热点观察：中国股市缺乏吸引力并非一日之寒

　　徐明

　　近日《上海证券报》一封谈股市为什么缺乏吸引力的读者来信，引发了市场各方的讨论。文中认为，我们的股市缺乏吸引力的主要原因，是过多地在功能上强调了筹集资本、资源配置和公司治理，过多地强调了企业本位制的定位，忽略了投资者的利益保护。确实如此，投资者没有积极性，股市又怎么会有艳阳天？股市为何缺乏吸引力，笔者想再补充几点自 己粗浅的看法。

　　第一，股市定位调整的滞后。我们的股市诞生于计划经济向市场经济的转轨时期，股市设立的初衷是为国企解困服务，这是与当时的经济背景相适应的，无可厚非。但在市场经济已经基本成型的今天，股市的定位却没有发生根本性的调整，这是不应该的。我们看到了太多不该上市的公司，看到了太多陷入经营危机后才上市的公司。这种扶贫是与股市优化资源配置的功能格格不入的，是与投资者的意愿格格不入的，不仅浪费社会资源，更降低了股市的吸引力。

　　第二，没有解决好发展的问题。规范和发展，事实上存在一定的矛盾，但只要明白了规范不是无所作为、发展不是胡作非为之后，应该能够找到一个契合点。可惜的是，我们把太多的时间花在了规范和发展这四个字的文字游戏上，而没有花在发展的具体措施上。一方面，在规范上，我们有着有力的具体措施，在发展上，却是走一步看一步，不少是浅尝辄止，还有不少走了弯路。另一方面，我们扭曲了发展的定义。要知道并不是只有不停地发新股，加大市场规模，将市场的融资能力发挥到极致，才是发展。老老实实坐下来，解决掉市场背上越来越大的包袱，也是发展。

　　第三，保护投资者利益的重点被错置。保护投资者利益是被市场各方经常挂在嘴边的一句话，但做得如何呢？实在不敢恭维。我们经常是一叶障目，拿保护一小部分投资者的利益当成了保护投资者的整体利益，将重点错置。我们过多地去保护ST、PT股投资者的利益，想方设法地进行重组，要让它们继续留在这个本不属于它们的市场上。我们何尝想过，这种行为保护了一小部分，打击的却是一大部分，这些股票继续混迹于市场，是对全体投资者的一种亵渎。更令人惊讶的是，郑百文的“抢钱重组”，已经触犯了私有财产神圣不可侵犯的宪法天条，竟也能通过，那股市还谈何吸引力呢？

　　第四，过多地动用政策之手。我们的股市一直摆脱不了政策市的影子，市场好了，政策要讲话，市场坏了，政策也要讲话。讲到后来，耳朵生老茧，大家听不进。就像培养孩子一样，我们不能指望股市一点不出格，循规蹈矩、言听计从的孩子并不一定有出息。而且，游戏规则一直变来变去的，玩的人自然就少了。该是市场决定的事，就放手让市场自己决定。有泡沫很正常，市场自己会挤，不用政策帮忙，而且挤个一次两次之后，投资者自己就学乖了。

　　第五，对股市的中国特色理解不够。突出的表现在于，我们经常将西方市场一些东西，当做宝贝一样拿进来，宣称要进行这样那样的创新，却全然不顾市场能不能承受、愿不愿承受。有些东西确实是一个发展方向，但缺乏马上推行的土壤，那可以缓一缓再说。有些东西人家都已在打退堂鼓了，我们却还是捧着不放。证监会主席尚福林有一句话说得好，“坚持改革的力度、发展的速度与市场承受程度的统一”，但在具体操作上，我们离这个目标有不少的距离。

　　第六，供求关系掌握得不好。市场融资能力的下降，是与市场进入调整期相适应的。就像股票上涨一样，拉升一段之后，会有一个整理，在整理过程中，价格的波动较小，甚至会有下跌。在市场的调整期里，我们要做的是给市场休养生息的空间。不要只看到年度任务、上市指标，这样做的结果只会是涸泽而渔。同时，在资金的供应上要广开渠道。不要指望巨额的银行储蓄资金会自己进入股市，社会保障状况决定了这部分救命钱的入市欲望是非常淡薄的，一定要有政策和措施的引导。

　　股市缺乏吸引力，不是一天两天造成的。同样，要扭转这样的局面，也不是一天两天的事。解决这个问题，需要我们大家一齐努力。

　　(作者单位为申银万国证券研究所)