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浙江利捷研究员 刘振贤
现在市场风传10月1日QDII实施细则将公布，虽然尚不能肯定传闻是否属实，但从目前的金融形势来看，QDII推出已是必然，不能肯定的不过是时间问题而已。而一旦QDII推出，对国内股市的影响绝不仅是资金的分流，其引致的价值标准，投资理念等更为深远的变化，对国内股市无疑是一次革命性的洗礼。当然，短期随着政策的对冲，对国内股市的冲击将较
为有限。
当周正毅事件发生时，已经暴露出我国银行安全的严峻形势。而随着经济是否过热的争论结束，央行提高存款准备金率一个百分点，金融安全压倒一切的地位再度显现。而对银行超额放贷使出"刹手锏"之后，人民币升值的问题显得尤为迫切。而人民币一旦升值，对我国国民经济、金融的冲击力不言自明，如何保持汇率稳定已成当务之急，股市的稳定发展自然居于次要地位。而QDII无疑是调整国际收支平衡、舒缓人民币升值压力的一剂良方。虽然其推出会对股市有较大负面影响，但对一个国家来说，金融安全压倒一切。在稳定A股市场、稳定汇率之间，显然稳定人民币汇率更为重要，股市被动受影不可避免。
而为维护人民币汇率的稳定，央行行长周小川提出，通过十项措施调整国际收支平衡。1、去年11月份出台了QFII；2、近年来一直在积极研究QDII政策；3、明确支持各类企业在国外投资、开展业务，投资的手续、兑换及汇出变得相当简单；4.允许外商直接投资企业到国内资本市场上市融资；5、允许国际金融机构在国内发行人民币债券；6、允许跨国公司集中操作外汇资源；7、提高了个人出国换汇的指导性限额标准；8、出境携带外汇更加方便；9、移民、非居民的国内资产可以兑换汇出；10、放宽了经常项目下各类企业开立外汇账户以及对外汇账户的限额方面的管理。
从以上十项措施来看，绝大多数措施已加快实施，QDII推出已迫在眉睫。近期港股连续上涨，国企指数7月15日，一举突破3000点大关，创出5年来新高。各路资金正不断涌入，估计流入香港的内地热钱达到数百亿计，表明市场对QDII推出的预期已渐渐高涨。
在未来几年里，国内银行业将长期面临人民币升值压力，同时国内银行也急需解决资本充足率不足、不良贷款率过高，化解国内金融风险等问题。显然在这期间，银行业比证券业分量更重，证券业不但处于从属地位，同时A股市场还将为国内银行化解风险做贡献。估计今后三年内，有不少银行将在A股市场上市，四大商业银行已表示将整体上市。而已上市银行对再融资的需求也很大，这些对沪深股市都将产生一定的冲击，也将拖累银行股价值中枢下移。同时银行资金今后再流向股市比以前更困难，这对A股市场中期影响也非常大。
当然，现在还不知道QDII金额是否高达50亿美元，但绝对金额肯定也不会少。虽然按以前的设想，原先试行的可能是保险机构，对国内股市的分流有限。但资本是逐利的，内地热钱提前流入香港股市是不睁的事实。就好比2001年国有股减持，政府以为减持10%对市场不会造成太大冲击，但事实却是导致市场6000亿的市值损失和长达两年的低迷。资本市场的比价效应引致的上升动力或下拉压力，是市场内在的规律性，具有不可抗拒性。一旦资本的"柏林墙"打开，H股和A股之间的巨大价格鸿沟必将接轨，A股的价格将逐步走低，直接导致国内股市整体价值中枢的下移。
当然，如同券商峰会管理层高举监管大旗，之后又允许券商发债一样，当某项政策对股市有较大负面影响时，对冲的政策也必将随之出台。而如果QDII推出，例如券商集合理财，企业年金入市等也很可能随后推出，尽量减轻对市场的冲击。但长远的冲击是不可避免的。
注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。
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