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本报记者 廖新军 上海报道
“我们今年完成的两个中国企业反向收购案例，预计年底前可以在美国市场上市。”
2003年10月20日下午，美国沃特财务集团(Halter Financial Group，Inc.，)总裁蒂姆·沃特(Timothy Halter)在浦东金茂大厦的上海代表处对记者说。
沃特财务集团是一家为私营企业进行上市反向收购的专业财务公司，自1987年起已操作超过60个反向收购案例。2002年底，沃特财务集团开始进入中国市场，并在上海成立代表处。
2003年10月14日～20日，蒂姆及其团队先后在深圳、重庆、北京、南京、杭州、上海等地，与民营企业、有关政府机构以及客户。
“目前正在洽谈的民营企业有15个左右，其中4家已经拜访过我们位于达拉斯的集团总部。”沃特财务集团上海首席代表张志浩估计，明年可以操作的民营企业在美国借壳上市的数目约10个左右。
蒂姆认为，美国市场的投资者对中国公司的兴趣越来越大，但由于整个市场低迷，成功进行IPO融资的案例极少，因此，通过反向收购从而实现在美国借壳上市就成为中国民营企业的现实选择。
据了解，年底前将在美国上市的两家公司分别是中国汽车系统以及福布斯富豪李金元旗下的天狮国际。
两单中国生意
今年3月份第一次来到中国的蒂姆，马上在中国找到了“金矿”——至10份的第3次旅行，已经完成了两单中国业务。
2003年3月，在沃特财务集团的牵线下，中国汽车系统在美国OTCBB市场完成了与Visions-In-Glass公司的反向收购。
Visions-In-Glass公司提交的8-K表显示，Visions-In-Glass公司定向向中国汽车系统公司几个股东发行2100万股股票，以换取这些股东持有的中国汽车系统的全部股份。如此，中国汽车系统资产全部注入壳公司，而其原有股东则持有Visions-In-Glass公司2100万股，约占总股本的95%，其余100万股继续由壳公司原有股东持有。
美国沃特财务集团上海首席代表张志浩介绍说，沃特集团去年11月开始与中国汽车系统管理层接触后，12月底后者决定做出在美国通过反向收购借壳上市的决定。
2003年元月份，国际审计机构开始入场审计，3月份完成了与美国壳公司的反向收购。此后，壳公司名称由Visions-In-Glass变更为中国汽车系统公司(China Automotive Systems).
“估计11月份左右，公司将在纳斯达克挂牌上市。”2003年10月21日，中国汽车系统公司(CAAS.OB)董事兼首席运营官(COO)董先生在电话中向记者证实，但不愿透露更多的信息。据国外媒体报道，中国汽车系统已于10月中旬向纳斯达克提交上市申请。
公开资料显示，中国汽车系统公司是一家以汽车零部件生产和销售为主的控股公司，旗下控股了荆州恒隆汽车零部件制造有限公司、沙市久隆汽车动力转向器有限公司、沈阳金杯恒隆汽车转向系统有限公司以及浙江恒隆万安泵业有限公司等4家中外合资公司。
沃特财务集团在中国做成的另一单业生意是，9月25日天狮国际与美国Strategika公司完成了反向收购工作。
天狮国际是“2001年福布斯中国100富豪”中排名第52的李金元旗下天津天狮集团的下属公司。
李金元，1958年生于河北沧州，1980年代通过经商、开办工厂等赚取了第一桶金。1993年，35岁的李到天津重新创业，用自己的积蓄加贷款共2000万元投资一种补钙的营养品。1995年建立天狮集团。
天狮集团有关资料介绍，公司集生物技术、地产、教育、文化、旅游、物流、金融、投资于一身，业务极其庞杂。
李金元去年曾表示，天狮股票将选择时机在美国、香港、新加坡、德国、英国等地上市。现在，天狮则选择了在美国借壳上市的方式。
美股IPO式微
中国企业在美国的借壳上市并不是从今天开始。
有据可查的最早案例是，1999年11月15日，成立仅一年时间的北京世纪永联在美国OTC BB市场借壳成功。反向收购后，壳公司YNOT(后更名世纪永联)的股价在10天之内上涨了2000%，被推荐为该周的“明星股”，市值一度高达6亿人民币。
2001年8月，深圳明华集团借壳OTCBB的“泛亚达国际公司”，后将之更名为“明华集团国际控股有限公司”。
长于收购案例研究的专家汪康懋将发生在1999年至2001左右的中国企业美国借壳活动称之为“第一波浪潮”。有迹象表明，“第二波浪潮”从去年底开始涌动。
除中国汽车系统、天狮国际外，至少还有8家中国企业在美国成功借壳，其中包括新亚洲食品集团、蓝带啤酒公司、深圳雅图公司、保定Solartouch公司、山东宏智广告集团、四川电器、闽灿坤、托普集团等。
根据美国投资银行协会(NIBA)主席Jeffery Adduci提供的数据，自从2000年以来，NIBA的承销商仅完成了32个股票发行案例，而只有极少数公司通过IPO或二级市场发售募集到2500万美元及以下的资金。
美国IPO高级分析员Jeffrey统计，1999年IPO融资高达1006亿美元，2000年美国市场上公司IPO的家数及融资额为422家、974亿美元，2001年91家、370亿美元，2002年82家、融资额270亿美元。张志浩介绍说，今年1～6月份，全美三大股票市场成功进行IPO的公司只有8家，其中融资额在2500万美元以下的只有2家。
显然，近年来美国股市IPO市场日渐式微。
Jeffery Adduci分析认为，由于IPO市场缩水，许多公司纷纷回过头来，以反向收购的方式作为上市的主要途径。
另有统计数据显示，2001、2002年美国市场通过反向收购及私募融资的金额则达到800亿美元、360亿美元。
二级市场上，中国公司股票极受投资者追捧，总体表现远远好于市场平均水平。
据USX China Index统计，自去年10月以来，22个市值大于5000万美元的中国股票指数涨幅达到136%，而同期纳斯达克指数与道琼斯指数分别上涨52%、22%，中国股票指数总体上涨达到纳斯达克和道琼斯的2倍与6倍以上。
“美国股市的中国概念热，加上IPO市场的低迷，中国公司自然会选择反向收购方式达到借壳上市。”
民企海外上市第二通道？
汪康懋认为：“美国主流的投资银行从来不会推荐中国公司去买壳，而且这些公司很难融资”。
有报道称，世纪永联目前在OTC BB市场的股价已跌至0.2美元左右；而当年预计首期可筹集资金6000万美元(约合人民币5亿元)的明华集团，至今尚未从OTC BB市场融到任何资金。
蒂姆说，我们在进行项目评估时掌握的标准是，进行反向收购的公司，如果是传统行业，必须是上年度净利润大于1500万元人民币，增长率在至少达到10～20%之间，并且公司有实在的业务拓展计划，包括行业整合、新产品或新市场开拓等。”
如果是高科技企业，增长率应大于30%，企业具有良好的市场前景，在未来1年内可以达到1500万元人民币以上的税后利润，并有可信赖的商业计划书。此外，“企业必须拥有专利技术，并且在同类技术中具有竞争优势。”
“借壳上市是中小民营企业上市最通常的方法。”蒂姆介绍说，这避免了直接上市的昂贵成本和较长过程，3～6个月可搞定，且再融资没有时间规定，借壳费用在40～60万美元之间。
一旦反向收购完成后，公司可以选择私募方式融资，或者在公司达到美国证交所的上市标准，申请上市以后发行股票。如果选择私募，一般有一个折扣率，通常是股价的70～80%。
蒂姆透露，中国汽车系统完成反向收购后的几个月里，已经有多家美国机构投资者表达了投资意愿，中国内地、香港、新加坡、台湾等地也有机构来咨询。但公司的想法还是先不私募，上市以后再说。
美国投资者之所以对中国公司感兴趣，除了考虑公司基本面外，一是想借此分享中国经济的强劲增长。
此外，美国不少人预期，人民币在自由兑换之后至少会有相应的升值。果真如此，持有以中国股票，即使公司业绩本身没有增长，其在美国的业绩也会因人民币的升值而增长。
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