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查振祥
用一种“板”推动两个“市”
“一板两市”是指一家公司，经过审批程序后，可同时在深港两地的二板市场分别以港元及人民币买卖，在深圳二板市场上市的公司，可以同时在香港二板市场以港元挂牌买卖
其股票。在香港二板市场上市的公司，可以同时在深圳二板市场以人民币挂牌买卖其股票。一种资源，两地共享，既吸引了国际资金，又吸引了国内资金。上市公司可以同时在国际国内两个资本市场筹资，把两个资本市场联系起来，实现“一板飞架两市，天堑变通途”。
在“一板两市”的机制下，内地与香港之间的出入境限制、关税限制、货币流通限制、资本运作的法律体系差异不至于对内地企业进入香港资本市场形成障碍，香港国际资本市场对内地企业的带动作用得到了发挥。这是实施“一国两制”的一个创造性举措。从长远看，也为深港两个主板之间的合作提供了经验，是打造深港国际金融中心、探索深港一体化道路的一个切入点。
深港“一板两市”可以考虑两种运作模式：第一种是体制外运作模式，一家公司，可自由选择深、港二板市场上市，深、港二板市场各自按照自己的标准接受上市申请。香港和深圳一方二板市场接受的新上市公司，也自然成为另一方的新上市公司。前者是该公司股票的第一交易市场，后者是该公司股票的第二交易市场。香港创业板用港币交易、标价，深圳成长板用人民币交易、标价，各有自己的价格指数。第一交易市场负责对所属上市公司管理，第二交易市场有监督权力。每一个上市公司的流通股一分为二，60%在第一交易市场交易，40%在第二交易市场交易。在深圳二板市场交易的股份称为A股，在香港创业板交易的股份称为H股，每一个上市公司同时拥有两种股份，增发新股也同。
第二种是体制内运作模式，深、港两个交易所联合经营二板市场。以香港现在的创业板和深圳成长板为对象，成立深港二板市场联合交易公司，深、港两个交易所共同持股，分两地交易办公。结合国内特点，修改香港创业板上市规则，成为新的二板市场上市规则。上市公司股票在深、港二板市场同时挂牌交易，香港创业板用港币交易、标价，深圳二板市场用人民币交易、标价，价格指数统一。香港创业板现有的上市公司也在深、港二板市场同时挂牌交易。每一个上市公司的流通股一分为二，50%在深圳二板市场交易，50%在香港创业板交易。在深圳二板市场交易的股份称为A股，在香港创业板交易的股份称为H股，每一个上市公司同时拥有两种股份，增发新股也同。
与B股市场的区别
“一板两市”与目前我国境内资本市场存在的B股不同。B股是境内上市公司的外资股，是“一市两股”的资本市场模式，买卖B股股票的资金必须是进入中国境内的外币。B股的设计原意是吸引境外资金投资于中国境内的资本市场。但从实践结果来看，事与愿违。在同一个市场上同时存在两种不同货币基础和运行机制的股票，会不可避免地造成市场的分割，使市场的统一性与完整性受到挑战。同一市场上出现两种评价机制和两种股价体系，也使资源的配置机制与配置效率发生扭曲。“一板两市”的机制跨境内与境外两个资本市场，两种不同货币基础和运行机制的股票是分开的，两种评价机制和两种股价体系也是分开的。既不会造成市场的分割，也不会发生资源的配置机制与配置效率扭曲。“一板两市”并不存在投资者的资金跨境交易问题，在外汇管理机制上没有障碍。
推动深交所股份化探索
无论采取哪种模式，实行深港“一板两市”最好的先行条件是：深港两个证券交易所之间实行股权联合，相互参股，把利益捆绑到一起。对深圳交易所进行股权改革，推动深圳证券交易所的股份化，是建设一个国际化、开放型的证券市场的重要步骤。深交所率先进行股份化的探索，将对我国证券业的发展产生深远影响。香港交易所和深圳交易所的最终发展的方向是形成“香港—深圳证券交易所”，打造国际金融中心。
国际资本市场联合有先例
国际资本市场之间进行联合已经不是新鲜事情。2001年12月新加坡交易所与澳洲证券交易所推出世界上第一个同步交易联接体制—SGXLink，只要股市开盘，澳洲及新加坡的投资者都可以通过本国经纪直接在对方的市场中进行部分股票的同步交易。澳洲投资者能在澳洲证券交易所买卖新加坡交易所的股票，而新加坡投资者则能在新加坡交易澳洲证券交易所的股票。SGXLink体制是一种特殊的“一板两市”体制。
2003年4月17日，日本的创业板市场佳斯达克和韩国的创业板市场高斯达克宣布，双方计划组建一个全方位的联盟，在信息、人员交流以及诸多其他方面协手合作，争取将两个创业板的股票交易活跃程度提升到一个较高水平。
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