大宗交易集中在三大板块 新规则有望活跃市场

　　江苏天鼎 秦洪

　　昨日，上交所公布了关于修订《上海证券交易所大宗交易实施细则》及大宗交易系统正式运行事项的通知，并于今日起开始实施。经过进一步修订的大宗交易实施细则的实施，将对市场产生什么样的影响呢？

　　修订前后的大宗交易实施细则区别集中在交易模式和交易价格

　　从2003年1月10日起，上交所公布并实施了《大宗交易实施细则》，经过数月的实施，既发现一些问题，也取得一些经验。日前，上交所就根据这些信息重新审视了大宗交易，作出了一系列的修改，于是就看到了修订后的《上海证券交易所大宗交易实施细则》。

　　新旧大宗交易实施细则有两点不同：一是老细则采用人工受理方式接受各会员单位大宗交易申请，由指定席位所属会员的注册交易员向上交所报送大宗交易申请表，上交所对申请表及相关事项审核后进行申报操作；而新细则则依托互联网，上交所和拥有上交所专用席位的机构，如果参与大宗交易，应通过上交所网站提出申请，经审核通过，并取得上交所信息网络有限公司颁发的有效数字证书，就可以成为上交所大宗交易的用户。由此可见，新细则的大宗交易有点网上交易的色彩。

　　二是老细则中，没有明确的大宗交易价格的确立方式；但在新细则中的第十条明文规定，大宗交易的成交价格，由买方和卖方在当日最高和最低成交价格之间确定，该证券交易当日无成交的，以前收盘价为成交价。这其实是吸收了深交所的大宗交易的经验，同时，也明确了大宗交易的价格，避免了大宗交易价格中可能出现的操纵行为。

　　大宗交易主要集中在三大板块：债券、配股包销股与大盘股

　　自从深交所在去年初、上交所在今年初实施了大宗交易以来，已实施23笔，主要集中在三个板块中。

　　一是债券。上市的债券有着较为便利的变现途径，但是在数量庞大时，变现无疑会对市场价格造成波动。所以，大宗交易对债券而言，有着一定的积极作用。更为重要的是，债券的大宗交易在手续费中还有一定折扣，新、老细则均规定了折扣率是通常费用下浮10%，所以这对买卖双方均是有利的。

　　二是配股包销股。深市已实施的罗牛山、国风塑业等大宗交易股均是配股包销的个股，而且卖出方均是配股主承销商，买入方均是神龙见首不见尾的投资机构，罗牛山的接入方是上海金证投资，国风塑业的接入方是北京中鼎投资与深圳互视通电子商务公司，投资公司在某种程度上被市场视为神秘的机构，容易给市场造成一些题材，从而能够实现顺利出逃的目的，上海金证投资的罗牛山就是如此。上交所在2003年实施的大宗交易中，澄星股份、亚泰集团、长春经开、尖峰集团等个股均如此。

　　三是大盘股。招商银行、浦发银行等个股均属于此，这可能也是沪深交易所推出大宗交易的真实意图所在，因为随着市场规模的迅速扩大，机构投资者群体的增多，交易模式也需要变化，此时利用我国证券市场的后发优势，引进国外证券市场上一些成熟的交易模式将有助于提升我国证券市场前进的步伐。大宗交易就是如此诞生的，其服务的对象就是机构投资者手中所持有的大单大盘股。

　　大宗交易可能会更为活跃

　　由于目前配股包销股越来越成为券商们永远的痛，为了迅速回笼资金，将一些包销股转让给有需要的一方就成为配股主承销商的最大愿望，而此次上交所推出的网上大宗交易无疑对配股主承销商寻找潜在的买入方提供了可能，从而也可避免当年罗牛山的“惨剧”。

　　同时，机构投资者尤其是在目前机构投资者迅速洗牌的背景下，部分机构投资者为了回笼资金，对付可能的或者已经存在的困境，也需要集中精力照顾有限的个股。于是机构投资者的重仓股就要重新洗牌，大宗交易的发展可能会迅速蔓延开来，从而活跃市场的交投。