中科合臣业绩变脸的背后_焦点透视_财经纵横

中科合臣业绩变脸的背后

http://finance.sina.com.cn 2003年11月03日 11:27 证券市场周刊

　　本刊记者王凯

　　“公司募资投向均集中于前景广阔的生命科学产业，将完善和强化公司技术研发和产业化基地建设，有利于做大做强主业，形成新的利润增长点。”

　　2003年6月，上海中科合臣股份有限公司(600490)董事长姜标在公司发行上市路演推介

会上慷慨激昂的一席话至今言犹在耳，但让人大跌眼镜的是，刚刚两个多月过后，公司却给投资者交出了一份业绩大幅下降的半年报答卷——每股收益仅仅0.04元，还不及去年全年0.35元的零头；

　　10月10日，公司又发布了第三季度的业绩预警公告，第三季度业绩与去年同期相比再度下降50%以上。

　　这家打着“小盘科技”概念的医药公司为何刚刚上市就业绩变脸？市场各方给予了高度关注。

　　知情未报

　　事实上，在今年上半年，公司大力发行推介，欢天喜地庆贺登陆A股市场时，业绩已经出现大幅滑坡。而投资者看到的信息却只是截至2002年度的业绩。

　　就此不少市场人士提出质疑，股票发行是在6月，显然上半年业绩公司理应早已心中有数，但为何当时没有向投资者提醒风险，致使公司股价高开后一路低走，由15元滑落至10元，开盘介入的投资者已损失30%。

　　中科合臣主要从事医药中间体、农药中间体、有机新材料等精细化学品的生产和销售，公司现有主导产品是抗菌药加替沙星与抗艾滋病药物依非韦伦的中间体245与02A。对于今年以来业绩的大幅下降，公司方面解释说，“由于受‘非典’影响和日本客户订单推迟，公司生产的新型抗菌药中间体(245)产品在报告期内销量小；今年以来公司的产品结构发生了变化，新产品‘调聚醇’报告期内有一定销量，但该产品处于中试阶段，生产规模小，成本高，致使公司中期业绩与去年同期相比下降50%以上。”

　　同时公司总经理郑崇直宣称，目前公司的产品80%以上为定制化学品，产品的最终客户包括美国杜邦制药公司、日本宇部株氏会社、英国辉瑞制药公司等跨国公司。去年上半年公司80%的利润就来源于中间体245。但今年上半年受到非典影响，拖延了最终客户、代理商与公司的谈判时间，原本应在2、3月份签署订单并进入销售期的中间体245产品，直到6月份尚未最终签署订单，从而造成今年上半年245产品销量同比急剧下降。

　　可令人疑惑不解的是，这种情况在发行上市之初却并没向投资者有所交代。

　　隐藏利润？

　　同时，有观点进一步分析，公司生产的新型抗菌药中间体(245)产品今年上半年销量很小，而去年同期则完成了当年全年5700万元的近90%，表面上看半年报利润下降当属必然。但从另外角度考虑，企业与某个客户签约应该具有相当的主观性，这其中就留下了销售收入如何确认、进而影响利润情况的调节空间，甚至不排除公司有利用“非典”等利空因素刻意隐藏利润的可能。

　　但公司方面有关人士对此予以否认，董秘办公室的一位张先生告诉记者，以往245的主要销售对象，即日本客户至今也没对公司今年的产品采购给出明确的时间表，确实不存在故意隐瞒的说法。

　　增长乏力

　　事实上，公司方面的问题在业内基本上是有共识的：现有生产规模较小，主导产品年产能在50吨左右；产品优势不明显，没有较高市场占有率的产品；也没有独家产品，公司生产的加替沙星中间体目前在国内有10余家企业能够生产。

　　采访中，兴业证券的资深医药行业研究员王品深入地给记者分析了公司自身一些的竞争劣势：

　　首先，产品品种单一。公司现有主导产品是抗菌药加替沙星与抗艾滋病药物依非韦伦的中间体245与02A，医药中间体近年来出现价格下跌的趋势，公司的245这一品种近两年价格已经出现了65%的下跌幅度，由于产品品种单一，公司抗御价格下跌风险的能力就会很弱。

　　其次，销售客户集中。公司02A与245两个品种分别销售给各一家国外客户，销售客户过于集中对公司经营稳定性造成了一定程度的影响。事实上，02A因为客户方的原因在2000年未能实现销售，而245这一品种近年的销售收入波动较大，其主要原因也是由于客户需求发生了变动，这样公司的盈利情况在很大程度上易受客户牵制?/p>

　　再有，专业化程度低。公司募集资金项目涉及医药农药有机新材料等行业，虽然生产上有一定的关联性，但由于所属行业不同，面临的竞争情况与销售情况都不太一样，公司将经受不同行业与市场的挑战。

　　另外，公司的募资项目涉及医药农药、有机新材料等领域，其收益情况还将【鲇诠净竦玫耐饷扯┑ァ?/p>

　　其实郑崇直也承认，从产品结构来看，245与02A两种产品占据公司销售收入的绝大部分。目前公司虽然在国际上拥有一批比较稳定的客户，但由于上市时间不长，募集资金项目还在建设当中，因此公司还存在“产品集中、客户单一”的问题，从而一定程度上影响了公司应对突发市场风险的能力，造成业绩出现一定的波动。

　　记者注意到，公司近年来已经显示出增长乏力的迹象。2002年公司主业收入、净利润增长率分别仅为1.14%和5.23%。更有分析师尖锐地指出，由于245的终端产品加替沙星目前正处于市场快速增长之中，而公司245的销售情况与加替沙星的市场情况不吻合。

　　值得留意的是，如果从财务角度分析，仍能得出类似的结论。2002年公司存货周转率仅为0.76次/年，较低的存货周转率势必占用较多的资金。此外考虑到公司主导产品为医药中间体，价格处于不断下跌之中，所以存货发生跌价的可能性较大，存在一定的潜亏风险。

　　但一切分析都已为时太晚，大批宝贵资金已被公司拿走，大批投资者被套在高位。是财务分析太高深？是发审人员太轻率？还是承销券商太会包装？如果发行体制不改，还会有多少东科合臣、西科合臣蒙混上市？