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国际热钱争相入市成热点 H股持续上涨隐藏杀机

http://finance.sina.com.cn 2003年10月05日 12:06 南方都市报

  调查动机

  不知不觉中,H股已成为国际投资的一个热点,2002年11月初,恒生中国企业指数还在1852点的低位徘徊,而2003年9月1日,H股指数创多年来新高3366点,涨幅达81.75%。而据记者统计,尽管在达到历史高点后有所回落,但恒生中国企业指数仍在本周三收在3091.53点,较年初点位上涨超过50%。

  另外引起注意的是,继股神巴菲特之后,已有多家外资机构如JP摩根、摩根斯坦利、惠理基金看好中国H股,并进行了大量的投资。

  那么,在持续上涨之后,H股是否还有继续上涨的空间?H股是否真有暴富的机会,还是蕴涵着大量的风险?记者对此进行了采访调查。

  在港上市已十年

  与今年这波H股投资热潮相应的是,今年是H股在港上市的第十年。

  在香港上市的国企股均以英语字母H打头,所以又称H股。H股与同为内地在香港上市企业的红筹股不同之处在于,红筹股公司的注册地为香港,而H股企业的注册地为内地。

  1993年,“青岛啤酒”在香港股市挂牌交易,成为第一间国企股在港上市公司,拉开了国企股赴港上市的序幕。而今,经过10年时间的磨练,国企股在香港主板市场和创业板市场上市公司的数量已达81家,集资额接近1500亿港元,在香港股市中起着举足轻重的作用。

  香港交易所总裁周文耀据此认为,引进H股是香港交易所最大、最成功的一个项目;而对国企而言,赴港上市的最大优点,在于能尽快与国际市场接轨,经受国际市场竞争的磨练。经过10年的发展历程,国企股企业的管理和会计水平已逐渐接近世界级标准。

  周文耀还表示,希望在未来5年可以巩固内地公司来港集资的地位,将内地业务做得更好。

  H股价值再被发现

  可以说,H股在香港上市的10年时间,也经历了风风雨雨。H股在港发行初期曾受到市场狂热追捧,引发认购热潮。首批上市的6家企业中,集资规模最大的马钢上市当日收盘价为3.9港元,较发行价高出60%。但到1994年末,由于H股公司当时存在的诸多问题如业绩倒退、信息披露透明度不高、投资回报率未能达到投资者要求等逐渐浮出水面,使国企股普遍下跌。

  1997年前,“香港回归”等利好消息促使恒生国企指数曾一度攀升至历史最高位。但受亚洲金融危机的冲击,H股很快就急剧回落,并波及新股上市,导致1998年全年只有两家H股挂牌。

  而正是在那以后的2000年左右,由于股价长期低于净资产,再融资异常艰难,H股公司开始了向内地转移之路,不少H股公司开始增发A股以渡过难关,可以说是H股最低迷的时候。

  从2001年开始,随着国企改革开放的步伐加快,内地宏观经济的持续好转,国企股指数反复走强,开始出现H股行情。而H股的走强在2003年体现得尤为明显,H股指数从年初的2007点,上升到9月24日的3091点,9个月累积升幅为54%。

  在这波H股行情里以能源、钢铁类企业升幅最高,以马鞍山钢铁(0323)为例,该公司股价从2003年4月24日起步,至8月8日涨幅高达152.3%。

  对于H股上涨如此惊人的理由,香港第一上海融资执行董事邱红对记者表示,这是价值回归的一种体现,即使涨幅如此大,但H股的市盈率仍在14-15倍之间,还有不少H股公司股价低于净资产,处于被低估状态。

  而对H股、B股、A股三个市场均有独到研究的融通新蓝筹基金研究员王琼对记者表示,自今年以来他一直看好H股市场:首先是在世界经济相对低迷的情况下,中国经济一直以超过8%的速度增长,在这种情况下国际资本为了分享中国经济的增长,对H股投资是正常的;其次是到香港上市的H股企业大多以石油、钢铁、公用事业为主,是在中国国民经济中占据重要地位的行业龙头企业,宏观经济的持续向好使经营环境进一步得到改善,多数国企股企业的业绩出现明显增长;此外H股企业经过多年改革重组后,管理有所规范、经营有所透明,其派息率一直比较高,而由于长期被市场低估,H股公司市盈率大大低于恒指市盈率以及内地A股水平,往往只有8倍到9倍,就是达到现在的涨幅,H股市盈率也不到15倍。

  王琼认为,H股今年价格的上涨,正是其价值再发现的过程。

  境外资本争相投资

  境外资本大规模投资H股,是从巴菲特开始的。从2003年4月9日到4月24日,巴菲特通过旗下伯克夏尔·哈萨韦公司在1.61港元至1.67港元的价位分7次购入中石油11.68亿股。至此,巴菲特共持有中石油24.38亿股,占中石油全部流动股本的13.35%,总投资近5亿美元。

  巴菲特增持中石油的消息公布后,在全球投资界引起阵阵波澜,中资企业再次成为国际资金追捧的对象。JP摩根、摩根斯坦利、惠理基金、HSBC,海外机构纷纷驻足H股。以摩根大通下属的怡富中国基金的投资组合来看,H股所占比重在年初已经达到39.80%,目前进一步上升至41.94%。据披露,外资机构目前已持有30多只H股,占55只H股的60%,增持规模在H股历史上更是罕见。

  在8月28日,巴菲特公开表示,今年他旗下公司在对中石油的投资中获利不菲。据统计,巴菲特每股平均获利高达1.02元,以其总持股23.48亿股计,巴菲特在中石油身上猛赚23亿多元。对于自己的H股投资,巴菲特表示:“中国是世界为数不多的亮点之一,投资中国企业将是一个不错的选择。”

  在这个背景下,国际投行也相继调高了对H股的评价。著名投资银行美林证券在最新发布的“中国策略”报告中说,中国内地宏观经济不断向好,H股公司的收益和管理水平持续提高,以及H股与A股的比价效应等因素决定了H股正处在经历一个价值发现的过程中,在港股中的H股企业无论从数量还是质量都会有更大的发展。美林证券还大胆预测,香港国企H股指数将会在今后1年至2年内可望获得50%的升幅,在港股发展中起到更加重要的作用。

  而ING的一份研究报告则指出,近期在资金面推动下的H股上涨行情将得以持续,在QDII政策的进一步明朗前,这一趋势将会保持。该公司同时分析认为,基础行业类公司在中期业绩公布前有望保持强势,而运输及基础设施类股票有望成为下一轮的领先者。

  瑞士信贷第一波士顿指出,H股及红筹股的强势仍会持续,因受到基本面的支撑;按2003财年每股预估收益计,不包括电信股和能源股在内的H股及红筹股市盈率仅为15倍,而与同地区市场股票相比,H股及红筹股的中期业绩可能更强劲。

  本报记者程林






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