侯宁视线：期市何以牛气到期交所干预的地步

　　新浪财经特约撰稿人 侯宁

　　“大而无当”的股市在前证监会主席周正庆、现任副主席屠光召推出“发展论”“差异论”等“亲民”言论后，并没有“浪子回头”，给不懈看多的专家们一点像样的鼓励。倒是小小的期货市场今年总是不甘寂寞，上演了好些令人荡气回肠的牛气大戏。这不？因为外盘大涨等多种因素，我国期市的所有品种近期全线上涨，又上演了一场被某些媒体称为“完 美风暴”的多头好戏。但可惜，“完美”的期货市场和我们这个“丑陋”的股票市场规则迥异，所以完美风波成全了的只是做多的多方阵营，而倒霉的空头们，却因为“完美风波”赔得一塌糊涂！

　　但是，令大豆期货空头略感欣慰的是，大商所此时却出来干预市场了！而郑州商品交易所、上海期货交易所也没有对自家期货品种的涨势置若罔闻，纷纷表示或者动手“干预”开了市场！

　　众所周知，市场干预是一个饱受指责的代名词，笔者对此历来是不惮于口诛笔伐的。因此，此时一向以规范成熟不干预市场而著称的大商所此次出手缩小涨停板“干预”市场，自然也便在引来了市场议论的同时，也招徕笔者的侧目；而以前被指为喜欢干预市场的郑商所扩大小卖涨停板幅度到4.5%，自然也免不了笔者对其“再次干预”的怀疑。但这一回，笔者要说，此次两个交易所的干预、上期所的风险提示都做得“问心无愧”，合情合理，而且非常及时！

　　何以如此呢？因为此次连豆、郑麦、沪铜沪铝沪胶等品种的全线暴涨不仅得益于基本面上商品价格周期的牛熊轮动，而且，其直接诱因都来自境外期货市场的异动暴涨的拉动。这一点，大连大豆期货表现得最为明显。据悉，美豆出现大幅飙升的主因是美国农业部10月10日颁布的月度报告。在该报告中，美豆产量预计为24.68亿蒲式耳，低于上月1.74亿蒲式耳，成为美国六年来最低。而在此前，市场人士普遍预期美豆产量应该在25.6亿蒲式耳。因此该报告一出台，便引发了美盘豆价的暴涨。而国内豆价也由此跟风暴涨，并在部分投机盘的推动下，大有涨破天的架势。

　　而另外一个导致豆价上涨的重要理由便是美元的贬值。1美元兑换108日元的美元巨幅贬值，已经使得所有以美元进行国际贸易结算的商品期货品种有了投机性上涨的冲动。这一点，在连豆上不可能没有反应。而在我国，由于制度性缺陷带来的投机可能更是大大增强了！

　　了解对大连期货市场现状的人们都知道，大商所交易的主力品种黄大豆1号本来就是国产的非转基因大豆，原来的用意是藉此调整我国大豆产业格局，推动我国“绿色大豆”植业的发展。但不可否认的事实是，在限制转基因大豆参与交割的同时，以黄大豆1号位主力品种的大豆期货市场的容量便已经被人为的缩小了。因此，大豆品种才和沪胶一样，经常被主力资金相中，才酝酿出了巨量交割等风险大戏。而被国家有关部分禁止参与交割的转基因大豆不仅数量庞大，而且是榨油用大豆的主要原料。如此，则不能推出黄大豆2号的大商所便只能经常性地陷于“小品种、大资金”带来的被动局面中。不仅如此，沪胶等品种也经常被炒作的原因就在于品种小、数量少而市场资金太多。

　　殊不知，期货市场经过近几年的发展，其保证金的数量已经比前些年翻了数十倍，可市场中的期货品种呢，却反而由于前些年的清理整顿而减少了。用市场人士的话来说，池子水浅，自然容不下大鱼；而大鱼一来，就会把小小的池子搅翻了天！而问题是，在投资渠道本就缺乏的我国，另一个重要的投资渠道——股市却在经历了近三年的大熊市后至今低迷，债券市场也容量有限，如此，寻求投资机会的大资金便自然地把目光瞄准了享有“赚钱双程车”美称的期货市场。但遗憾的是，我国的期货市场由于种种原因，却迟迟不能推出新的交易品种！股市扩容在市场人士一片指责声中依然马不停蹄的“融资”并快乐着，而期货市场的扩容却很不正常地陷入了止步不前的怪圈。这一点，也让与股市投资者相比本来快乐的期市人徒增痛苦而无可奈何！

　　正是这种扩容停滞的不正常，以及难以预测的转基因大豆进口政策，让大连期货市场每每风云变幻，山雨欲来；让大商所时常面对巨量，心跳不已！而目前，在大连大豆期货价格今年连续上涨、涨幅已经很大的情况下，由于美盘异动而产生的豆价暴涨，连同原先因为品种小一投机特性所引发的价格发现功能的异化，已经使得连豆期货呈现出投机狂热的症状。当此之时，交易所的干预便显得非常必要了。

　　毕竟，大商所出此“下策”，也是制度性缺陷使其有了迫不得已的苦衷；毕竟，大商所为此也需要承担垫付上亿元风险保证金的可能损失！

　　而作为获利多多的看多机构或者个人而言，如果心存期货市场的长远发展大局，心存对这个为期货市场复苏做出了重大贡献的大豆期货市场的热爱的话，也理应见好即收，而不是拿出一幅“通打落水狗”的架势，得理不饶人，最终酿出重大风险，从而再度损害我国期货市场的形象。要知道，作为为数不多的投资渠道，大豆期货市场历来是最为规范和投资者最为青睐的投资场所，呵护其继续发展理应是热爱期货市场的投资家的必然选择。而逞一时之勇，无疑是愚蠢的自杀行为。

　　与大商所缩小涨停幅度的做法相反，此次郑商所“干预”市场采取的是放大涨停幅度的做法。但笔者要说，这一次，郑商所同样做得对！因为，对于小麦期货这样一个难于操纵的大品种来说，不仅扩大库容、放开交割是正确的，而且小麦期价的上涨确实反映了小麦现货的实际情况，反映了我国粮食产量四年来持续下降、国库存粮已经告急的现实。如此，郑商所面对小麦期价的暴涨，采取放大涨幅限制的措施，其道理，当与上半年天胶风波中上期所扩大跌幅限制的做法同出一辙。而效果自然也就不会差了。

　　而上期所在期铜、期铝等成熟的大品种随同伦敦金交所而全面上扬的过程中提示风险的做法，也无可厚非。因为这两个工业期货品种国际化程度最高、运作也最为规范，而由于美元的大幅贬值所引发的以美元度量结算的商品期货价格的整体扬升，也有其不可否认的合理性。此时出台涨幅限制的措施，无疑是不合时宜的。而天胶外盘价格的上涨也合理地体现到了沪胶价格上，现在还没有干预的理由，自然也就不劳上期所的大驾了。

　　总之，本次期市上演的“完美涨停风暴”虽有投机性因素在内，但非常规性外引确实起了决定作用的。因此，交易所的干预虽然不完美，但却是无可挑剔的。至于交易所、经纪公司和投资者的利益冲突么，本来便伴随着期货市场交易的每一天，此时也便只好让位于期货市场长远发展的大局了。

　　毕竟，倘若期货市场能像股市那样，在某一天迎来不断品种扩容的“好日子”之时，才是投资者能告别市场“干预”、安享交易规则之时，也是三大交易所真正能变的消停之日。在如今的股市中加了引号的好日子，在期货市场中却是投资者真正盼望来临的光辉岁月！

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