2003中报大幕落下刘姝威率70研究生评点25行业_焦点透视_财经纵横

2003中报大幕落下刘姝威率70研究生评点25行业

http://finance.sina.com.cn 2003年09月01日 08:33 全景网络证券时报

　　编者按：中央财经大学中国企业研究中心教师刘姝威和七十名研究生用了近两个月的时间，分析上市公司2003年中期报告，重点分析了主营业务收入、主营业务成本、利润、经营活动产生的现金流量净额、应收账款和存货等六项财务数据。并以此为依据对25个行业进行了逐一评点。本特刊用四个版面摘要刊登这一研究成果，以飨读者。

　　　全年收入增长成定局

　　中央财经大学中国企业研究中心刘姝威杨宏娟刘晋

　　根据上市公司2003年中报分析，今年上半年上市公司的主营业务收入平均比上年同期增长28%，利润平均比上年同期上升39%；应收账款平均比上年同期增长5%；应收账款周转率平均比上年同期提高22%；存货平均比上年同期增长17%，存货周转率平均比上年同期提高10%；经营活动产生的现金流量净额平均值从上年同期9400万元增长到1.08亿元，平均比上年同期增加15%。

　　各行业各有特色

　　石油收入增幅最大,汽车紧随其后--今年上半年石油行业主营业务收入同比增长48%，增幅位于各行业之首，汽车行业同比增长44%，位于第二位。信息技术业、专用设备制造业、钢铁业和医药业等6个行业的主营业务收入同比增长幅度超过上市公司主营业务收入平均增长幅度28%。由于受“非典”疫情影响，社会服务业的主营业务收入平均同比下降6%，这是今年上半年唯一主营业务收入下降的行业。

　　成本增长幅度普遍大于收入--虽然今年上半年除了社会服务业收入下降外，绝大多数行业的收入都比上年同期增长，但是除了造纸、水泥、钢铁、信息技术、综合、汽车、化工等7个行业的主营业务收入增长率略大于主营业务成本外，其他行业的成本增长率都大于收入。其中交通运输业的主营业务收入平均同比增长17%，而主营业务成本却平均同比增长了40%。

　　房地产业应收款增幅最大，建筑业应收款最多--今年上半年房地产业上市公司的应收账款总额同比增长42%，增幅最大。而且房地产业应收账款周转率平均下降幅度也最大，同比下降了10%。虽然建筑业上市公司的应收账款总额同比下降7%，但是建筑业上市公司的应收账款总额仍然最多，平均4.7亿元。

　　汽车存货增长最快，房地产存货最多--今年上半年，除了社会服务业以外，存货增长幅度最大的是汽车制造业，同比增长47%，但是汽车业存货周转率下降3%。存货总额最大的是房地产业，平均存货10.8亿元，而且房地产业存货周转率最小0.18。

　　石油、汽车、钢铁三架马车--今年上半年，石油、汽车和钢铁的利润总额增长位于前三位，分别是上年同期的5.08倍、2.41倍和1.70倍。钢铁业利润总额最大，平均4.7亿元。

　　电力业利润率最高，平均27%。石油业利润率增长速度最快，是上年同期的3.5倍，汽车、钢铁紧随其后。

　　钢铁现金最充足--今年上半年经营活动产生的现金流量净额增加最多的是钢铁业，平均增加2.9亿元。汽车行业经营活动产生的现金流量净额减少幅度最大，减少8500万元。

　　降低成本应该是下半年的主题

　　根据上市公司2003年半年报分析，上市公司2003年年报的主营业务收入平均值将超过2002年，经营现金流量充足，从总体来看，不会出现经营性现金流量短缺。

　　根据今年上半年的业绩，下半年钢铁、电力、机械等行业的主营业务收入仍将保持高速增长。今年上半年影响上市公司利润率的障碍之一是成本增幅普遍超过收入，降低成本应该是下半年的主题。汽车、造纸、水泥等行业的市场份额将进一步向行业龙头企业集中，形成强者恒强，弱者怛弱的态势。

　　抓住汽车行业龙头--今年上半年汽车行业上市公司的产成品存货普遍增加，印证了此前“汽车将积压”的预测。下半年，汽车销售压力很大。在消化汽车产成品存货的过程中，不论是整车生产企业，还是汽车零部件生产企业，市场份额将越来越向汽车行业龙头企业集中。与上半年收入普遍增长不同，汽车行业将出现两极分化。汽车行业的龙头企业将有良好的年度业绩报告，但是不排除有的汽车企业由于存货压力和竞争压力而业绩下降。

　　防止房地产业过热--今年上半年房地产业上市公司主营业务收平均同比增长28%，平均开发成本存货占存货比例是61%，而平均开发产品占存货比例仅16%。但是我们注意到，房地产业47家上市公司中，有10家公司的开发产品占存货比例超过30%。

　　房地产业的高利润吸引大量资金投资房地产，非房地产行业的上市公司也有大量资金被房地产开发成本存货占用。如何看待这些房地产开发成本存货是否能够转换成现金，是否有盈利前景，我们只要看一看有多少人准备买房子，人均住房面积有多大和人均可支配收入的增长速度，我们应该能够做出正确判断。抓各行业热点企业--根据上市公司2003年中报分析，我们注意到，各行业都有热点企业。例如，电子行业上市公司中，电子元器件生产企业的收入和利润增长率明显高于日用电子器具生产企业。今年下半年仍然会保持这种局面。随着我国数字电视的发展，日用电子器具生产企业有机会摆脱目前这种局面，但是前提条件是，这些企业必须有大量固定资产投资，进行技术改造和设备更新。只有那些技术和成本领先的企业才能成为最后的赢家，否则，难以抓住数字电视的市场机遇。

　　看谁能够降低成本--今年上半年主营业务收入的快速增长，大多数企业忽视了控制成本，出现了上市公司成本增幅普遍超过收入的局面。收入快速发展，随之而来的将是一个惨烈的成本淘汰过程。在任何行业中，成本控制能力排序末位企业将被淘汰出局，成本控制弱势企业将失去市场份额。成本控制能力将成为下半年选择投资目标的重要标准之一。

　　哪些行业有戏--除了投资者普遍关注的钢铁、汽车、电力等行业外，其他行业都有其热点。例如，零售业的连锁超市，机电行业的电机制造业，交通运输的港口业，建筑业的公路和桥梁建设，食品饮料业的乳业，化纤行业的粘胶纤维生产企业，等等。在今年下半年，这些行业都有良好的利润发展空间。

　　总之，我们期待2003年底上市公司将给投资者一个良好的投资回报。