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有朋友感慨万千地说：虽然早在12元时，就一直念叨着想买10元的招行，但从未想过，这一天竟然这么快就来临了。8月26日，它公布2003年半年报，开盘伊始，便是一个整整齐齐的10元开盘价。这几天，实在是太多的利空，风刀霜剑严相逼，招行自身又贡献了一个“发行100亿元转债”的特大利空，故而这一切就注定了。将招行的多空汇总在一起，我们只想弄明白一件事：10元会是招行的铁底吗？
如何看0.19元的每股收益？
既然2003年中报已经公布，我们不妨先从中报读起。业绩不错，每股收益0.19元，净利润11亿元、增长31%，净资产收益率6.46%，这业绩应该说是还不错，但我们也清醒地意识到：以上几项指标用来评判一家普通的上市公司，或许还可以，但假如要全面地评判一家银行股，以上几项指标是远远不够的。招行期末不良贷款余额119亿元、比上年末下降4.96亿元，不良贷款率4.51%、比上年末下降1.48个百分点。
“一网通”打遍天下？
若论国内的网上银行或是银行卡，这几年做到有口皆碑的知名品牌当数招商银行的“一卡通”。集定活期、多储种、多币种、多功能于一卡，自1995年7月发卡以来，凭借高科技优势，不断改进其功能、完善综合服务体系，创造了个人理财的新概念。对于招商银行的每一位客户来看，的的确确能感受到它的“高科技＋服务”优势，这一优势在2003年上半年更是发挥得淋漓尽致。6月，招行“一网通”作为中国电子商务和网上银行的代表，被国际计算机CHP组织授予21世纪贡献大奖决赛提名大奖，这是中国企业第一次获此项荣誉。
凭借“金葵花”理财服务这一项，到2003年2月，招商银行的高端个人客户生生增加了50%。而且，只占客户总量0.1%的这部分客户，就贡献了全行个人存储业务量的30%。
两年有200亿元的筹资需求？
只可惜，对于银行股这个特殊的行业来说，绝大多数投资者都是外行，我们固然可以相信招行是银行股里的佼佼者，但对于风险莫测的银行股，我们却真的心里没底。忠言逆耳、良药苦口，联系到招行一再的筹资动作———2002年4月发行15亿股筹资107.7亿元、近日再次提出发行100亿元转债，我们不得不认真思索《银行股的增长悖论》(2003/05/26刊登于《证券市场周刊》)一文中所提到的观点，文中提到：
因为实际资产盈利能力的下降，上市银行难以在现有的资产规模上实现利润的增长，要想维持利润的快速增长，只能继续通过资产规模的不断扩张来实现。但因为受银行资本充足率的严格限制，资产规模的扩张又受到自身资本不足的限制，仅靠自身利润的积累，难以支持资产快速扩张的需求，只能通过不断的股权融资，充实资本金，来满足资产扩张的需要。由此市场人士表示，这样就出现了一个银行股的增长悖论，利润的增长需要通过不断的股权融资来支持，而股权融资扩大了股本，又使增长的利润被不断摊薄。
对招行，我们的感情实在是太复杂了，恨也是你、爱也是你。
青海证券黄硕
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