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金信证券研究所余志群
本月12日-13日《券商规范发展座谈会》在北京召开，近百家券商的老总赴京参加会议
。在经历了连续两年的市场困境之后，券商的实力受到很大损伤。在这样的惨淡经营状况下，这次券商大会无疑引人关注，探
讨券商的发展与规范相信是推动市场发展的必由之路。
一、会议的背景与主要内容
此次会议召开有两大背景，其一是上面
提到的证券行业面临全行业亏损的窘境；其二是处在金融监管加强的大背景下。会议的宗旨有两条：一是强调券商要守法经营
；二是积极拓宽券商的合法融资渠道。
证监会主席尚福
林的讲话首先强调了“证券公司正面临着大有可为的发展机遇”，在
这个前提下，“当前证券公司要建设成为现代金融企业，应达到以下五个方面的要求：一是权责分明的法人治理结构，二是完
善有效的内部控制机制，三是明确的经营发展战略，四是科学的激励与约束机制，五是先进的企业文化和良好的职业操守 ”
。同时证券监管部门应“建立以净资本为核心的风险监管和评价体系；积极拓宽证券公司合法融资渠道，积极推动符合条件的
证券公司公开发行股票和债券；加强对客户交易结算资金的监管，妥善处理证券公司历史遗留风险；大力支持证券公司进行创
新；对证券公司实施分类管理，形成优胜劣汰的监管机制”等。
从尚福林讲话的内容来看，主要也是针对两大背景所提出的
监管部门的意见。希望券商在规范的前提下促进发展。一方面券商是整个证券市场的中坚力量，需要获得政策扶持才能推动市
场发展；另一方面券商本身的公司治理结构若不完善，可能积累起潜在的金融风险，扶持可能导致更大的问题，因此需首先加
以规范。
证监会主席助理李小雪指出的证券公司必须遵守的三大铁律，“严禁挪用客户交易结算资金，严禁挪用客户委托管
理的资产，严禁挪用客户托管的债券”正是针对前期周正毅事件暴露出来的问题而提出的警示。
二、会议的潜在意义
从报
纸上，我们感觉到本次券商大会似乎更强调券商的规范问题，而且提出了实质性的管理办法。在券商发展方面提到推动符合条
件的券商上市、发债和拓宽券商的合法融资渠道等等已经酝酿了很久的办法。虽然证监会希望券商做大做强，但主要也是针对
运作规范、规模较大的券商而言的，因此，券商本身的分化趋势将不可避免。运作规范的大券商将获得较大发展，券商之间的
收购兼并也有望逐渐展开。
本次规模空前的券商大会，还给我们一种感觉，管理层召集券商开会不仅仅是规范的问题，主要
还是想听一听广大券商的想法，究竟如何来进一步推动证券市场稳定发展。据透露，“监管部门准备就证券市场改革开放和稳
定发展的问题，向国务院提出若干建议；中国证券市场的中长期规划有可能首次以白皮书的形式加以确立”。这显然是我们更
为关注的问题。监管部门向国务院提出建议意味着对证券市场的未来发展将会有一个明确的政策定位，并有相关配套的措施将
会出台。至于中国证券市场中长期规划的白皮书更是从未有过的创举，能够让投资者明确市场发展的步骤和预期，也是促进市
场发展的。对于历史遗留问题究竟如何解决？相信这些问题将会主导市场趋势的变化，需进一步跟踪分析。
从时间上来看，
证监会的调研工作基本上已经告一段落，接下来就是做证券市场中长期规划。预计很快就可以提交出来。但是，经过国务院之
后，何时出台却难以推测，年内出台相关政策的可能性在上升，这是值得我们警惕的，因为这将改变投资者的心理预期，并有
望改变市场运行的轨迹。
三、对券商和市场的影响
虽然本次会议讲券商规范比较多，但在实际操作中证监会还是比较宽容
的。对券商而言，主要是领会本次会议强调自律的精神，加强自律，避免违规行为或逐渐纠正违规行为，避免可能存在的经营
风险。另一方面，充分做好进一步发展的准备，券商集合性投资理财与发债管理办法有望尽快推出，对券商而言可获得不少低
成本的资金。一旦针对市场发展的政策措施或者白皮书推出将给券商以很好的获利机会。
在投资者对市场长期发展趋势没有
信心的情况下，政策的说服作用还是相当重要的，在市场调整了两年以后，政策发展思路的明确将导致市场趋势的重大变化，
从这个角度来看，本次会议透露的这一重要信息对下半年市场的影响力将是决定性的。
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