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本报记者张炜
近来，关于“股市为什么缺乏吸引力”的讨论颇为热闹。若再看沪深股市K线图，管理层应该清楚中国股市正面临又一次信心危机。虽然没有突发性的暴跌，也没有太多的抗议与争执，但二级市场确实已经告别年初短暂的局部牛市行情。
上证指数上周末收盘报于1421.98点，虽未创下年内新低，但已是自局部牛市行情结束后调整以来的最低。若从2001年6月开始调整算起，累计跌幅达36.67%。本周一，沪深股市出现放量反弹，但能否就此否极泰来尚存疑问。
股市始终低迷，广大投资者势必难以避免经济损失。有人算过一笔账，在不到两年的时间里，中国股市流动市值蒸发了6000多个亿。实际上，大批持有非蓝筹股的投资者，两年多来的累计投资损失可能已超过四成。倘若不是蓝筹股对股指的贡献，上证指数肯定跌得还要惨。
刚刚披露结束的上市公司半年报显示，1267家上市公司实现主营业务收入合计达11379亿元，相当于今年上半年中国GDP总量的22.7%。由此来看，中国股市所面临的问题，主要是与持续向好的宏观经济背离。然而，在这背离问题的背后，投资者信心匮乏是现实问题。上证指数跌至近1400点附近，QFII和社保基金接踵入市，可大多数投资者仍缺乏投资信心。而这种投资者信心的匮乏，与历史遗留问题的存在有很大关系。按照管理层的主导思想，在发展解决历史问题，眼下不会轻易触及历史问题。可投资者不能对历史问题的负面影响毫无顾忌，在历史问题未解决前，目前的股价很可能是扭曲和虚高的。用学者华生的话来说，“支撑中国流通股的价格，一个是股权分裂，因此一旦国有股按市价减持了，大坝肯定在一侧决堤，洪水哗哗的下来了”。
中国股市历史遗留问题的核心是股权分裂，一旦国有股按市价减持，抑或允许非流通股与流通股自然并轨，华生所担心的“决堤”就难以避免。前任证监会主席周小川在2002年1月曾明确表示，“国有股减持和全流通一定会给以高成本投入的二级市场投资者进行补偿”，但随着国有股向民企转让的“提速”，及外资并购即将“开闸”，又有谁能保证流通股股东日后能够获得补偿。
与历史问题并存的另一个问题，是增量上市公司的质量难以得到保证，新股业绩滑坡屡屡让投资者感到伤心。新股发行制度实施改革已多年，发审委担起把关大任，可包装上市和“圈钱”现象依然严重。南方航空预亏，惠泉啤酒预警，长电科技上半年净利润同比下降超过40%，这些上市公司都能给自己找到业绩糟糕的理由。可对投资者来说，如同买到假货一样，对市场状况感到“深恶痛绝”。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌最近指出，“股市历史上的遗留问题，特别是有些存量的问题，应尽量通过增量来解决。譬如，在上市公司上市的环节上能不能保证质量，绝对不能再出事了。”可见，新股业绩“变脸”对市场的伤害有多大。更令投资者不满的是，尽管二级市场低迷影响到一级市场，但市场仍在无法推卸地发挥其融资功能。这就如同让一个脸色苍白的病人继续履行献血义务，难怪投资者信心无法得到提高。
因而，现在称得上是考验监管部门的时候了。现任中国证监会主席尚福林在担任央行副行长和中国农业银行行长期间都有过不俗的改革业绩，投资者期盼其能够从保护投资者利益及有助于恢复投资者信心的角度出发，以新举措来使市场尽快振作起来。面对二级市场大跌，管理层不必再匆忙推出仅有短期刺激效应的利好政策，而应在政策应用上尽早成熟起来。当务之急是先做好减负工作，例如，可通过新股发行显著减速，给股市以休养生息的时间。
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