大牛市有望来临 一年内涨幅可能高达60-100%

　　中国股市晴雨表的作用，虽然是扭曲地发挥显示作用但决不可能是不发挥作用。在经济可望中长期持续增长的大潮中，中国股市最终将受到强烈的牵引。股市将面临2年半熊市后的一轮新的大牛市，新一轮股市增长势头一旦形成，可望在一年内上涨高达60-100%

　　本报记者 聂志玺

　　放眼近期全球股市，由于美日经济的复苏，呈现普遍上涨态势。美国、日本、香港股市更在十月份相继创出近十六个月来的新高。唯有国内股市仍是跌跌不休，不仅同全球股市相背离，同在美、港上市中国公司股票相背离，也同今年我国宏观经济持续向好的形势相背离，完全失去了国民经济晴雨表的作用。

　　一方面是股市跌势不断，投资者纷纷离场，另一方面却是QFII热情不情，瑞银在3亿美元的额度用完后还要再申请5亿美元额，而且多数将继续投入A股市场。正所谓“有人辞官归故里，有人星夜赴考场”，中国股市这是怎么了？

　　股权分裂影响大

　　一种观点认为，中国A股过去普遍定价过高，背负高市盈率的负担，上涨困难。在封闭市场时代股票供不应求的情况下，价格由资金决定，只要有资金流入，就能推高股价。但随着我国资本市场尤其是证券市场的逐步开放，股票的价值正在转向由价值决定，以国外股市的市盈率为参照系，股票价格必然会向其价值回归。

　　南方证券研究所研究员王义国认为：“在市场逐步开放的背景下，投资的行为会理性地趋向有中国背景的股票，尤其是H股和B股，目前只有15倍左右的市盈率，而同样受益于中国经济的高成长，显然比A股更具投资价值。现在看来，20倍市盈率是比较合适的。”

　　还有一些分析师认为，加入WTO后，尽管开放度越来越高，但A股市场仍然是个相对封闭的市场，QFII在总量上较两市市值也还是非常小的比例，对市场的影响微不足道。今年经济重返了高成长区，政策面上尽管有过规范措施，如整顿国债回购市场、券商不得挪用保证金、上市公司不得为母公司担保等等，但这些政策影响的不是股市的整体，而且从长期看，是净化和稳定市场的利好政策。真正造成国内股市下跌的因素还是来自股市自身。

　　海通证券研究所研究员陈峥嵘对记者说：“国内股市的下跌始于2001年6月14日后，所以一切问题的症结也在于国有股全流通或以全流通为目标的国有股减持问题。这是A股市场最头疼的问题，一天不解决，股市一天不能改变投机市的本质。股市理论上是国民经济的晴雨表，宏观经济的先行指标，它反映的是宏观经济的中长期走势，短期内不一定吻合，相反受政策面影响更大，国有股流通问题就是最不确定的政策因素。而且这几年熊市时市场扩容节奏没把握好，一股独大甚至是一股独霸愈演愈烈，更加强了这种背离。”

　　经济增长将引出大反转

　　北京大学中国经济研究中心博士后、著名学者赵晓则从一般经济学的角度讨论目前非常难于理解的股市变化。他表示，对于影响股市走势的因素，一般人会认为制度的因素是影响中国股市的最大因素。但是，制度风险其对股民心理的影响不应该是唯一的，它只是一个成本因素而已，我们还必须同时权衡其他的因素。其中，非常重要的一点，中国经济增长可能带来的股市回报的上升可视为潜在的收益，比较制度风险(溢价)构成的成本与潜在回报形成的收益，并在合适的时点做投资选择应该是可以想象的理性投择战略。

　　当前最大的制度风险是国有股减持的推出。股市所遭遇的制度风险从来都是存在的，但在不同价位应该说风险大不相同。随着市场不断地提前应变，事实上制度风险已经不断地被消化、稀释，目前的风险有可能已到达历史最低点位。尤其是对于市场的战略投资者来说，区区几百点的价位事实上已属于可以考虑战略投资的价位了。

　　中国股市晴雨表的作用，虽然是扭曲地发挥显示作用但决不可能是不发挥作用。在经济可望中长期持续增长的大潮中，中国股市最终将受到强烈的牵引。赵晓认为，股市亦将面临2年半熊市后的一轮新的大牛市，新一轮股市增长势头一旦形成，可望在一年内上涨高达60-100%。目前的股市低迷其实是“黎明前的黑暗”，随时有可能出现反转，迎来光明。

　　赵晓认为，对投资者来说，放弃股市投资固然可以避免国有股减持之类的大风险，却要冒丧失年回报达100%收益的投资大风险。何者风险更大，是投资者必须从另一角度权衡的一道算术题。所以，宏观经济的增长必然会对股市产生波动效应。“最大的可能就是，在比较成本与收益，风险与风险之间后，市场也许会在某一个点位形成一个心理临界线，一旦达到这个心理临界线，由市场领导者启动的一次大行情将出现，中国股市就将出现与中国经济相一致的大牛市的反转。”