尚福林：积极推进资本市场改革开放和稳定发展

　　中国证监会主席尚福林

　　·在解决如股权分置,上市公司部分股份不流通等对市场影响重大、涉及社会公众股东利益的问题时,必须切实保护公众投资者的合法权益,有利于维护市场的稳定发展

　　·当前,要重点规范和发展主板市场,并根据各方面条件的成熟情况,分步推进创业板市 场建设,从建立中小企业板入手,逐步积累经验,为高成长性中小企业和创业型企业增加融资渠道

　　·要在进一步完善机构投资者运作条件的基础上,积极扩展保险资金、社保基金、企业年金、补充养老基金等机构投资者的入市渠道

　　·要改革发审委制度,强化对发审委活动的社会监督,实行保荐人制度,以市场主体约束逐步取代行政约束

　　党的十六届三中全会以"三个代表"重要思想为指导,做出了完善社会主义市场经济体制的战略部署。三中全会的决定对于深化经济体制改革,建成完善的社会主义市场经济体制和更具活力、更加开放的经济体系,促进经济社会全面发展,实现全面建设小康社会的战略目标具有重要意义,是进一步深化经济体制改革,促进经济社会全面发展的纲领性文件。党的十六大提出推进资本市场改革开放和稳定发展的战略目标,这次会议进一步明确了资本市场建设的各项任务,我们要深入学习贯彻三中全会精神,在完善社会主义市场经济体制的框架下谋划资本市场发展,在全面建设小康社会的目标下完善资本市场功能,积极推进资本市场的改革开放和稳定发展。

　　学习贯彻三中全会精神,要深刻领会推进资本市场改革开放和稳定发展的历史背景及重要意义。在中国社会主义初级阶段的历史背景下全面建设小康社会,必须妥善解决好经济体制和财力保障两个基本问题,充满生机和活力的经济体制与社会财富的有效运用相结合,是中国经济可持续发展的重要保障。

　　党的十一届三中全会以来,经济体制改革不断深入,充分调动了各方面的积极性,这是过去二十年中国经济快速增长的重要基础。今后一个时期,中国经济改革将重点解决运行机制和增长方式问题,解决这些问题的关键,在于使市场在资源配置中发挥基础性作用。优化资源配置是资本市场的基本功能。在功能完善的资本市场中,企业凭借未来盈利前景争取资本,投资者则根据对企业预期收益的判断决定资金投向,资本市场供求的实现过程,就是资本向最有成长潜力和收益预期领域的导向过程,也是投资价值发现的过程。从宏观意义上说,社会生产的发展是靠不断提高资源配置效率来实现的,积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,全面、有效地发挥资本市场功能,完善支持经济运行的现代市场体系,必将提高社会资源的配置效率,促进我国经济的长期稳定增长。

　　推进资本市场改革开放和稳定发展,完善资本市场体系,健全资本市场功能,对于转变经济运行机制、实现经济结构调整和提供经济增长的财力保障,都具有十分重要的作用。党的十六大和十六届三中全会提出积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,扩大直接融资,是根据推进我国经济体制改革和金融市场协调发展要求做出的战略部署。三中全会对推进资本市场改革开放和稳定发展提出了明确、具体的要求,涉及资本市场建设的各个主要环节。落实好这些要求,我国资本市场运行状况会发生大的改观,功能和作用能够得到更加全面、有效的发挥。

　　学习贯彻三中全会精神,要认真总结我国资本市场发展的成就和经验,深入分析影响市场健康发展的问题和原因。按照三中全会的要求,全面加强市场建设,积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,要重点落实好以下几个方面的工作:

　　要加强市场基础建设,完善资本市场结构。我国资本市场是在经济体制转轨时期诞生和发展起来的,经过十几年的不懈努力,资本市场的发展取得了举世瞩目的成就。同时,限于市场建立早期各方面的局限和市场环境,我国资本市场存在一些结构性问题,例如股权分置、上市公司治理结构不完善、中介机构运作不够规范、机构投资者在市场上所占比重仍然偏低、监管体系不完善等等。要从保护投资者合法权益出发,在发展中解决这些问题。在解决如股权分置,上市公司部分股份不流通等对市场影响重大、涉及社会公众股东利益的问题时,必须切实保护公众投资者的合法权益,有利于维护市场的稳定发展。

　　要建立多层次市场体系。资本市场的分层设置,根源于经济运行的内在需求。单一的资本市场层次制约了资源配置范围。建立多层次的资本市场体系,可以适应企业的多层次融资需求和投资者不同风险偏好的投资需求。当前,要重点规范和发展主板市场,并根据各方面条件的成熟情况,分步推进创业板市场建设,从建立中小企业板入手,逐步积累经验,为高成长性中小企业和创业型企业增加融资渠道。

　　进一步丰富市场产品,拓展债券市场,扩大公司债券发行规模。资本市场的功能扩展,必须以满足投资者的投资需求为前提,一个具有投资品种选择余地和组合空间的资本市场,能够为吸引更多的投资者创造基础性条件。目前我国的资本市场基本是股票市场,不仅固定收益类债券产品比重很低,而且没有组合投资所必需的金融衍生产品,致使市场单边运行,各类投资者行为趋同,不利于分散风险。资本市场具有广阔的创新空间,创新的动力根源于市场需求,只有不断推出适应不同投资者需求的投资品种,市场发展才能具有持久的活力。要丰富资本市场产品,建立由市场主导的创新机制,营造鼓励创新的制度环境。要积极扩大公司债券发行,尝试开展资产证券化业务,把拓展债券市场作为扩大直接融资的重要途径。

　　大力发展机构投资者,拓宽合规资金入市渠道。资本市场作为"市场",必须遵循供需平衡的市场规律,扩大直接融资规模的前提是扩大市场资金供给。大力发展机构投资者是保持市场稳定、拓宽合规资金入市渠道的必然选择。近年来,我国证券投资基金获得了长足发展,但基金规模仍然偏小,持续增长能力受到制约,难以适应市场发展的要求。今后,要在进一步完善机构投资者运作条件的基础上,积极扩展保险资金、社保基金、企业年金、补充养老基金等机构投资者的入市渠道,规范发展QFII等境外机构投资力量,使机构投资者逐步成为我国资本市场的主导力量。

　　进一步完善和规范发行程序。股票发行核准是资本市场准入的第一道关口。我国证券市场建立以来,随着市场机制的逐步完善,早期基于以行政审批为主要风险控制措施的制度安排,已过渡为主承销商推荐、发行审核委员会审核的核准制。但是,这一制度安排仍然带有较强的行政色彩,缺乏发行公司质量的市场化约束。因此,完善和规范发行程序的基本目标,是逐步强化市场化的风险分担和约束机制,减少乃至消除行政权利的介入。作为实现这一目标的第一步,要改革发审委制度,强化对发审委活动的社会监督,实行保荐人制度,以市场主体约束逐步取代行政约束,这些改革将对提高发行公司质量产生积极影响。

　　建立统一互联的证券市场,完善交易、登记和结算体系。资本市场的资源整合,是提高市场效率、降低市场成本的重要方面。我国资本市场是由小规模、区域性试验发展而来的,不可避免地存在市场体系分割问题。要结合多层次资本市场建设和债券市场的发展,系统整合市场资源,建立统一互联的证券市场,完善交易、登记和结算体系,使广大投资者共享市场资源,逐步创造上市证券跨市场交易和结算的条件。

　　稳步发展期货市场。期货市场价格发现和套期保值的基本功能,与经济运行的市场化和国际化密切相关。我国期货市场在经历了早期的盲目扩张和长期的清理整顿后,初步具备了进一步发展的基础。稳步发展期货市场,要在完善法律法规、切实防范风险的基础上,从经济发展和对外贸易的实际需要出发,审慎扩大交易品种,鼓励制度创新与技术创新,使期货市场更好地发挥价格发现和套期保值功能。

　　深化证券中介机构的改革。三中全会提出,商业银行和证券公司、保险公司、信托投资公司等要成为资本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好的现代金融企业。证券中介机构要加快完善治理结构,加强内控机制的建设,改革创新,提高经营水平和竞争力。要采取多种措施,鼓励经营规范的证券中介机构加快发展,促进其成为具有较强国际竞争力的现代金融企业。

　　我们要进一步认真学习十六届三中全会的决定,不断提高认识,统一思想,认真落实三中全会关于推进资本市场改革开放和稳定发展的任务和要求,完善资本市场体系,健全资本市场功能,更好地为全面建设小康社会的宏伟目标服务。