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股市目前存在的问题与困难根本不是“边缘化”的表现，而是各种深层矛盾在我国股市迅速发展过程中的“显现化”或“外在化”
贺强
目前，在新闻媒体及学术界流行着一个时髦的术语，即“边缘化”。这一术语不胫而
走，被广泛运用到在发展中存在问题的各个领域。但是近期谈论最多的是有关股市“边缘化”的问题，各路专家纷纷发表看法，许多人认为我国的股市已经走到了边缘。
有些专家对股市的认识也“边缘化”了
到底什么是边缘化？我国的股市是否已“边缘化”？
据有关专家考证，“边缘化”是社会学上的一个概念，主要指一些越轨青少年远离主流社会，以与现行主流社会不同的生活习惯、行为方式来活动的现象。但是将这一概念用到我国的股市中，却出现了各种各样的理解。
一些专家看到我国股市流通市值蒸发，直接融资比重发生逆转就认为是“边缘化”；还有一些专家感到股市大幅暴跌，证券公司连续亏损，基金折价，股民损失惨重就是“边缘化”；也有一些专家认为股市持续低迷，投资者信心不足，说明我国股市已经“边缘化”；更有一些专家觉得，管理层拿不出好政策以及股市功能弱化就是股市“边缘化”。
专家们从不同的角度，用不同的认识来形容我国股市的“边缘化”。总体给人的感觉是我国的股市已经走到了边缘，走进了困境，走到了穷途末路。
股市的问题与困难不是“边缘化”的表现
笔者认为，仅仅根据股市存在的一些表面问题和表面现象就将我国股市的发展定性为“边缘化”，很值得研究。这不仅是因为人们对“边缘化”的理解不统一、不科学，更是因为我国股市目前存在的问题与困难根本不是“边缘化”的表现，而是各种深层矛盾在我国股市迅速发展过程中的“显现化”或“外在化”。我们应当深挖矛盾，积极解决问题，不要过于消极。从长远看，任何问题与困难都是阻挡不住我国股市迅猛发展的。
重要原因是股民前怕“狼”后怕“虎”
我国股市目前存在的问题与困难，是与我国证券市场在设计与建立之初的“基因缺损，先天不足”密切相关。具体讲，我国股市存在四大“先天不足”。一是股票交易只能先买后卖，不能先卖后买，造成严重的单边市，产生巨大的“不可逆性”；二是国有股占大头，不能流通，造成上市公司转企不转制和证券市场的巨大压力；三是将发展证券市场的目的定位于为国企改革服务，促使大量业绩较差甚至严重亏损的国有企业造假上市，造成上市公司业绩普遍低下，证券市场基石不稳；四是允许高溢价发行股票，二级市场“水涨船高”，造成股市极大的投资风险以及过度投机。
长期以来，我们只注意抓股市中的表面问题，“头疼医头，脚疼医脚”，而对于棘手的深层问题却没有引起足够的重视，这是形成目前股市所谓“边缘化”的重要原因。
我们可以想一想，在1999年“5·１9”行情以前，如果股市(以上证指数为例)能炒到1500点左右，将是一种何等火爆的场面，不仅券商与基金赚足了钱，股民也会获得可观的收益。但是看看现在的股市，在1500点上下震荡的时候，为何股市十分低迷，券商、基金与股民全部赔钱？关键就在于我国股市只能先买后卖，不能先卖后买，造成的“不可逆性”。这种不可逆性类似企业职工的工资水平，只能高，不能低。例如，今年股市从1000点炒到1500点，股民、券商与基金等有可能获利丰厚。而明年要想从股市中获得相同的利润，大盘就必须从1500点炒到2000点甚至更高。如果明年股市未能炒到2000点，股民、券商与基金的业绩就会大幅滑坡；如果只维持在1500点，股民、券商与基金就会亏损；如果回落至1500点以下，股民、券商与基金就会严重亏损，出现投资者信心不足，股市低迷的现象。
我们也可以想一想，为何股市中一传说国有股减持，股市就会大幅暴跌？这是因为国有股一股独大，积重难返。早在1993年下半年，新股大量上市，股民们一方面承受着新股的压力，同时担心着国有股流通，当时市场中有一个说法，即股民们前怕“狼”(新股上市)，后怕“虎”(国有股流通)。如果我们采取拒“狼”放“虎”的政策，当时深沪两市的股票加在一起不足百余只，重点解决了国有股之后，再发行全流通的新股，恐怕现在股市的日子要好过得多。
我们还可以想一想，如果我们建立股市不仅仅是为国有企业改革服务，真正把住上市公司的关口，上市公司的效益就不会这么差。如果我们不搞高溢价发行，股票价格就不会偏离上市公司业绩这么远，股市也不会过度投机，风险不会如此巨大。
挖深层矛盾，建立科学的股市制度
我们为什么只注意抓股市中的表面问题？这与股市监管行为的短期化有关。我国证券市场在设计与建立之初为什么“基因缺损，先天不足”？这又与当时的思想解放进程密切相关。我们要想正确认识当前我国股市的问题，就必须了解我国股市建立与发展的历史。我们要想解决当前我国股市的问题，就必须纠正股市监管的短期化行为，深挖股市的深层矛盾，从治本入手，建立科学的股市制度。“亡羊补牢”尤未晚矣，讳疾忌医，只能走向边缘。
作者系中央财经大学证券期货研究所所长、教授
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