困局沪深股市现状 难道“推倒重来”一语成谶

　　官建益

　　对于沪深股市而言，可怕的不是谁对谁错的争论，而是错失中国经济高速发展的大好时期，令沪深股市成为人见人怕(包括QFII)的“地狱”，这样的困局实在不应该

　　11月7日，寒潮席卷沪深股市，沪市收盘再次击穿被称为沪深股市生命线的1350点，盘 中低点距2001年创下的近4年低点1311点也仅一步之遥。这样的局面对众多已几乎绝望的中国股民而言无异于雪上加霜。他们吐出的愤懑是，沪深股市的深渊在哪里，被屡屡反驳的推倒重来论何以步步成为现实？

　　沪深股市自2001年中见顶以来，已经走过两年半的熊途。当时的多数股票目前缩水已经超过50%，目前1300多点的位置，实际上是由2001年以后发行的以及以前被中国投资者“抛弃”的大盘股上涨支撑的。按照有关机构的统计，目前两市1200多家股票的平均价已经在7元以下，远低于沪深股市5.19行情发动时8.01元的平均股价，也就是说，由于指数的不对称性，目前指数的真实水平已经在1000点以下。推倒重来论者的预言已经走出了第一步。

　　记忆忧新的是，2001年下半年，当股市连续狂跌以后，以许小年为代表的股市推倒论被指为股市下跌的“罪魁祸首”。其理论的要点就是中国沪深股市存在严重的缺陷和泡沫，需要推倒重来，推倒的目标是在千点以下。这样的观点，当然遭到用自己的血汗钱筑起中国股市江山的普通股民的强烈不满。

　　不少专家学者对此多次反驳，连曾经以“赌场论”让众多股民一时“生厌”的经济学家吴敬链在一年多以后也开始唱好中国内地的股市。今年10月底，全国人大财经委副主任、证监会前主席周正庆在“2003国际金融论坛”上指出，证券市场要尽快消除“推倒重来论”等错误想法所带来的负面影响，尽快扭转市场低迷的现状，重建投资者信心。

　　然而，不幸的是，该来的还是来了。目前的股价水平实际上已经到了推倒论预测的水平上限。在痛定之后，我们想问的是，是谁让推倒论最后成了“成功”的预言家？

　　这个问题实际上已经讨论了很多，有关于中国股份制改造不完善，国有股问题成为困扰中国股市痼疾之说；有关于中国股市上市公司缺乏诚信做假账之说；有股市自然规律需要调整之说。所有的说法都有道理，但笔者还要加上最重要的一条，就是中国股市的扩容节奏和速度远远超过了股市所能承受的能力。试想，全球有哪一个国家的股市像中国这样超高速地发展？这样的大跃进将让老百姓付出多大的代价且是否会对中国经济的发展带来一定负面影响？

　　依笔者看来，解决中国股市投资性差的路径已经十分清晰和简单。按净资产价向原二级市场投资者分批减持国有股，减持除权后，股价平均下降一半左右，市盈率将下降到15倍左右，这样的市场应该是有投资价值的，这就从根本上解决了中国股市的投资价值问题；同时，国有股减持，可以解决法人治理结构不完善问题和股权分割问题，上市公司的诚信问题将受到全体股东的监督，国有股一股独大的问题也能从根本上解决；国家还可以用减持的钱进行国家建设，以及充实社保基金，还利于民。可以说，解决国有股问题是根，大幅降低扩容速度是在解决问题后保证大牛市的根本保障。

　　股市由此而恢复元气，股市扩容可以有节制地进行。上市公司的壳值钱了，好的公司可以通过买壳，将差的上市公司置换出来，这样投资者的血汗钱就不会轻易打水漂，沪深股市会成为吸引全球投资者的乐土，QFII会成批涌入，这样的市场还怕“圈”不到钱吗？股市由此成为中国经济建设的加油站和助推器，这样的好事何乐而不为？

　　不知道这样简单的道理，有关方面还要想多久？什么时候想通了，制定系统措施去做了，中国股市才会迎来真正的牛市。否则，推倒重来论者的预言会一再变成现实。可怕的不是谁对谁错的争论，而是错失中国经济高速发展的大好时期，令沪深股市成为人见人怕(包括QFII)的“地狱”，这样的困局实在不应该。