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自8月26日招商银行(600036)推出发行不超过100亿元可转债的再融资方案以来，二级市场走势便一路下行。上周五，在招行中期业绩交流会上，基金经理联名反对该方案，认为它将严重损害流通股股东的利益。因为法人股股东在首发享受了巨大资产溢价之后，还将再次套取流通股东的利益。更不公平的是，本次转债发行额只有6%左右向流通股股东配售，使流通股股东不能充分享受转债一二级市场的差价。而可转债在转股以后，也势必造成原有流通股东权益被严重稀释。由于招商银行并无明确表态，基金经理本周大力抛售，“用脚投票”
，致使招行股价本周大跌7.8%，市值损失46亿元。
今年上半年，招行主营收入、资产、利润等各项经营指标都实现了30%以上的增长；不良贷款率也由8.06%下降到4.51%。但随之而来的是资本充足率由去年中期的16.38%下降到今年中期的10.56%，虽然还高于央行8%的标准，但相对招行快速的业务发展势头，已存在潜在资本不足的可能。因此，在招行看来，发债补充资本金已势在必行。但是，基金并不这样认为，在首发募集资金尚未用完的情况下，招行再度“圈钱”，无疑让二级市场投资者无法接受。
长期以来，由于高溢价发行和股权分裂，造成发起人与二级市场投资者持股成本巨大落差，而由于国有股、法人股比例大，流通股东只能无奈接受上市公司的“圈钱”行为。随着机构投资者的壮大，流通股股东实力得以加强，已经开始能够“用脚投票”，抵制上市公司恶意“抽资”行为。此前，2002年8月基金重仓蓝筹股中兴通讯因力推H股发行方案，严重稀释A股股东权益，惨遭基金集体“洗仓”，最大跌幅超过30%，最终中兴通讯H股发行也无功而返。因此，虽然贵为蓝筹股，如果招行也强势推行其融资方案的话，不排除重蹈覆辙的可能。据统计，截至9月1日，共有53只基金重仓持有招商银行37939.98万股股票，占流通股比例达到25.29%。
此次基金集体“用脚投票”，是否能钳制招行的“圈钱”行为呢？市场拭目以待。
李莉
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