掀起大宗交易的“盖头”来

　　8月19日，中国华润总公司以一笔交易将2295420张万科转债过户到其下属的华润股份有限公司名下，深市的第一笔可转债大宗交易由此诞生。这也是沪深两市迄今金额最大的一次债券大宗交易。8月20日，上证所大宗交易系统正式投入使用，当天即成交2笔国债共4万手。沪深证交所自2002年开始实施的大宗交易制度再次成为各界关注的焦点。

　　何为大宗交易

　　大宗交易是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易，可说是专为机构投资者服务的。由于机构投资者拥有雄厚资金，常常需要在市场上买卖大宗有价证券，为此需付出高昂的交易费用，因此大宗交易制度应运而生。

　　具体说来，推出大宗交易制度优点有二：

　　一、对机构投资者有利。

　　证券交易所推出大宗交易制度，可以更好地满足机构投资者的买卖需求，提高大宗交易的撮合效率，降低大宗交易的成本。如近日上证所推出的《大宗交易实施细则》中，规定大宗交易的经手费按集中竞价方式下同品种证券的交易经手费率标准下浮，其中股票、基金下降30%，债券、债券回购下降10%，可说大大降低了机构投资者的交易成本。从“零售”变成“批发”，省钱又省事。

　　二、对市场有利。推出大宗交易制度，有利于减少大宗交易对股价的冲击，提高市场的流动性和稳定性，还能增强证券交易市场的国际竞争力。这是推出大宗交易制度的主要目的，也是管理层的初衷。

　　此外，大宗交易制度的建立还为兼并收购的实施提供了便利，提高了证券市场的资源配置效率。当市场低迷时，大宗交易还能起到活跃市场的作用，这也是此次上证所推出大宗交易系统的目的之一。

　　大宗交易为谁服务

　　自从沪深两市在实施大宗交易以来，大宗交易已实施了多笔。从历次的大宗交易来看，主要集中在三个板块中：

　　一是债券。如上证所大宗交易系统推出后，第一个“吃螃蟹”的即是国债交易。上市债券易于变现，如果数额过大会对市场价格造成波动，因此大宗交易对债券是有一定积极作用的。不过由于受大盘所累，两只国债在大宗交易第二日即被套。

　　二是像招商银行、中国联通这样的大盘股。这可能也是沪深两交易所推出大宗交易的真实意图之所在。但目前机构投资者持有最多的并非大盘股，而是我们下面将要说到的第三种有价证券。

　　三是配股包销股。如发生在深交所的我国首笔大宗交易————银河证券将1980万股罗牛山股份转让给上海金证信息投资咨询有限公司。券商为了迅速回笼资金，通过大宗交易将一些包销股转让给有需要的一方成为首选。

　　而新近发生的华润总公司通过大宗交易将万科转债过户到华润股份有限公司名下，其实是华润公司内部的资产配置行为，简单地说是“父亲”将其资产馈赠给新成家的“儿子”，是买家、卖家以及交易所商量好的行为，因而不是完全的市场行为。尽管交易量巨大，但也不会对市场行情产生太大震动。而且由于成交量放大，近日股价有所上抬。

　　虽然大宗交易是机构投资者的“专利”，但曾有专家认为大宗交易可能为某些庄家操纵股价提供便利，从而损害中小投资者的利益。不过上证所的新细则明文规定，大宗交易的成交价格由买方和卖方在当日最高和最低成交价格之间确定，该证券当日无成交的，以前收盘价为成交价。

　　这其实是吸收了深交所的大宗交易的经验，明确了大宗交易的价格，避免了可能出现的操纵股价行为。

　　随着大宗交易制度的逐步完善，我们有理由相信大宗交易不仅可以避免一些过去的教训，而且可以提高交易效率，活跃最近低迷的市场。

　　　　文／贾伟冉慧敏