证监会引领的步伐加快 “券商业务创新”闸起

　　中国证监会似乎正在努力改变外界对其“券商业务创新”管得太死的批评。

　　来自证监会内部的消息证实，该会正在鼓动各家券商在自己的营业部成立基金销售部，以方便大规模地销售开放式基金。基金监管部的有关负责人已经与几家券商进行过沟通，但证监会并不准备就此发出红头文件。

　　基金监管部副主任洪磊在接受记者采访时称：“这件事情比较复杂，我们以前已经批了一些券商代销基金，在这个基础上做些工作。”但他并没有解释为什么复杂。

　　“对于上个月券商峰会中尚福林主席的讲话，我们集中学习了四天，总的感觉是领导层强调的是在规范中发展，对于券商的业务创新也给出了明确的支持，这对我们来说是一个积极的信号”，一家券商的高层告诉本报记者。

　　证监会正在以“创新”为口号指引券商走向一个新的发展阶段。

　　监管理念转变

　　8月29日和9月2日公布的《证券公司债券管理办法》以及五个配套文件也许只是证监会引领券商创新的一个开始。

　　按照暂行办法规定，券商可以公开发行债券，也可以定向发行债券。但实际上，符合发行条件的券商寥寥无几。有数据表明，截至2002年底共有124家证券公司，其中只有40家券商净资产在10亿元以上。同时，众所周知，2002年证券市场的萧条，导致证券行业全行业亏损，因此满足“最近一年必须盈利，而且最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”的证券公司，估计不会超过20家。

　　海通证券的研究员陈峥嵘说，“券商发债政策继银行间同业拆借、国债回购和股票质押贷款之后，进一步打通了货币市场与资本市场的联系渠道，有利于实现货币市场与资本市场的有效对接，形成这两个市场的良性互动格局，从而为券商的规范稳健发展创造一个有利的外部环境。”

　　应该说，这是从券商峰会以来的对于券商的第二个“利好”，此前，在券商峰会中尚福林表示，证监会已经与有关部门协调沟通，证券公司作为银行间同业市场成员，将可以参与7天以下同业拆借，最长180天的证券回购，加强证券公司自营证券的质押贷款。

　　之后，证监会引领的步伐正在加快。

　　根据本报记者了解，上周，尚福林在会同机构部等有关部门的一次会议上明确指出：要在规范的前提下为券商的发展尽可能提供宽松的环境。而在建立良好的发展环境后，证券公司能否发展则在于产品创新。

　　上个月券商峰会在京热闹召开，这是证监会主席尚福林履新8个月后的第一个大手笔。在这次重要会议上，讨论的一个重要议题也是券商的业务创新问题，尚福林和主席助理李小雪在讲话中都重点提到了券商的业务创新问题。尚福林表示，目前的监管就是要为创新提供空间，提供动力，提供保证。

　　“推进市场化，不仅仅是政策上的规范，还应允许券商在业务上有进一步的创新。此次，尚福林主席提出的尽快研究券商业务创新是大家所期望的。”天一证券的分析师谢刚明显感受到了来自证监会的变化。

　　而另一位分析师认为，“这种变化其实是来自压力，券商生存已经很受威胁，如果尚主席再继续执行‘无为而为’的政策，很多券商都会死在被限制的三大传统业务上。业务创新其实也是证监会的需要，没有创新证券市场不可能永葆青春。其实很多产品的创新仅靠证监会的努力还是不够的。比如，银行和券商合作开发的‘受托理财计划’，银监会就得有一个明确的表态，否则如何执行？”

　　“此次监管层鼓励一些券商扩大基金销售规模，是个很好的事情，也是为券商开发了一个风险小的投资产品，很明显证监会也在努力地为证券公司寻找盈利之道。”平安证券的高利评价道。

　　利润微薄

　　据一位券商告诉记者，现在代销基金的一些券商营业部由于做的规模都太小，并没有多少利润，前不久证监会基金监管部的一位负责人示意他们不妨扩大一下基金的销售，在这样的弱市下从基金销售中发掘一些利润。

　　“其实，开放式基金的销售本身也是一种证券业务，它在外国都是券商在卖。”首创证券的研发部经理丛小路说。而平安证券的高利听到这个消息后也很平静，“很正常，当然这是一件好事，这对券商来说毕竟是一种风险相对较小的投资品种。”他继续谈道：“现在的股市不好，开展这项经纪业务，可以为券商拉来一些客户，至少可以在低迷的行情中保持稳定的客户量，还有可能增加客户。当然也能带来一笔销售费用，补贴一些收入。”

　　虽然此前证监会已经批了少量几家券商代理基金销售，但量特别少，而且券商营业部也赚不到多少销售费，现在也是为券商找一条出路。”丛小路说。他也认为，券商销售基金最大的功劳不过是为券商拉来一些客户。“这应该在所有的券商中推行，不应该只有少数几家券商能做，市场经济就应该公平竞争，这只是券商的一种业务，谁都有权做。”一家规模相对小的券商的分析师认为。

　　但对于券商销售基金的效果，丛小路并不看好，“如果认为目前在中国市场券商销售基金能为券商带来丰厚利润那就大错特错了。开放式基金现在最重要的融资功能是吸储，是开发银行中的储蓄客户。股票投资者更注重高收益，开放式基金虽然相对风险小，但它收益低，行情一好这些股票投资者还是钟情于股市无疑。”

　　高利也有同样的观点：“证券营业部里都是股票客户，与买基金的客户是不一样的。”他还认为未必有在银行好卖。

　　但无论如何，这是券商在业务上的一种尝试。

　　业务创新之路

　　南方证券的总裁阚志东不久前大声呼吁，“政策上对券商业务创新要支持，在证券法明确规定不能做的业务外，对一些是我们证券行业自己能够管理控制风险的业务，在市场不景气的时候应该考虑给予一个宽松的环境。”

　　“今年上半年，虽然股市走出了一波行情，但是证券公司的收入同比却继续下降。”国元证券战略规划部的王开振博士感叹道，“日本股市也走熊了五、六年，但迄今为止还没有一家证券公司倒闭。他们在股市低迷的时候还有许多其它的渠道和业务赚钱，倒是日本的很多银行倒闭了。相比之下，中国的券商业务创新能力太弱，而监管层对券商的业务束缚也太多。”

　　更重要的是，国内证券业务单一造成了券商收入具有高度不稳定性，加大了经营风险。导致券商赖以生存的四大主营业务与市场的活跃程度高度相关，当市场剧烈波动时，由于缺乏避险工具，缺乏长期稳定的利润支撑点，现在已经影响到券商的生存与发展。现在由于监管政策的限制，券商业务创新空间狭小，券商之间的无差别竞争无法拉开差距。因此，发展券商赢利模式，还需更加积极的开放监管政策。“证监会应该有所为有所不为，在严厉禁止三种行为的同时，证券公司在市场中应该更自由地开展业务和进行业务创新。”国元证券的王开振指出。

　　实际上，券商的业务创新今年以来一直在进行一些尝试，虽然效果还不很明显。今年初，招商银行和招商证券秘密推出一种介乎银行存款和开放式基金之间的代客理财产品——招商受托理财计划，“这其实是招商银行利用自己的信誉在少数客户中试推行的一个理财计划，但还是不敢白纸黑字地承诺保底受益，只是利用自己的信誉口头承诺，打了政策一个擦边球。”首创证券研发部的丛先生指出。

　　看到招商证券先“下手”了，国泰君安、国信证券、长江证券、湘财证券等多家券商也不甘落后，与商业银行展开合作，推出实质属于集合性受托投资管理业务的“银证合作理财”产品，在银行资金进入股市方面进行了有益的尝试。尽管因风险难控，这一业务后来被管理层叫停，但管理层并没有明确否定其合法性，只是表示将尽快制定规范该类业务的管理办法。

　　而这几年证监会大力鼓动券商开展的网上交易，实际上又是一个很大的也很有意义的业务创新，从网上交易的效果来看，的确是取得了不少的成绩。“其实在网上交易开展之初，监管层也是担心系统的风险，但回过头来看并没有想象的那样不好，券商们或多或少从中获得了利益。在券商业务上并不是说一放就乱。”北京一位业内人士说。

　　而国资管理体制改革也催生券商业务创新，为券商提供了业务创新机会。券商除了可以担任非上市公司并购重组的财务顾问外，还可以担任政府财务顾问。“这是在转型中国正在大规模展开的一个改革。”南方证券的一位分析师指出，“像北京、深圳、上海、湖南、西安、武汉等地已经或正在展开数百亿甚至千亿的资产处置或转让，亟需专业的投资银行为其提供顾问服务。”前几年，国内券商中，南方证券和湘财证券等率先开展了政府财务顾问工作，为地方政府提出了区域资本运营建议，受到了有关部门的重视。

　　“现在的证券公司还不如信托公司业务品种多。本来证券公司也是一个企业，不要什么业务都限制得死死的，像股权投资、集合理财，这在国外的证券公司就很普遍。”申银万国的桂浩明代表了很多券商的想法。

　　“只要管理层有一个支持的态度，我们还是有很多方面可以创新的”，一家证券公司的北京总部负责人说，“以前是抓大放小，小钱看不上眼；现在，态度转变了，要大小一起抓，利润总还是有的”，他很乐观地说。