华夏能否拯救银行股 价位低可能拖累整个板块

　　华夏银行对价位低，将对其他银行股产生向下牵引作用，从而拖累整个银行股板块的走势

　　●王宝华

　　随着人民银行发布提高存款准备金率的决定，银行股应声而落，而同时华夏银行的发 行上市正在紧锣密鼓的进行之中。华夏银行能否使银行股重振雄风，华夏银行的上市对银行股又有何种影响，本文将对此展开分析。

　　首先，我们将华夏银行与其他4家银行上市公司的基本指标进行一个简单的比较。(见表一)

　　从盈利能力来看，华夏银行的每股收益是最低的，很可能成为银行股中的低价股。而从动态市盈率的比较来看，华夏银行发行价所对应的市盈率已算不低，若其上市后定位在7元，则市盈率将会偏高。最后，从市净率的角度，华夏银行还是有一定优势的，可惜这种定价方式在目前国内市场中并不占主流。

　　其次，我们再比较一下各家银行的资产质量。(见表二)

　　从不良贷款的情况看，华夏银行仅好于深发展，而比其他三家银行差。一方面，华夏银行的不良贷款率高于浦发、民生、招行，另一方面，华夏银行提取的贷款损失准备也显不足，对不良贷款的覆盖率偏低，可能影响其未来的经营业绩。值得注意的是，截至2003年6月30日，华夏银行的债券投资达到346亿元，占总资产的比重特别大，这在前两年的债券牛市中为华夏银行贡献了巨额的投资收益(2002年华夏银行的投资收益占税前利润的77.24%)，但是，最近随着人民银行不断收紧银根，市场利率明显上升，各类债券出现了普遍的下跌，因此，投资债券比重较高的华夏银行将比其他银行股承受更大的投资风险。

　　最后，我们从上市时机进行分析。随着人民银行中长期货币紧缩政策的实行，银行业的发展必将受到比较大的影响，银行业要重现今年上半年的景气状况可能需要一段调整期，所以，华夏银行是在行业处于高峰即将展开调整的时期发行上市，这与中信证券在行业最低迷即将复苏的时期发行上市不可同日而语。

　　总而言之，华夏银行的发行价和发行时机都是相当尴尬的，并没有为二级市场留下足够的运作空间和时间。如果大盘在华夏银行上市前保持平稳，华夏银行的上市价格很可能落在一个“鸡肋”的位置，而不能兑现市场寄予它的厚望。由于华夏银行的绝对价位低，若其上市后的表现不佳，将对其他银行股产生向下牵引的作用，从而拖累整个银行股板块的走势。

　　(作者单位为方正证券研究所)