独家：反击“无为论” 尚氏监管组合拳直指命门

　　新浪财经特约撰稿人侯宁

　　“三项铁律”、“允许发债”，“规范上市公司关联交易”，加上即将出台的“证券公司受托投资管理业务管理办法”，低调的尚福林终于在“沉寂”半年之后，在专家质疑股市监管“不作为”之际，打出了自己就任证监会主席后的第一套“尚氏组合拳”，媒体关于尚氏政策报道的版面也匆匆地取代了早先的“反思”文章。虽然业界对中国证券市场监管的抨击仍没有停止，但笔者以为，无论外界如何求全责备，然而，到目前为止，尚氏监管“组合拳”从出招以来，拳法不乱，刚柔有致，虚实相佐，环环相扣，初步显示出尚福林“抓住主线，夯实基础，协同监管，稳步推进”的监管思路，一向被人诟病的证券市场监管已有望走出“不可预测”的泥潭，步入有章可循的良性运行轨道。当然，面对证券市场累积多时的历史沉疴，只是证监会主席的尚福林不可能手到病除。这，也是每一个关心证券市场的有识之士必须要面对的现实。

　　虚中有实出招券商

　　众所周知，继券商峰会向券商们提出尚氏监管的底线——三项铁律，严令券商不得挪用客户保证金、托管债券、托管资产，这是券商的软肋，尚福林丑话在先，首度给自以为高明的券商们敲响了警钟。其后，针对券商嗷嗷待哺的急切需求，尚福林紧接着又把“券商发债”的承诺落到了实处，在极短的时间内，公布了《证券公司债券管理暂行办法》，宣布合格的券商可以发行公司债。当然，这个合格首先需要接受“三项铁律”的审查，其次还得符合净资产底线、盈利状况、资本充足率要求等等一系列条件。笔者以为，上述这两步

　　“提要求、给出路”的招数，显示了尚福林在仅经过半年多低调深入的调研后，已经确定了把券商监管作为证券市场监管主线的明确思路。之后，市场人士循此思路，也把目光再度投向利好券商的集合理财业务的规定上。但随后尚福林随后出台的政策，却指向了上市公司，这项政策就是中国证监会和国务院国资委日前联合发布的《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》。可以说，围绕我国证券市场长期存在的核心问题，如券商资本亏空、诚信丧失，上市公司被大股东掏空、造假成风等，尚福林已经及时而且有准备地打出了他的第一回“组合拳”。而且，这套“尚氏拳法”虚实结合，重点明确，招招直冲要害。虚招是所谓的“三项铁律”。因为券商违反三项纪律的现象非常普遍，已经成为习惯性冲动，岂能因为你嘴皮上的一两句警告便就此收手不干。君不见，惯偷即便被抓入班房，也仍不住会把小说伸到管教人员口袋里么？况且，挪用客户保证金等资产以千亿计券商们，尤其能因为发那么一点公司债券，而一下子资本充足起来。所以，“三项铁律”是虚招，发债也是虚招。

　　那么，实招呢？笔者以为，实的招数就藏在虚招里。不管发债究竟能起多大作用，但对“奄奄一息”的券商而言，那毕竟是救命的稻草，有总比没有好。所以他们还会着急上火地争取这个权力。此时，审查“三项铁律”的执行情况就可以让证监会藉此摸清券商违规的实际情况，这就是一记实拳，会让券商心惊胆寒的实在老拳！

　　而发债呢？发债并不能解决根本问题。但公开发债有一大好处，就是券商发债的对象是合格的投资者，那么可以预见，这一过程将可能使券商的政府背景被部分消弱。虽然这一结果或许并非决策者的原始意图，但通过发债的具体操作程序，券商原来一切见不到阳光的东西都将曝光于投资者面前。这又是一记实拳，这记老拳会让券商心虚脸红，也会让监管当局对券商的家底心中有数。

　　这是尚氏拳法的重点。券商中招了，尚福林有底了，券商的配合程度才会提高，其治理工作才会真正见到成效。而只有首先抓住券商这个“中介”主线，尚福林在规范会计师事务所、审计师事务所、投资顾问公司、财务顾问公司等“中介”机构方面，才会得心应手，手到擒来。这是笔者的后话，也是尚主席的后续拳法。

　　后手拳重硕鼠心惊

　　不管怎样，三项铁律和券商发债表面看都是虚招，但就在此时，尚福林治下的证监会携手国资委却打出了一记实实在在的老拳。这记老拳不仅砸向证券市场的基石，使上市公司有望借这个“通知”的东风，逐步摆脱占用资金的关联交易的掣肘，走出被动担保的泥潭。而且，证监会和国资委“分工明确、各负其责”的首次联动，也使人看到了政府部门相互协调、互相配合的良好合作互动关系。此举让人联想到了“国有股减持”“央行5号令”政策出台的突兀，也想到了证监会与财政部、央行的协调配合，还远没有想象得那么完美。

　　远的就不说了，无论怎样，证监会与国资委的此次联动应该说是及时的。因为证券公司作为一只涉及广泛的“八爪鱼”虽然理应成为监管的主线，但作为证券市场强弱的基石，上市公司的违规违法问题也的确是监管者和投资者心中的一块共有的心病。但此次，尚福林出拳了。

　　通知规定,控股股东及其他关联方与上市公司发生的经营性资金往来中,应当严格限制占用上市公司资金；通知还强调,要严格控制上市公司的对外担保风险；上市公司不得为控股股东及本公司持股50%以下的其他关联方、任何非法人单位或个人提供担保。否则，将会严格追查相关负责人的法律责任。第一次，监管层对损害上市公司的两大顽疾：占用募集资金和无限制担保开出了治理的药方，并把责任落实到了人。这样，掏空上市公司的“黑手”首次遭到了两柄尚方宝剑的威胁。这利剑，更像悬在违规者头上的达摩克利斯神剑。其威慑力，足以令违规违法者在“作案”前预先胆寒。

　　藏否难免期待黎明

　　事实上，尚福林在打出这套尚氏拳法前，可能想得更多。比如，针对券商高管人员同样需要“落实到人”的《证券公司高管人员暂行管理办法》，比如，券商集合理财业务的开展，比如，券商核心盈利模式的建立，等等，都无疑会纳入尚福林主席的监管视野。这些，都会构成尚氏拳法中的某一招式。对此，券商们都会以急切而忐忑的心情期盼具体结果，投资者都会以批评或欣赏的目光期待最后的行动。其间的藏否，实在是难免的。但作为证监会的掌门人，尚福林能抓住主线，不动则已，动则全身且雷厉风行的监管之道，确实能使人们看到了中国股市的希望之光。这光芒，虽则仍被黑幕、陷阱、老鼠仓位、昭和风波等阴云笼罩，但微茫的光也比暗夜的黑更叫人想到股市的黎明。

　　笔者看到的事实是，面对积重难返、问题成堆的证券市场，尚福林虽然谨慎、低调，但并没有“不作为”，在“难作为”之后，他作为了，而且一出手就是一套虎虎生风的“尚氏组合拳”。尽管，这套拳法是否完全奏效还有待检验，尽管，它还得面对诸如证券市场缺乏诚信文化、上市公司股权结构分裂之类的强大对手，但，尚氏拳法虚实有致，动静相宜，其繁荣中国股市的威力，却仍是值得广大投资人期待的。

　　(说明：笔者之所以一再分析尚福林的监管思路(另见拙作《券商发债为契机尚氏监管攻略初步成型》2003年8月30日新浪财经)，并非是因为笔者对尚福林有何偏爱，或者与尚主席有哪怕一面之缘的私交，而是因为笔者确实从尚福林的所作所为中看到了一点尚氏监管的与众不同之处，希望藉此能帮助投资者理清思路，更好地在股市投资实战中把握好中国这个“政策市”的跳动脉搏，实现参与者利益的最大化。)

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载，除非获得新浪网及作者本人书面授权并注明出处为新浪网。欲转载者请来信[e-mail], 或致电：[phone] 转5173联系。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持，欢迎赐稿与合作。