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QDII自提出以来一直被认为是刺激香港股市、特别是刺激红筹股、H股股价的“绝好故事”。近日，周小川在谈到缓解人民币压力时，将QDII作为举措之一，使QDII又成为舆论的热点。QDII作为一种对外投资渠道，本意是将内地持有外汇的个人和机构投资者引导到香港投资，但仔细分析后人们就会发现，实际上并没有大量资金真正需要QDII，也就是说没有多少资金愿意为QDII买单。当然影响QDII买单的因素中，还有两个是绝对不容忽视的：一是人民币面临升值压力，广大居民普遍预期人民币在短期内会升值。第二，香港是国际金融中心，
若果真存在投资机会并不缺乏资金。
企业：闲置外汇很有限
目前我国的外汇持有者可以分为四类：个人、企业、商业银行和代表政府持有外汇储备的央行。截至2003年6月末，我国企业外汇存款501.71亿美元，个人外汇存款908.58亿美元。尽管从数量上来看，二者的外汇存款确实不少，有人说只要有10%的资金参与QDII就可以，1100亿港币的资金足够使得香港股市起“风浪”。但谁也没有把握动员起10%的外汇资金投资QDII。企业的外汇存款是作为流动资金来使用的，本就不多，且这些外汇存款中还有相当一部分已经作为人民币贷款的担保质押给了银行。因此，企业外汇存款能够用于QDII的非常有限。
个人：炒汇诱惑也不小
当前我国居民的外汇存款并不是单纯以外币存款的形式存在银行，而有相当一部分资金、尤其是那些具有积极投资意识的外汇持有者，早就通过我国各商业银行提供的各种外汇买卖做起了“炒汇”生意。一方面我国各主要商业银行在开发形式多样的外汇投资品种，除了传统的个人外汇实盘买卖，各银行又纷纷推出了外汇衍生交易品种，如外汇两得宝等，外汇持有者并不缺乏投资出路；另一方面，我国已出现了各种专门为外汇持有者提供服务和供选择的外汇机构投资者和各种外汇私募基金。据笔者了解，个人炒汇者一般的年收益大都能在10%以上，有的甚至达到40%以上。从业绩看，我国外汇投资者的收益比同期股市投资者和股票基金的收益都要高，与国际上各主要的股票投资基金业绩相比也不差。因此QDII要想从900多亿美元的个人外汇存款中拿走一部分并非易事。
银行：相关法规有限制
再看商业银行手中的外汇存款。截至2003年6月末，各种外汇存款余额为1510.60亿美元，外汇贷款余额为1173.41亿美元，存差337.19亿美元，而这并不一定是商业银行真正闲置的外汇资金。从最近央行公布的2003年6月“金融机构外汇信贷收支表”来看，银行真正能动用的是运用方项目下的“境外同业往来”余额570.38亿美元，尽管这一金额较外汇存差还要大，但为了维持正常的国际结算业务，商业银行必须保有相当量的金额，假如以我国年出口额的1／10来做扣除，可用余额在270亿美元左右。这一块资金对于我国的商业银行来说是低收益资产，确实需要寻找高收益的投资方向。但是，是不是能够或一定投入香港股市呢？不一定！首先，我国商业银行法禁止银行投资股票，其实大多数国家的法律对商业银行持有上市公司的股票都有限制性的规定；其次，即使法律许可，我国的商业银行也未必一定会买香港股票市场的股票。
储备：冒险炒股不值得
最后来看我国巨额的外汇储备。截至2003年6月末，我国外汇储备余额为3465亿美元，仅次于日本居世界第二。从收益性原则来看，确实需要为其中一部分外汇储备资金找到收益更高的投资出路，是不是可以将这一部分资金用于股市特别是用于香港股市呢？从外汇储备管理的三原则(即流动性、安全性、收益性)来看，投资股市风险太大，并非首选；特别是如果运作不善，风险不小。当然目前我国的外汇储备投资是保密的，一般人无从知晓，若果真拿出一部分投入香港股市也是可以的，但是就目前香港所需的QDII来说，显然不需要这种静悄悄的投资。
香港郎咸平教授在评论QDII时说：香港资本市场对QDII的期待有些误入歧途，香港需要的是结构性调整，而不仅仅是这些优惠措施；香港的目标是要成为金融中心，而不是炒股中心。这或许才是最中肯的评价。 文／赵庆明吴莹莹
链接
QDII(Qualified Domestic Instituti-onal Investor)的建议最早是由港人在2001年10月首次提出的。QDII的中文名字是“合格境内机构投资者”，它与我们已实施的QFII相对应，一般认为它是指让拥有外汇的中国内地个人与机构投资者，通过一些符合资格按照规定的形式，在额度之内投资于境外的资本市场。
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