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西南证券张刚
自8月25日中国人民银行宣布，从2003年9月21日起,提高存款准备金率1个百分点,即存款准备金率由现行的6%调高至7%后，债券市场便陷入了漫漫熊市。市场预期远期利率将提高，以及商业银行抛售债券补充已经趋于紧张的现金，使得债券跌幅超过整个证券市场。拥有大量闲置资金的上市公司在投资上，再度面临较大的损失。
从首发上市日期看，直接或间接进行债券投资的上市公司以完成募集资金不久的新股、次新股所占的比例较大。从今年半年报的情况看，投资债券的30家上市公司加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.13元和3.62%，与沪深两市整体上市公司上半年业绩水平的0.10元和4.02%相比，每股收益虽高，但盈利能力低于平均水平。主营业务利润同比实现增长的公司有22家，但净利润同比实现增长的仅有11家，其中增幅超过50%以上的只有外高桥、航天机电两家，显示其他业务或投资收益造成的损失较大，对净利润形成拖累。
30家上市公司今年上半年仅有7家公司短期投资同比实现增长，显示多数公司对债市走势并不乐观。30家上市公司今年上半年投资收益最高的前三名上市公司为茉织华、外高桥、外运发展，同比增幅最大的前三名上市公司为科苑集团、大红鹰、科大创新，仅有12家公司投资收益同比实现增长，显示一半以上公司投资状况并不理想。对比30家上市公司投资收益占净利润的比例，在20%以上的有11家，最高前三名为外高桥、沪昌特钢、科苑集团，同去年同期相比，三家公司的这一指标均呈现不同程度的增加。
通过30家上市公司财务数据对比发现，金陵药业、沪昌特钢、茉织华、大红鹰短期投资规模较大，上半年投资收益状况也较好，占净利润比重大。如果下半年这些公司未能避免债市的下跌，也将对业绩产生不利影响。
从二级市场状况看，这些上市公司的表现如何呢？投资者又该确立怎样的操作思路呢？
30家上市公司的今年第一季度季报和半年报的户均持股数都在万股以下，主力迹象不明显。自8月25日至10月17日，在上证综合指数跌了3.63%的情况下，30只股票跌幅超过大盘的有20只，区间跌幅最大的前三名为中新药业、亚星化学、中技贸易，跌幅分别为14%、13%、13%，显示跌幅严重。从区间日均换手率看，只有今年上市的航天动力、庆丰股份、片仔癀、三友化工数值较高，有出货迹象。从指标股特征看，总股本在5亿股的仅有5家公司，流通A股在两亿股以上的仅有两家，不具备指标股的特征。对所有投资者而言，此类股票虽然跌幅严重，但对大盘影响不大，而对持有上述股票的投资者而言，需要回避短期风险。不过，其中外运发展、恒丰纸业的每股未分配利润和每股资本公积金较高，后续分配潜力较大，可以继续持有。
西南证券张刚
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目前直接或间接投资债券的主要投资者包括金融机构如商业银行、券商、信托投资公司、财务公司等，非金融机构主要是企业，其中相当部分上市公司涉及国债投资。我国股市在2002年6月创出当时的年内高点后，便持续下滑。让券商等金融机构的自营和委托理财业务陷入困境。部分上市公司在委托投资上难以套现，不得不延长回收期。2003年以后，股市虽一度有所好转，但噤若寒蝉的上市公司仍主要将投资重点放在债券市场上。
除了市场走势方面的因素外，法规方面的限制也使上市公司投资债券的额度在闲置资金投资中占有较大比例。根据目前的法规规定，上市公司不得使用募股资金和从银行及其他金融机构取得的各类长短期贷款、外国政府贷款、外国商业贷款购买股票，因此上市公司盘活存量现金的主要投资方式便是投资在交易所上市的国债，或者进行委托理财间接参与银行间市场。
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