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●陈峥嵘
如果台湾确实取消了QFII制度，那么流入台湾股市的资金规模将相当可观。但这一切将如何发生、何时发生，以及新股票投资体系如何建立,才是问题的关键
今年7月7日，台湾地区公布将全面大幅放宽QFII投资台湾证券市场的相关限制。台湾
证期会(SFC)表示，此举旨在促进台湾证券市场的发展，加快市场开放的进程，并吸引更多的海外投资者。台湾大幅放宽QFII投资限制的措施于今年7月生效，而且历时12年之久的QFII制度也将在今年年底前被彻底废除，这比原先2005年底前废除QFII制度的计划整整提前了两年。
措施
这次台湾放宽QFII投资限制的措施包括以下内容：(1)取消最高投资额度30亿美元的规定。(2)取消投资核准后要在两年内汇入资金的限制。这样，投资者无需在两年后再次申请投资额度，从而降低了投资成本。(3)取消资格申请条件中对资产规模的限制。目前，外资券商资本额至少要达到5000万美元才能被认可为QFII机构，而其他类型公司获得这一资格的最低资本额必须达到至少1亿美元。除此之外，外资还将被进一步划分为个人和机构两类；外资投资台湾证券市场的申请程序也会更加简化。
背景
台湾的QFII制度于1991年开始施行，允许包括银行、保险公司和基金公司等在内的境外机构投资者投资台湾证券市场。它便于管理和监控台湾资本市场资金的进出，尤其是密切关注能够冲击新台币地位的资金流向。而如今，QFII制度已经成为一种阻力，导致台湾市场无法进入那些跟踪范围广泛的国际股市指数。由于QFII制度的存在，摩根士丹利资本国际公司(MSCI)给台湾股市分配的“外资投资限制系数”(简称LIF)为0.55，降低了台湾市场在MSCI指数中的相对权重，从而削弱了台湾股票在投资者心目中的地位(LIF最低为零，最高到1，用于衡量市场开放程度或境外投资者入市投资的难易程度。LIF越高，则意味着境外投资者越容易进入该市场；反之亦然)。
影响
从长期来看，以上这些放松QFII管制、降低QFII进入门槛的措施将不断加快台湾证券市场的国际化进程，提高其对外开放度，从而进一步推动台湾证券市场的发展。具体来说，大幅放宽QFII限制将会对台湾证券市场产生以下影响：(1)取消QFII最高投资额度限制，可以吸引更多的海外资金流入台湾股市，有利于台湾扩大利用外资的规模；(2)取消对QFII汇入资金的期限限制，可以简化审核程序，降低投资成本，使得QFII汇入资金更加便捷；(3)取消QFII资格条件中的资产规模限制，可以使更多的外资机构进入台湾证券市场，有利于扩大机构投资者队伍，进一步调整和改善台湾股市的投资者结构。此外，台湾放宽QFII投资限制可能促使MSCI提高台湾股票在其颇具影响力的系列指数中的权重。
MSCI目前给台湾成份股分配的外资投资限制系数为0.55，用以反映台湾股市的投资限制。如果该系数被取消，台湾成份股的股票市值将全部得以反映，这将使台股在MSCI指数中的所占权重成为亚洲(不包括日本)地区第一。里昂证券股市策略师伍德表示，完全取消外资投资限制系数可能将台股在MSCI亚洲自由指数(除日本外)中的权重从当前的17%提高至27%。野村国际(香港)有限公司的资深分析师SandyLee估计，在台湾彻底废除QFII制度后，台湾在MSCI的全球新兴市场外资自由投资指数中的权重可能从目前的12.8%升至20%-21%。
有鉴于此，管理指数基金的投资者将不得不相应地提高其台股的投资比例，而其他投资者也可能会争相效仿。摩根大通公司(J.P.MorganChase)亚洲区策略师阿德里安·莫厄特(AdrianMowat)表示，一旦MSCI完全取消了台湾成份股的外资投资限制系数，可能会有8亿—9亿美元的资金自发流入台湾股市。但他认为，上述因指数基金相应调整投资组合而产生的资金流仅占流入台湾股市资金总额的10%，这意味着可能会有多达80亿—90亿美元的资金流入台湾股市。
如果上述情况成为现实，香港、韩国等其他亚洲国家和地区的股市将因此而遭受冲击。为了将更多的资金投向台湾，基金经理可能不得不抛售其他市场的股票以筹集资金。高盛(Goldman Sachs)台湾股票部主管Howard Wang称，这是一个零和游戏。流入台湾股市的资金增多，可能会挫伤亚洲其他股市主要指数成份股的表现，比如韩国的三星电子(Samsung Electronics)以及在香港上市的中 移动(China Mobile)。
另外，取消QFII制度有望消除台湾公司美国上市股票与其本地上市股票间的巨大价差。投资者愿意支付大幅溢价的原因在于，由于台湾实施交易限制，他们认为美国市场的同类股票更容易进行交易。台积电(Taiwan Semi-conductor Manufacturing)美国上市的股票与台湾上市股票的价差达20%，这一比例在2000年初甚至高达100%。台积电的竞争对手联华电子(United Microelectronics)的这一价差为17%。
虽然取消QFII制度最终将给市场带来深远的影响，市场对此并无异议，但许多投资者认为该举措不会立竿见影。
First State Investments亚洲股市投资部驻新加坡主管KesVisu-valingam表示，如果台湾确实取消了QFII制度，MSCI也调整了台股权重，那么流入台湾股市的资金规模将相当可观。但这一切将如何发生、何时发生，以及新股票投资体系如何建立，才是问题的关键。
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