当前股市扩容压力大缺乏赚钱效应 持续低迷

　　□本报记者施波涛

　　近一段时期以来，国内证券市场连续下跌，交投十分清淡，成交量持续低迷。根据中国证监会网站数据，沪深两市股票市场前两个月的日均成交金额和去年同期相比都出现了较大幅度的降低，同比降幅分别为26.53%、17.14%，8月份日均成交金额比7月份还减少了29.08%。8月份的日均成交金额为今年1至8月份的最低水平，也是去年11月份以来的最低值。造成 这种状况的因素很多，比较而言，主要有以下三个方面。

　　场内资金面吃紧

　　我国的股市，正经历从庄股操作到价值投资理念的转变，然而从本质上讲，还是资金推动型的股市。市场上的资金状况对行情的好坏起决定作用。近期，由于货币供应量增长过快，各商业银行贷款增加过高，部分行业出现超贷现象，国际大量热钱涌入国内，央行为防范金融风险采取了种种偏紧措施。央行收缩银根，回笼货币，这也间接造成了股市资金面的紧张。从前不久华夏银行的发行中，国债回购和银行间拆借利率达到了近一年来的新高，并且近来一直处在高位，可见市场中的资金在央行收缩银根的压力下相当紧张。

　　表面上看，新增合规资金源源不断进入股市：QFII总的资金额度已经接近9亿美元，社保基金首批资金建仓完毕，开放式基金的规模有了创纪录的增长，保险资金入市程度不断加大。但是具体来看，QFII只是试探性的投资，社保基金从安全性的角度考虑在债券和可转债上的投资比重较大，开放式基金面临着严重的赎回压力，保险资金只能投入基金和债券，对市场中的资金面压力缓解不大。

　　另外，临近年底是一些机构和企业进行资金结算和做账的时间，这部分资金的陆续离场也对市场造成了很大的压力。

　　股市缺乏赚钱效应

　　当前股市中的一个很明显的现象就是场内资金不断抽离，而场外的资金迟迟不肯进场。央行行长周小川多次强调我国间接融资比例过大，银行的风险过大，应采取有效措施发展资本市场，扩大直接融资渠道，改善储蓄构成。然而，央行三季度对全国50个城市城镇储户问卷调查显示，城镇居民储蓄意愿强烈，34.7%的储户认为在当前物价和利率水平下“更多储蓄”最合算，这一指标创历史新高。其中主要的原因恐怕是投资渠道少，而我国股市的风险又过大，投资赢利的可能性较低。一直以来，股市中就有十投七亏两平一赚之说，大多数人都是亏损，真正能够赚到钱的人毕竟是少数。尽管银行的利息较低，但是毕竟安全，比放在股市里可靠多了。

　　股市从2001年的2245点下跌以来，基本上没有什么像样的反弹，因此场内的投资者大多损失惨重，市值缩水30%—40%的比比皆是，在50%以上的也屡见不鲜。一些场内的老投资者已经逐渐失去了进一步投资的热情。股市中甚至出现了许多长时间不交易的死账户。新开户数目的增幅也在不断下降。市场中的热点是稍纵即逝，难以把握，前一天表现较好的股票往往第二天就回调，将追高的投资者套住，因此市场中观望的气氛十分浓厚。股市于是就显现出反弹和下跌均不带量，无量上涨不是涨，无量下跌不见底，形成恶性循环。

　　市场扩容压力大

　　下半年首发融资和再融资的节奏明显加快。根据数据，今年上半年A股市场首发、增发、配股的融资额共为212.46亿元，同比下降了46.78%，但7、8两个月的融资额却达到了197.67亿元，为上半年的93.04%，同比增加了141.15%。

　　可转债的发行规模则出现了明显的上升趋势，今年1至8月可转债融资额达到123亿元，为去年同期的4.64倍，占A股市场1至8月份总融资额(包括首发、增发、配股、可转债)的23.07%，而去年同期这一比例仅为5.22%。另据统计，拟进行再融资的上市公司总数已达90多家，其中仅发行可转债的额度就接近280亿元，后续融资压力依然不容小视。

　　值得关注的是，众多公告拟实施再融资方案的公司纷纷遭到了投资者的用脚投票，股价产生了大幅的波动，多数下跌幅度在10%—20%以上，不少增发公司的股价已经接近增发价。特别是招商银行100亿元的计划，对市场造成了很大的震动，并遭到了基金的联手抵制。

　　发展证券市场，深化经济体制改革已经得到了普遍的共识。证监会也多次强调要在发展中解决问题，要保护中小投资者的利益，要考虑市场的承受力。可以说，当前市场的持续低迷是与我国积极向好的宏观基本面相背离的，是市场参与各方都不愿看到的。监管部门为此已经作了种种努力，比如限制发行额度、允许券商发债、准备放开集合理财业务等。央行也在适时进行逆回购，向市场投放基础货币。我们盼望，在市场各方共同的努力下，股市持续低迷的状况能够尽快得到根本的改变。