场导向之间的分歧和矛盾。但不可否认，近年来管理层从积极推进资本市场改革开放和稳定发展的角度出发，适时推出的一系列重在市场基础建设的举措利在长远。而党的十六届三中全会《决定》明确提出“大力发展资本市场”，第一次详尽地论述了资本市场的发展问题，其重大利好效应更将持续显现。

　　五是场外资金“囤积”与场内资金匮乏相背离。

　　2001年下半年以来，市场持续调整，数次政策性利好仅仅引发昙花一现的行情，被困在场内的资金急于寻找机会破“城”而出，而新增资金在屡遭挫折后入市意愿日渐削弱，此消彼长之间，资金面自然每况愈下。目前，业界人士普遍认为资金面紧张，主要是指欲立即进入股市的资金紧张。其实，外围资金并不匮乏：机构投资者尤其是证券投资基金正在超常规发展、居民储蓄屡创新高、企业存款有增无减、社保基金已逾千亿、保险资金数额更为可观……虽说这些“部队”在目前看来，大多只是潜在的“援军”，但一旦市场转势，其做多能量必将爆发。

　　六是中国股市与环球股市走势相背离。

　　中国股市投资者关心的道指、纳指、恒指、日经指数等海外股指，在历经大幅下搓后纷纷回升，特别是道指、纳指、恒指在近期连创新高，国企H股更是红透香江。看看海外股市的红火劲儿，中国股市投资者却是一脸的无奈。无奈归无奈，几个重要的事实却是需要好好把握的，那就是：中国经济一枝独秀世人瞩目；海外投资者一致看好中国A股，QFII正在加速进入中国市场或增加投资额度；南下资金亦在悄然北上……

　　综上所述，当前股市多重背离同时叠加的背后已然暗藏巨大的做多能量，市场转机随时可能出现。投资者如果对眼下市场过分悲观甚至彻底失望，则是不可取的。当然，要真正破解中国股市的背离难题，还有待于股权分割、公司治理等根本问题的尽早解决，因此后市发展不会一马平川，这也是投资者需要注意的。