市场管窥：市场低迷 新股盈利新模式大剖析

　　文/何克

　　市场持续低迷，一般投资者都能切身体会到操作难度在不断增大，这同样是机构投资者所面临的难题。由于交投非常清淡，盘中不少个股迟迟未见交易，整个交易日也只有寥寥数笔成交，分时图断断续续，尽管经过相当时间和幅度的下跌之后，抛压已日渐稀疏，机构可以“四两拨千斤”，以少量资金推动股价上升，但由于买力极弱，无法吸引外围资金介入 ，最终还是无功而返。为了争夺场内有限的资金，机构想方设法激发人气，甚至选择向下打出空间的方式，今年频频出现前一交易日大幅下挫而随之进入涨幅前列的现象，如皇台酒业9月3日下挫4.25%，次日上涨4.72%，黔轮胎9月15日下挫2.88%创新低，次日大涨4.08%；有的则以大幅低开收长阳线来吸引人气，如天威保变9月8日大幅低开后迅速回升，当日阳线实体涨幅达到13.17%，比前一交易日仅上涨3.04%，天创置业7月18日下跌4.18%，次日低开4.36%后一路上行，当日的阳线实体涨幅近5%，其实只比前一交易日上涨0.42%。

　　短、平、快营造强庄气氛

　　次新股一向是交投最活跃的品种，但活跃度也有显著的下降。据统计，新股上市首日开盘平均涨幅(与发行价相比)逐渐走低，2002年尚达到133%，截至本周，2003年该项数据锐减至78%，其中中油化建、亨通光电、赛马实业、国阳新能等开盘涨幅低于20%，惠泉啤酒已在发行价之下运行一段时间。市场中始终有机构对次新股情有独衷，随着市场环境的变化，运作难度也在加大，原来高举高打的模式越来越得不到认同。从今年新股表现来看，机构投资者正在试图寻找新的盈利模式，并取得了一定的成效，这种盈利模式的特征是“短、平、快”，营造强庄介入的氛围，当游资蜂拥而入时全身退出。

　　要成功实现套利，机构在新股上市首日的运作显得尤为关键。截至本周，今年上市的51只新股上市首日平均振幅达到8.57%，首日振幅加大成为一大特色，其中华光股份、海通集团、凌云股份、皖通高速、中信证券、中创信测、白云机场、三一重工、北海国发等振幅介于10%至15%之间，三元股份、航天动力、中金黄金、力元新材、吉恩镍业等振幅超过15%，吉恩镍业高达38.59%，股价弹性大既有利于吸引外围资金，也有利于机构腾挪。具体地说，机构在相对低位大力收集筹码后，再以小量资金将股价迅速推高，远离成本区，由于换手积极且走势强劲，势必为“短线客”为瞩目，同时，越涨越高的股价也令心浮气躁的投资者按捺不住追涨的冲动，若大盘支持，接下来股价还将反复走高，而在短短逞强几个交易日后，机构将离场而去，股价随之快速滑落。上半年机构已开始尝试这一操作手法，如北海国发、航天动力等，演练熟悉后，下半年出击的频率更高，在迄今为止上市首日振幅超过10%的14只个股中，有8只是下半年上市的，其中最经典的例子有中金黄金和吉恩镍业。

　　行业、流通盘双重考虑

　　纵观此类个股，机构的选择也是颇为独到的，绝非仅仅倚仗资金的优势，这首先体现在行业的选择上，目标上市公司通常在行业中具有龙头地位，或者行业具有独特性，如中金黄金为黄金第一股、吉恩镍业为镍业第一股、华光股份为我国锅炉行业最佳综合经济效益企业。其次，流通盘适中，14只个股中只有中信证券、白云机场、皖通高速和三元股份流通股本超过一亿股，而六千万左右的最受青睐。如果流通盘过小，机构易进不易出，如果流通盘太大，运作起来恐怕心有余而力不足，估计正是出于这两方面的考虑，流通盘适中的新股才被频频垂青。以中金黄金为例，该股上市75分钟换手率高达51.64%，均价8.16元，收盘价8.3元，当日剩下的交易时间换手率仅18.64%，均价8.4元，期间还曾瞬间摸高至9.2元，收盘价为8.82元。

　　从大众心理角度分析，对于中金黄金首个交易日的表现，多数投资者聚焦在两方面，一是升势强劲，机构实力强大；二是冲高后回落幅度较大，追涨的风险也随之下降，错过低位介入机会的投资者有较强的交易欲望。针对这种心理，机构于次日有条不紊地执行既定策略，以较大幅度低开，如中金黄金低开幅度达3.85%，低开的好处在于既可以缓解投资者集中性获利兑现的压力，又可以满足场外资金的交易冲动，而低开高走的行情将进一步强化投资者的信心。当买盘逐渐增强时，率先进场的机构已经胜券在握了，之后可从容派发获利筹码。9月5日吉恩镍业上市，使这种盈利模式几乎达到了登峰造极的地步，当日吉恩镍业以8.5元开盘，这也成为迄今为止的最低价，此后一路上行，交易一个小时后换手率达到51.11%，均价为9.2元，剩下交易时间仅换手15.64%，股价却摸高到11.78元，之后回落整理，以10.17元收盘，振幅高达38.59%，阳线实体涨幅达19.65%，次日低开3.83%，场外资金汹涌跟进，当日报收长阳，股价再升4.32%，此后几经反复后振荡滑落，周五跌破9元，未及时离场、获利了结和高位追入者几乎被套。

　　其实，如果追溯历史的话，吉恩镍业的走势也无太多创意，甚至只是个“翻版”，2002年8月16日上市的八一钢铁，以8元开盘，最高达到11.5元，收于9.58元，最大振幅达43.75%，换手率为70.77%，阳线实体涨幅达19.75%，比较一下二者的数据资料，吉恩镍业甚至还稍有逊色，只不过当年八一钢铁只是个案，而未成为普及的盈利模式。

　　均价、分价的分布最关键

　　对于这些品种，投资者应以其人之道还治其人之身，执行“短、平、快”策略，不宜恋战，特别是当机构过度发挥资金推动作用时，更应提高风险意识，而不能在随波逐流中迷失自己。14只个股中只有皖通高速、中信证券和华光股份等少数品种维持较长时间的升势，并且也经历过较为彻底的洗盘，由此看来，见好就收方为上策，否则可能迅速被套。9月15日上市的三元股份就是个典型案例，17日的长阴将追涨者一网打尽，次日略做反弹后，周五再挫7.47%。

　　对于新股上市首日的分析，投资者不能仅看最高价、最低价和收盘价，有的投资者甚至将最高价与最低价的算数平均值视为市场平均成本，这是很容易被迷惑的；同时也不能对机构过于迷信，机构被套现在也是很普遍的现象了。笔者认为重要环节是均价和分价的分布，也就是对平均成本和不同成本的筹码分布进行分析，这对我们看清机构动机、机构实力、支撑区域、压力区域有很大帮助。那么，在已有帐面浮利之后，机构究竟是选择兑现利润还是继续扩大战果呢？判断的依据之一是均价的支撑力度，跌破均价意味着主力资金被套，若不能迅速收复，后市将走弱;判断的依据之二是上影线，上影线堆积了多少筹码，是否解放这些筹码，都将体现机构的实力和信心。此外，市场的大环境当然也是必须考虑的，逆水行舟是不智之举，真正运作较为成功的机构都擅长借力打力。