银行可转债遭遇市场抵触 浦发转债会否重蹈覆辙

　　继今年1月通过增发募资25亿后，浦发银行周三再次公布融资意图，董事会决议计划发行不超过60亿元的可转债，以提高银行资本充足率。虽然在招商银行转债风波后，市场对银行股的融资饥渴已有预期，但消息公布当日，股价还是真切反映了市场的抵触情绪。五只银行股齐齐下跌近4%，大盘在利空消息的拖累下，一度逼近年内最低点1311。受银行股股价连跌的影响，周五华夏银行否认其有再融资计划。

　　今年1月，浦发银行通过增发方案，募资25亿元。2月，民生银行40亿元转债上市。

　　9月，华夏银行首发上市，募资56亿元。

　　10月，招商银行股东大会通过决议，发行不超过100亿元的可转债。

　　对资本的强烈渴求使上市银行的融资行为在低迷的市道下分外刺眼。继招行转债掀起轩然大波后，浦发行转债计划会否重蹈覆辙？上市银行要充实资本难道只有这“华山一条路”？

　　再融资为补足资本金

　　“我们不缺资金，如果不是为了提高资本充足率，我们根本不需要融资。”浦发银行的董事会秘书沈思一再对记者强调浦发的融资意图。由于资产、贷款增长过快，浦发银行的资本充足率持续下降。2000年底、2001年底、2002年年底、2003年中期，浦发银行的资本充足率分别为13.5%、11.27%、8.54%、8.30%。尽管2003年初刚完成增发，但半年之后，从2002年底的8.54%下降到8.30%，已经接近8%的生死线。和其他银行一样，今年上半年浦发的放贷速度同样猛增。截至6月30日，本外币贷款余额2306.08亿元，增长了32.25%，公司各项存款余额为2830.04亿元，增长16.03%。贷款增速是存款增速的一倍。同时，在这半年内，浦发还新开设了武汉、青岛分行，至此，浦发已在全国32个城市开设了19家分行、2家直属支行、11家异地支行，机构网点增至293家。“经济发展使企业对资金的需求旺盛，但是资本市场不发达，解决不了直接融资的问题，企业还是要向银行来借贷，”一位银行业资深人士表示，“所以只要有钱，总是贷得出去，这是股份制商业银行想融资扩大规模的主要原因。而且，股份制商业银行和四大行相比，还不是一个数量级的，远没有达到‘规模经济’的状况。”“事实上，浦发银行选择再融资几乎是必然的，因为国内上市银行的增长扩张步伐实在太快。”南方证券的金融研究员李岚告诉记者。而浦发银行年初原增发计划筹资50亿元，由于市况的原因，逐步调整到40亿元，后又减少至30亿元，最后为近25亿元，只是原计划的一半，资金渴求更显急切。

　　可转债是最现实的选择

　　既然融资不可避免，浦发银行缘何与招行同样青睐于可转债呢？沈思对记者解释，“可转债可以说是目前环境下的惟一选择了。"由于浦发行在年初才进行增发，所以受时间间隔条件的限制，不可能再进行增发和配股。但浦发银行在上半年有超过6亿的净利润，为什么不积累资本而选择了高额分红呢？对于市场上的这种质疑，沈思解释，因为WTO留给国内银行的保护期是有限的，而以目前银行业务的发展速度，靠自己进行积累是远远不够的。持有浦发银行股份的湘财合丰稳定型基金的投资总监曾昭雄也认同了沈思的说法，“对于高速发展的企业，靠自身利润积累资本是没有用的。”徐岚对记者说，靠自己的利润积累速度确实太慢，而且长期不分红对于股东的利益损害是显而易见的。徐岚解释，可转债不受时间、券商通道等条件的限制，而且成本相对比较低，对每股盈利的摊薄有转股时间进行消化，所以确实是目前环境下的最佳选择了。沈思告诉记者，浦发方面绝对希望发行的转债能被证监会允许计入银行的次级资本核算。但国泰君安证券的研究员梁静告诉记者，按照民生发行40亿元可转债的先例，银监会没有批准其将转债计入次级资本，因此推测，招商银行和浦发银行也很难取得证监会的批准。梁静说，我国毕竟没有任何关于金融债的法例，在这种政策环境下，发行转债的银行不如想办法提高转债持有人的转股速度。无奈市道实在低迷，根据民生银行的三季度报告，其转债持有人只有不到6%进行了转股，民生银行迅速补充资本充足率的一片苦心化为流水。

　　浦发方案兼顾流通股股东

　　可转债不得不发，那么12月12号的浦发银行股东大会会不会又上演招商银行流通股东义愤的一幕呢？一位基金经理告诉记者，由于浦发银行的市盈率比招商银行高，所以持有浦发银行股票的基金要少很多。据10月底的数据，持有浦发银行的基金只有6只，其基金持仓市值也掉出20名之外。浦发银行的董事长张广生10月底参加广州分行五周年庆典时对媒体谈到浦发的融资计划，表示一定会“力争兼顾各方利益，使影响尽可能小一些”。沈思告诉记者，在浦发有融资意向时，已经尽可能与机构投资者沟通。沈思说，浦发方面理解基金作为市场投资的主体之一，不可能不追逐利益。机构方面也理解银行资本缺乏，急需融资。一位基金人士告诉记者，基金其实并不是盲目地反感银行再融资，而是反感招商银行一股独大的霸气和不考虑中小投资者利益的态度，事先没有沟通、事后也未好好协商并做出姿态性的让步。有了招商银行的前车之鉴，浦发银行此次在设计可转债发行条款时，在对原股东配售方面有了明显的改善，其对流通股股东给予1股配3元的条件，而对非流通股股东只给予1股配1元。基金金鑫的经理人何江旭认为，配售方案区分了流通股股东和非流通股股东，考虑了浦发银行现在近9元的市价和近3元的每股净资产的区别，同时按照现在9亿流通股本和30亿非流通股本计算，60亿可转债可以直接给老股东分走，这在一定程度上可以接受。曾昭雄对记者说，“无奈啊，企业无奈，我们基金也无奈”。曾表示，股东大会还是会去的，而且会发表意见。至于投不投反对票还没想好，但不会因为票数微弱而放弃发表意见的权利。

　　本报撰文/本报记者岳毅桦