半年报披露落下帷幕三大视角品评今年中报_焦点透视_财经纵横

半年报披露落下帷幕三大视角品评今年中报

http://finance.sina.com.cn 2003年08月31日 17:26 证券市场周刊

　　半年报系列之一

　　跌市中绩增公司弥足珍贵

　　尹钢

　　俗语说，跌时重质，在下跌市道中关心业绩有增长的个股，是一个较好的操作方法。从这个角度出发，我们对截止到本周已公布半年报业绩预盈的公司做了统计，这些个股在大市下跌和业绩增长的反向作用下，其动态市盈率已经出现了明显的下降，一些个股的投资投机价值从而提升。阴云笼罩的日子给了投资人买到物美价廉股票的机会，我们应给予更多关注。

　　通过统计发现，半年报预盈预增板块主要可以分为以下两大类：一类是ST板块，一类是前期的主流板块，其中包括钢铁、石化、汽车、能源以及工程机械板块。

　　ST板块：弱市中短线资金的聚集地

　　ST板块被称为弱市中的舞者，常受到短线资金的青睐。在已经公布的半年报中，ST公司预盈家数超过10家，这将为其保牌和摘帽奠定基础。那么投资者该如何看待ST公司的业绩预增，又怎样把握ST板块的机会？巨田证券的何本虎认为，这其中，把握ST公司业绩预增的方式至关重要，这将对公司的持续能力将产生直接影响。

　　经过初步划分，ST公司业绩预增的方式主要表现为三个方面：首先就是以ST东锅为代表的由于主营业务发展态势良好，致使业绩好转的。类似的公司还有ST家乐、ST海药等。其次就是以ST东方为代表的费用控制型。2003年上半年，该公司销售收入比去年同期下降的情况下，实现利润436万元，主要原因是公司管理费用和营业费用同比大幅下降。此外就是以ST大江为代表的依靠营业外收入实现了盈利。以上三类ST公司中，投资者可对主营业务好转的ST公司持续关注，而操作上，这些ST公司对于善于短线的投资者显然更具吸引力。

　　前期主流板块：越跌越应引起关注的板块

　　在业绩预增的股票群体之中，前期打着价值投资旗号的主流板块占据了大半席位。钢铁石化、能源、汽车、工程机械、有色金属的领军人物都纷纷亮相。这些个股在大盘自1649点以来的调整中，虽然跌幅相对较小，但随着业绩的预增，其动态市盈率已经出现了明显的下降。对于稳健型的价值投资者，这样的股票群体，显然比股指在1500点以上时更有吸引力。

　　主流板块的兴起离不开国民经济快速发展的大背景，与其行业所处的景气周期密切相关。比如对于集体亮相预增榜的钢铁板块，西南证券的研究员毛祖宏认为，这其实是钢铁行业处于行业景气周期的一个显著体现。而对钢铁行业下半年的表现，毛祖宏依然保持乐观。虽然6月份钢铁价格尤其是扁平材的价格有所回落，但到8月份已经出现了一定的反弹，并且整体价格仍然高于去年。此外，一些钢铁行业上半年的加速折旧对于下半年的成本控制有较大好处。他否认了钢铁行业被认为是夕阳行业的说法，他举例说，日本从上个世纪50年代到现在工业化过程中消耗了60多亿吨的钢材，而我国同一时期只消耗了20亿吨的钢材，从这个角度来看，我国未来的工业化进程对钢材的巨大需求将在较长时间持续。目前的钢铁行业发展正处于钢铁行业的高潮期间，预计这个阶段可以持续1-2年。

　　由此来看，主流板块的整体业绩与国民经济增长十分紧密，在当前伴随着政策微调的新一轮经济周期增长下，值得重点关注。而当前股指的回调，正是给了那些中线稳健型资金以从容的吸纳良机。

　　半年报系列之二

　　新机构暗渡陈仓

　　张彤

　　2003年半年报的披露已近尾声，从最新的上市公司十大股东名单来看，证券投资基金在涨势较好的蓝筹股里频频现身，而如银河、南方证券等券商仍然坚守着它们以往的重仓股。除此之外，一些以往不常出现的新面孔也在频频露面。

　　新机构低调入场

　　目前在一些公司增发新股以及发行可转债的过程中，经常可以看到五矿集团财务有限责任公司、五矿投资发展有限责任公司、五矿发展股份有限公司、中国五金矿产进出口总公司等多家“五矿系”企业。此外，上海汽车财务有限公司、兵器财务有限责任公司、中粮财务有限责任公司等机构的身影也频频出现。由于目前多家增发公司的股价快速跌破了增发价格，这些资金能否流向二级市场成为了关注的对象。从神州股份中报公布的股东名单中，我们就已经看到中国五金矿产进出口总公司的名字了。以往曾经大量参与增发新股的华宝信托也已开始大举进入二级市场。

　　华宝信托隶属“宝钢系”旗下，目前在约15家上市公司的股东名单中可以看到它的身影，宝钢系的其他成员目前也在大举介入二级市场。在金杯汽车的新股东名单中，宝钢化工持股高达1070万股，此外它还持有威孚高科507.66万股，并与宝钢国际货运代理有限公司一同持有东方电机等。而宝钢国际货运同时还持有荣华实业、益民百货、上海家化等股票，同时宝钢国际经济贸易有限公司目前持有朝华集团、深天马、四川美丰、白云山等股票，而上述股票均是在今年上半年新介入的。目前，在深纺织、伊利股份、爱建股份等股票的名单中还可以看到宝钢集团上海五钢有限公司、上海宝钢国贸公司以及宝钢集团的名字。

　　此外，2003年半年报透露，一些过去并不常出现的特殊群体也频频露面。如国家电力公司社会保险事业管理中心新近持有豫光金铅、龙溪股份、大厦股份等，此外如江泰保险经纪有限公司、天津市职工保险互助会等也在华阳科技、白云山等公司的股东名单中现身。此前曾经出现在竹林众生等约11只股票中的社会帮困基金，半年报显示仍持有亚通股份197万股，而上海市慈善基金会和哈尔滨哈里慈善基金也出现在了康缘药业、有研硅股等股票的股东名单中，上海市企业年金发展中心目前也悄悄地持有了海信电器、桐君阁、上海航空等股票。虽然从数量上讲，这些公司的持仓量还不足以对股价产生太大的影响，但它们的出现可能标志着在大盘深幅调整后，场外资金的进场意愿已经有了一定的增强。

　　老机构暗中隐遁

　　与新近机构低调进场相映成趣的是，近年来一些重仓的机构为了避免被过分关注，往往会选择在被发现行踪之后悄悄地撤离资金或者以新的关联机构面目出现。

　　如银河证券曾经和融证投资、中国移动、兰德投资、东方贸易、天好电子等十余家机构投资者共同组建而成了庞大的“银河系”，但从2002年中期开始，“银河系”成员开始快速瘦身，目前在上市公司的股东名单中，除银河证券之外，已经很少再能见到原来那些众多的和银河证券一同作战的机构。然而耐人寻味的是，这些机构的一些重仓股如东风汽车、黑龙股份、紫江企业等并没有因“银河系”成员的减少而发生筹码分散的现象，股东人数不断呈现下降趋势，这不仅让人猜疑这些机构不是真正撤退了，而是以另一种更隐蔽的方式出现。

　　同样的现象在方迪物业身上更加明显。2002年，这家注册资本仅50万元、净资产不到60万元的机构在3个月内不可思议地将2.7亿元巨资投入到了二级市场，而在最新半年报里面，它却又神秘地消失了，方迪物业究竟去哪里了呢？

　　在方迪物业曾经持有过的五粮液和重庆港九的股东名单里面可以看到这样一个奇怪现象，在这两家公司的股东里面，同时出现了一家名为连云港明珠酒楼有限公司的股东，而这家酒楼同时还持有安徽合力490万股，而安徽合力曾经是海通证券的重仓股，这和方迪物业去年出现时持有的股票多为海通证券重仓股这一情况不谋而合，而这绝非是一种巧合。

　　在安徽合力的股东名单中，安徽合力的第7大股东上海新音计算机科技有限公司同时还持有方迪物业曾持有过的海南椰岛，同时安徽合力的第5大股东齐齐哈尔北车铁路车辆技术开发有限公司目前同时还持有方迪物业曾持有过的三峡水利，而其第9大股东南京汉中门装饰城富国深装饰材料经营部同时还持有重庆港九。而重庆港九的第2大股东上海市职工保障互助中心恰恰又是安徽合力2002年时的第6大股东。种种迹象表明，方迪物业的消失或许只是迫于外界的关注而由明处隐身到了暗处。

　　半年报系列之三

　　基金经理纵论股市

　　王正翊

　　在本周公布的基金半年报中，各家基金的基金经理都走到前台，对上半年的行情及基金的操作进行回顾。如果说之前我们只是笼统认为“上半年行情由基金主导，基金成为行情的最大受益者”，那么各只基金的现身说法，则更为我们展现了这场博弈中个性化的基金个体行为。

　　基金经理话得失

　　上半年的行情，被很多基金经理划分成了两个阶段。第一阶段是1月初至4月中旬的上涨阶段，上证指数由1357点涨至最高1649点，涨幅为21.5%；第二阶段是4月中旬至6月底的震荡盘跌阶段，上证指数自1649点跌至1486点，跌幅为9.8%。针对如此的市场环境，基金经理们在半年报中，对自己的操作做了一番评价，其中不乏深刻而真诚的“自我批评”者。而失误的原因大致可分这样几类：

　　其一是“后知后觉型”。它们对上半年突如其来的蓝筹股行情没有准备，因此“赶了个晚集”。如富国动态平衡错过了第一波上涨和蓝筹股的建仓机会。基金汉博和久嘉、同益的经理也坦承，在行情初期仓位较轻，没有能分享股市的上涨。基金景业一开始同样没有意识到上半年投资理念的大变革，年初的股票仓位不到30%，尽管在“1.14”行情启动后提高了股票仓位，但净值增长率仍落后大盘和基金同业水平。

　　其二是“纸上富贵型”。虽然在行情中获得了不菲的账面利润，但却没有把握好出货时机。如基金汉博提到，虽然在3月以后曾取得不错的收益，但没有在恰当的时机减仓，随即而来的调整又带来了损失。基金汉兴虽然在年初成功加仓，但由于对平衡市的认识不足，未能在4月中旬减仓，其后在大盘的调整中受了影响。基金鸿阳、基金兴和及基金通宝等，也是把握住了市场最初的机会，但由于对市场结构调整的幅度估计不足，没有对一些涨幅过高、脱离基本面的股票及时减持，从而酿成上半年的主要失误。

　　其三是“南辕北辙型”。它们意识到了行情来临，也有了一定程度的加仓，但由于种种原因，加仓的对象并不“到位”，因此导致了一定程度的“南辕北辙”。如基金汉鼎称，未能将组合中的科技股换为以汽车股为代表的“核心资产”，业绩滑落到中下游水平；兴业基金加仓时，大量分散持有非主流的资产重组品种，因此错过了机会。易方达平稳虽然年初大规模加仓，却分散投资了一些超跌股，它们的下跌抵消了一些业绩。基金兴安在一季度到4月中都保持了较高仓位，但由于持股结构与市场热点相距甚远，第二季度非常被动。在基金契约中定位于投资中小企业的基金景博、基金安瑞更是直言，上半年的大盘蓝筹行情中，该基金的重点投资对象———小市值股票多数下跌，这便是基金契约对投资范围的明确限制带来的被动。

　　从基金经理的陈述看，能在年初行情起时第一时间参与“战斗”的其实并不占多数，许多基金都是在行情展开后直追的。基金景业就是后发动作比较快的一家。从3月中旬开始，该基金大幅度地调整持股结构，净值迅速回升。除了时机把握的重要性之外，操作手法得当也是部分基金上半年操作成功的重要因素。如基金景宏和景业就介绍了它们的诀窍：在时机选择方面主要采取“恒定混合策略”，即股票仓位保持相对稳定，重点放在类别资产配置和个股选择上，这让它们取得了不错的成绩。

　　把脉下半年行情从总体上看，基金经理对下半年行情的评价都比较低调。共识最多的是：下半年将是“不如上半年的平衡偏弱市”。富国动态提到，下半年依然维持平衡市格局，不排除平衡偏弱的可能。基金汉博的评价更是“绝大多数A股变得没有吸引力”。汉兴基金则认为，下半年行情中，时机控制的重要性减弱，持仓结构控制的重要性增强，板块联动会减弱。但也有基金对下半年及以后的市场走势持乐观态度，如基金兴科和基金汉鼎。

　　对于下半年行情的细节，基金经理也存在分歧。如蓝筹股下半年是否还有后劲，基金汉盛和华夏成长都持肯定态度，认为主流板块的上涨并没有透支业绩的预期，市盈率水平不但没有升高，反而还出现了下降，下半年仍有一定的投资价值。然而相对而言，更多的基金还是对此持保留态度。如基金景博指出，核心资产的涨幅偏大，将成为下半年市场的“风险源”。基金同盛更是对基金集中持有主流股票表示担心，认为这样的集中使得基金对其它资金的带动效应减弱，已经潜伏着调整的隐忧。银华优势则认为，下半年主流板块中将出现分化。

　　在下半年的操作手法上，许多基金都提到了“自下而上”的思路。如果说上半年更侧重于分享板块普涨带来的机会，那么下半年这样的机会可能会小很多。基金景阳、裕阳、裕泽、普润等都提出，市场在完成了“自上而下”的粗放型价值发现以后，将慢慢进入“自下而上”的深层次挖掘阶段。

　　下半年的投资布局

　　那么，基金经理们下半年将具体青睐那些板块个股呢？从他们的陈述中，我们既能找到共性的认识，又能发现个性的闪光点。从共识上来看，好几位基金经理对下半年的“消费升级”板块表示了浓厚的兴趣。如长盛成长指出，下半年将重点关注食品饮料、汽车、航空运输和能源板块。汉鼎基金也密切关注汽车、手机、住房、乳品等消费类行业。持有相同观点的还有基金裕泽、基金兴业等。此外，电子元器件行业也同时成为多家基金关注的对象。

　　对可转债的机会，不少基金经理明确表达了青睐之意。基金融鑫、基金泰和、基金兴和等曾在上半年尝到了投资转债的甜头———万科转债、机场转债和民生转债和钢钒转债等都给予它们丰厚的回报。类似的还有基金汉盛、景宏、银丰、同智等等。基金汉兴就明确提出，目前转债走势与股票走势的联动性加强了，转债的期权价值将得到进一步实现。

　　除了共识之外，许多基金经理都提出了让人耳目一新的个性化思路。比如基金汉博提出关注疫苗行业，因为疫苗定价的市场机制正在形成。而对一度热炒的数字电视概念，该基金却认为企业从中赚钱的可能性并不大。基金裕元则在思考去年以来缺电的本质，并寻找因此而带来的电力设备企业、发电厂商和煤炭行业的投资机会。基金景博的思路是，下半年国家将对经济局部过热进行产业调整，这会改变一些行业的低水平竞争，催生一批行业领袖，它们将成为投资重点。基金泰和则是从中国参与全球竞争的优势角度来寻找潜力公司，认为中国在全球范围内具备长期竞争优势的行业如钢铁、纺织等会有非常好的潜力。基金普华提出，相比上半年的价值性投资，下半年应更提倡成长性投资，主要关注科技类蓝筹股(包括数字电视类、网络类、电子元器件类和通讯类)、新股、次新股和电力股(包括电力设备股)。基金科汇的策略是：减少已过周期性顶部行业的股票的仓位，如钢铁行业、机械行业，同时增加仍能增长的股票如消费类、运输港口类、医药类及能持续增长的某些制造业类股票的仓位。对于债券投资，国泰金鹰和基金同智都表示了兴趣。前者称，将积极参与新券发行，并加大对企业债的投资力度

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