推出中小企业股票市场正当其时

　　国务院发展研究中心金融所学者认为

　　记者王子恢北京报道 国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌与张承惠、范建军三位学者在日前举行的“中小企业融资及多层次资本市场建设高级论坛”上发表文章，称我国当前推出中小企业股票交易市场正当其时。他们还特意指出，中小企业股票市场与创业板市场存在很大的不同，目前宜建立中小企业板市场，而不宜建立创业板市场。

　　根据该文章提供的资料：中小企业是支撑我国经济增长、吸收就业人口、维护经济和社会稳定的重要力量。据新制定的中小企业标准统计，2001年中小企业数量占全国规模以上企业总数的比例已达99.14%，国内生产总值、工业新增产值、社会销售总额、实现利税和出口总额的50.5%、76.6%、7.1%、43.2%和60%由中小企业贡献。

　　“但长期以来，尽管中央、国务院和社会各界都非常重视中小企业融资难的问题，目前中小企业的直接融资渠道仍然是被完全堵死的，这在很大程度上限制了其发展。”三位学者的文章称：“我们认为，建立中小企业股票交易市场的时机已经成熟。”

　　三位学者认为，从五个方面来看，我国迫切需要建立中小企业股票市场。

　　其一，健全市场经济条件下企业融资格局需要中小企业股票市场。在我国，资本金在5000万元以下的广大企业，不管经营状况多好，对国家与社会贡献多大，其融资渠道基本只有向银行贷款。要真正支持中小企业的发展，必须弥补现有5000万资本金以下企业不能上市融资的制度性缺陷，使一批具有较高经营管理能力、能够产生稳定投资回报的优质中小企业，有机会进行长期资本融资，以实现跨越式成长。

　　其二，化解商业银行风险客观需要中小企业股票市场。与其他国家相比，我国直接融资的比重明显偏低。根据人民银行统计，2003年一季度国内非金融企业部门贷款、国债、企业债和股票融资的比重为94.5：2.5：0.7：2.3，间接融资的比重远远超出了直接融资，特别是因为近三年股市行情下跌，该比例出现继续放大的趋势，银行存款高达20万亿元。这种畸形的融资结构造成企业对银行贷款的高度依赖，整个社会的融资风险几乎全部集中于银行，这是一个国家银行体系不稳定的基础性诱发因素。“要解决我国目前企业经营风险全部集中于银行的问题，必须寻求分散的融资体制，建立中小企业的直接融资通道。”他们认为。

　　其三，完善政府宏观调控机制需要中小企业股票市场。三位学者认为：企业资金若主要来源于银行，一旦央行根据经济发展需要收缩银根，企业回旋余地很小，会受到很大冲击。企业负债率越高，受宏观经济政策调整的冲击就越大，对经济造成的震荡也越大。

　　其四，依法行政，落实政府承诺需要中小企业股票市场。经国务院有关部门认真研究、会签同意的《中小企业促进法》，去年6月经全国人大正式通过，从今年1月1日开始实施。该法是我国第一部有关中小企业的根本大法，其中第16条明确规定：“国家采取措施拓宽中小企业的直接融资渠道，积极引导中小企业创造条件，通过法律、行政法规允许的各种方式直接融资”。该法从实施日起，已时过半年。

　　其五，完善中小企业治理结构，规范中小企业运作需要中小企业股票市场。通过上市，让一部分中小企业成为公众公司，严格控制其股份制改制、辅导、保荐、审核上市及信息披露等各个环节，由于增加了监管部门、市场力量和媒体的监督约束，将相应增强企业经营的透明度，有助于中小企业治理结构的改善，提高我国企业的整体治理水平。

　　其六，合理调整我国当前证券市场格局需要中小企业股票市场。深、沪交易所是在“摸着石头过河”的思路下创立的，事先并未进行分工与布局的深入谋划。两个交易所采取同一上市标准，同一交易标准和同一信息披露要求，在当今发达的IT技术支撑下已纯属资源浪费。因此，在我国资本项目尚未完全开放、尚无特别紧迫需要去考虑深、沪、港三个交易所合理布局问题的前提下，应抓住时机，首先调整好深沪两个交易所现存的不合理布局。

　　三位学者认为，从法律、法规角度看，去年出台的《中小企业促进法》已明确奠定了建立中小企业股票市场的法律基础。他们认为：建立中小企业市场，只需要从现有准上市公司中划出一块资本规模相对比较小的公司，另辟交易场所，但在上市审核、交易标准和信息披露等方面，均与主板相同，因此不需要改变现行的法律和法规内容，现有审核发行、交易组织资源和制度资源基本可以全盘沿用。而且三年多来，为设立中小企业板市场，有关部门和单位已做了大量细致的准备工作，所以应该说建立中小企业板市场的各种外部条件已完全具备。