券商政策倾向“抓大放小”---解读券商峰会

　　证券市场周刊记者明君

　　券商峰会中并没有许多人预期的打包利好公布，惟一可算是利好的消息是国务院已经批复《证券公司债券管理办法》，不久将择期公布。与此相对，规范旋律贯穿了会议始终，整个会议讨论围绕着《证券公司内部控制指引》、《证券公司高级管理人员管理办法》、《证券公司治理准则》进行。

　　管理层有意“抓大放小”会议并没有人们预期的利好密集发布，与对基金们极尽呵护关爱之能相比，券商峰会所显示的监管态度明显要理智许多。有人分析，这也许与券商近期表现过于“顽劣”有关。

　　远的不说，一年不到的时间，便前有鞍山证券严重违规被清盘，又有大连证券擅自发行高息债券引发股市多米诺骨牌，富友证券高达32亿的国债回购问题尽人皆知，而民营证券新贵民生证券两个董事长、两套人马办公更像一出闹剧。

　　消息灵通人士称，就这不多的扶持政策其实也是倾斜的。比如，即将公布的《证券公司债券管理办法》对发债券商的要求十分严格，除了要符合《公司法》的发债要求以外，还明确规定了券商公开发债的6个标准，包括最近一年年度未经审计的净资产不低于10亿元。而中国证券业协会公布的2002年净资产排名中(只公布了前20名的净资产状况)，居第20位的上海证券净资产为15.27亿元。由此推算，具备公开发债资格的券商应该还不到券商总数的三分之一。

　　另据媒体报道，在证监会为集合理财市场所立新规———《关于证券公司产品开发有关问题的通知》(征求意见稿)中，极高的准入门坎也将把大多数小券商拒之门外。几条线索结合起来可以发现，这些拓宽融资渠道、开发新型金融产品的“甜果子”只是许给大券商的，目前没有任何信息显示会有令小券商摆脱目前困境的转机出现。而未来小券商的出路不是找资金入股做大做强，就是被大券商吃掉，也许，从这个意义上来说，券商行业的结构性重组已无可避免。

　　而另有业内人士猜测，证监部门正有意无意地促成这种重组尽快展开。一个简单的例子是，管理层并不为风雨飘摇、成交日渐低迷的股市所动，7月份共筹资479.94亿元，这个数字创下了去年9月以来的筹资新高。新股发行速度和历来是管理层进行调控最有效的手段之一，下半年来发行强行提速很可以说明一些问题：或管理层认可目前的行情，或监管思路已经走出惟“行情”马首是瞻的圈圈。由于行情低迷造成的券商困境，管理者心中很像另有打算———简单地说，如果行情起来，众多亟待规范的中小券商“死里逃生”，问题再次得以掩盖的话，券商重组的难度无疑加大了许多。

　　券商诉苦希望政策“纠偏”

　　如果说券商行业“抓大放小”将是未来券商发展的大方向，现实的燃眉之急却是身陷泥淖的券商却不分个儿头大小。

　　数据显示，今年上半年券商收入较去年下降超过了10%，而年初在证券公司上报的资料中，去年每家证券公司的平均亏损数额大约在4亿元左右，券商行业整体亏损约在400亿元之间。

　　据说，非“董(事长)”即“总(经理)”的券商CEO们在峰会上大倒苦水。一位券商老总发言认为，对像央行五号令这种来自于外部的压力也许没有办法，但要谨防“自己把自己搞死”。

　　靠天吃饭是券商行业的最大弱点，行情不好歉收是自然的事，但让券商们最接受不了的是其间几桩“赔了夫人又折兵”的买卖———一系列政策出台非但没有保住行情反而把券商们推向了更加悲惨的境地：典型者如浮动佣金制的实施，还有据说是逼走了2000亿保证金的新股配售制度的出台。于是便有了一个恶性循环：为了行情“苦�沽巳�商，行情没起来券商愈苦而行情愈差。

　　但并不是所有的人都从券商的角度考虑问题。

　　中国人民大学吴晓求教授尖锐地指出，解决问题不能从“保护传统”、“保护落后”入手。在他看来，传统券商的发展中有很多不伦不类的东西，比如收取保证金息差实际上是一种泛银行业务。券商行业应该在未来展开大规模重组，重组后的券商应该是专业化及具有核心竞争力的新型券商，盈利的主要来源应该是通过帮助客户进行金融资产管理而获得。

　　看起来吴教授的思路似乎与管理层颇有些不谋而合之处。

　　不同位置的人看问题总会使用不同的眼光和思路。券商们考虑的是如何渡过眼前的难关，如果生存都成为问题又何谈规范和发展；管理层当然目光长远，保护得了一“时”保护不了一“世”的政策不是好政策。

　　如果政策仍能成为行情的主导力量之一，而管理层的态度对今下的市场状态又是默认的话，对于投资者来说，最好的方法是接受。至于市场一直期待的券商秋收起义行情，一位券商老总无奈地表示，“进退两难，资金匮乏，能自保已然不错，哪还有力回天？”