中经开庄股案正式开庭 昔日“老鼠仓”当场现形

　　检察院提供的中经开与杭州广融之间的“对倒”证明，充分说明了桑会庆的动作大有玄机

　　本报记者 欧阳泽宏

　　2003年11月11日上午9点30分，身穿黑色夹克的姜继增被带入法庭。备受关注的中经开 公司操纵东方电子(000682)股票交易案，在北京市第一中级人民法院二庭正式开庭审理。

　　起诉方北京市检察院一分院指控称，被告人姜继增在担任原中国经济开发信托投资公司(简称“中经开”)总经理、法定代表人期间，于1999年4月至7月，指使其公司证券总部交易部经理桑会庆等人，集中人民币7.8亿余元，大量连续买卖东方电子的股票，中经开从中非法获利5.5亿余元。按照我国《刑法》规定，构成“操纵证券罪”。

　　姜继增的辩护律师则强调，姜继增的行为并不具有操纵证券交易价格罪的两个要素——“获取不正当利益”和“转嫁风险”，提出无罪辩护。

　　控辩双方的争论焦点，集中在作为总经理的姜继增，应负刑事责任还是管理责任上。庭后，姜继增的辩护律师李贵方、陈雄飞接受《财经时报》专访时认为，本案的核心问题在于姜继增本人所在的中经开公司，是否构成操纵证券价格罪。

　　押宝股市

　　任职中经开，彻底扭转了姜继增的命运。

　　中经开是财政部独资的惟一一家信托投资公司，公司注册资本金人民币5亿元、外汇3000万美元。

　　姜继增上任之初，曾经历了“327”国债事件、“长虹转配股事件”的中经开，又逢国内信托业委靡，经营状况陷入困境，对外支付几次出现危机。

　　据称，姜继增当时采取了“取消各业务部门、证券总部和各营业部对外融资、担保权，各类资金纳入公司计划资金部统一管理”等一系列措施，“改革”的重点之一便是公司的证券部。1999年年初，姜继增把公司的证券投资业务收归总经理直接管理，其决策具体到公司自营盘可以买哪只股票。

　　1999年，中经开转向证券市场，开始押宝于股票投资。

　　中经开投资股票的具体程序是：由总经理负责投资方向决策，而具体的股票运作由证券交易部经理桑会庆负责。

　　证券部总经理桑会庆等人推荐的东方电子，引起了姜继增的注意。

　　时任证券总部副总经理的孙树明，2002年4月做笔录时承认，购买东方电子股票的决定，是姜继增、桑会庆以及他本人商量之后做出的。?下转06版?

　　李贵方、陈雄飞两位律师表示，中经开是一家国有企业，其业务范围就包括证券交易这一项，公司获利与否与姜继增本人没有个人利益联系；且现有证据表明，姜继增本人并无任何不明来源的收入。投资东方电子是经过公司管理层决定的，算不上违法；并称现有证据表明，姜继增当时只是指示“正常买卖东方电子股票”，是一种“正常而谨慎的投资决策”。

　　7.8亿元建仓

　　检察机关在法庭上出示的审计报告表明，中经开在1999年4月30日到7月间建仓之时，共开设了26个账户，投入7.8亿元资金；其认购股最高曾接近东方电子股本总额的8%，超过了《证券法》规定必须公告的5%的限额。

　　在中经开建仓的同时，东方电子的股票价格也一路飞涨，1999年4月到7月，从22元上涨到60元，涨幅高达190%。

　　辩方律师称，东方电子在此间的价格上涨是整个股票市场所为。当时适逢“5.19行情”，从1999年5月19日到6月30日仅33个交易日中，沪指就从1059点涨至1689点，涨幅60%；深指从2521点涨至4702点，涨幅更高达75%。当时，东方电子虚假业绩未被怀疑，自然成为了这一轮行情中的热门股票。而成倍增长属于自然的市场行为，不是中经开的操纵结果；且此时正是中经开的建仓阶段，出于交易常理考虑，中经开不可能在此阶段将价格拉升。

　　姜继增在庭上解释，中经开实行“业务改革”后，各业务部门、证券总部和各营业部对外融资和担保权被取消，各类资金纳入公司计划资金部统一管理，各部门在年初将自身资金需要作出预算报财务部，由计划资金部统一划拨。

　　而证券部用于买卖股票的钱，除了证券部的自有资金，另一部分资金由年初公司做计划直接划拨过来，此部分资金如果不足，可由姜继增签字后追加划拨。

　　检察官追问姜继增签署过几笔、追加多少购买东方电子的资金，姜继增称已记不清具体签署多少笔用于购买东方电子的追加资金和追加金额，但是在1999年5、6月，中经开用于“建仓”东方电子动用的资金达到6亿元人民币。

　　姜继增也承认关注过东方电子的股价行情。期间还曾在姜继增的默许下，动用了1亿元进场“护盘”。至于这笔融资的利率以及为什么深交所要求护盘，姜本人对此都言之不详。

　　拉高乏力

　　李贵方、陈雄飞律师重申，由于总经理姜继增只是负责投资决策，具体的股票运作完全由证券交易部经理桑会庆负责，桑会庆本人有权支配证券部的自有资金和计划调入的资金，在操作股票期间也无需向高层汇报具体的买卖明细，只要上报买卖股票的总数。因此，桑会庆的实际操作手段，中经开公司高层和姜继增本人并不知情。

　　庭审中，姜继增几次谈到这样一个细节：1999年7、8月间他在大连休假，当时公司证券部的孙某打电话说“买饱和了”。检察官当庭询问他这是什么概念，姜继增称：“购买量超过总股本的5%就是股市上常说的买饱和了。”按照我国《证券法》的规定，购买量超过总股本的5%就要“举牌”，并且停牌公告。姜继增承认，“中经信”的最大持仓量达到总股本的7%到8%，而且从“建仓”到“出货”持续时间达半年以上。

　　公诉方表示，尽管姜不可能了解每一笔具体交易，但他是公司买卖东方电子股票的宏观决策者，而且在明知公司所持东方电子股票占流通股总份额的5%时而没有进行公告，这显然难以自圆其说。

　　两位律师还解释道，桑会庆本人还建有大量的“老鼠仓”，杭州广融便是其一。检察院提供的中经开与杭州广融之间的“对倒”证明中，也充分说明了桑会庆的动作大有玄机：杭州广融与中经开之间的交易无一例外的只赚不赔。“他个人大约挣了2亿多。”两位辩护律师称。

　　桑会庆目前在逃。其弟桑军庆是杭州广融负责人，现已被捕。桑军庆对杭州广融的“老鼠仓”操作供认不讳。

　　出货净赚4亿

　　2000年2月16日开市头一天，还在大连过春节的姜继增一早就赶到营业部看盘。当时他看到东方电子瞬间的股价已经达到45元(复权价为90元)，实际价格高达82元。

　　在此期间，受美国纳斯达克股市的影响，中国股市爆发网络股热潮，深圳成指从1999年年底的3300点左右迅速涨到2000年2月的4600多点，之后一直保持在4600点以上。

　　姜继增承认，从2000年1月开始，东方电子股票已经涨到中经开的持仓成本以上，他开始主张陆续“出货”。当月，中经开抛售了700多万股股票，2月又抛了700多万股。到2000年5月，中经开公司在七八十元价位抛出了绝大部分东方电子股票。

　　姜继增称：在经历了投巨资“建仓”推高股价和后来的“护盘”后，“中经信”从东方电子身上赚了4个多亿。仅一个涨停板的一买一卖，公司就净赚3200万元。

　　从现有证据显示，这次操作是惟一由姜本人直接指使的，也是辨别姜本人是否参与具体操作行为的重要依据。

　　起诉书指控，2000年2月，东方电子股票复权后涨到90元是中经开操纵的结果。而两位律师认为，2000年1月和2月正是中经开大批出货的时候，按照市场规律，此时的股价应该下跌而非上升。而东方电子的行情并未由于中经开出货而下挫，仍持续保持在30～35元之间；2002年5月24日，东方电子向全体股东每10股送红股2.5股，资本公积金转赠3.5股，但是除权价仍然保持在20元左右。

　　合议庭经过合议后，决定择日再开庭宣判。

　　无论投资者、分析人士、姜继增的律师还是检察机关，各方声音高度一致：此案远远没有结束。