直击券商峰会：融资渠道正拓宽 三禁令严控风险

　　证券市场周刊记者 洪瑶 陈玉洁

　　早间传言，134家券商掌门人将齐聚北京，密议全方位突围大计。8月12日，未被邀请参会的《证券市场周刊》记者使出浑身解数混进会场，果然如料，证券公司规范发展座谈会在警卫森严的北京京西宾馆如期召开。

　　以低调入主证监会而被业内人士刮目相看的现任主席尚福林，履新8个月后第一次高调出场，边打气边排兵布阵，所谈内容诸如券商融资、产品创新、“央行5号令”、证券公司风险管理，有理由被认为是一次真正的重要讲话。

　　 高调出场意为鼓劲

　　证监会为一次座谈会如此兴师动众大概还是头一次。怎奈近一个时期，证券市场发生了诸多变化，券商全行业亏损几近生死存亡关头、周正毅案敲响国债回购警钟、“央行5号令”勒紧券商紧箍咒、市场萎缩直接融资额大幅下降、券商经纪和承销两大主业持续低迷、证券市场面临边缘化风险……种种压力齐齐聚拢而来，尚福林也不得不高调出场作此重要讲话。

　　“目前，证券市场面临大有可为的发展机遇，‘十六大’为证券市场的发展提供了理论指导，我国国民经济呈持续快速发展，证券投资基金、社保基金、QFII等为证券市场提供新的资金基础。证券公司现在面临的主要问题是发展。”面对全国134家券商老总，尚主席安抚中不失稳重务实的风格。

　　对于证券公司的总体评价，尚福林基本持肯定态度。他表示，证券公司正在改善内部管理、调整经营战略、降低经营成本、提高服务水平。为支持证券公司的规范发展，证监会正在采取各种措施。对于涉及其他部委的问题，证监会将积极协调处理，为证券公司发展创造良好的外部环境。

　　尚福林认为，证券公司面临的困难，有些是在经济转轨的背景下，因为改革措施不配套、法制不健全、制度设计欠缺造成的；有些是市场发展初期的遗留问题。产生的诸多困难有其特定的历史原因，总的来说是发展的问题。

　　此前，尚福林曾撰文指出，证监会将加快现行行政性法规和部门规章的立、改、废进程，调整与政府职能转变不相适应的规定，弥补减少行政性管制后的制度性缺失，为市场的健康运行创造良好的法制环境。

　　 融资渠道正在拓宽

　　为券商打气并不仅仅停留在口头上，在会上，尚福林提出了包括券商融资渠道、风险管理等一揽子解决方案。看得出，一些实质性措施正在逐步跟进。

　　对于面临生存困境的券商来说，资金捉襟见肘是最迫切的压力，融资渠道不畅是制约证券公司发展壮大的重要因素之一。因此，打通券商合法的融资渠道，成为证监会为券商创造良好环境的首要任务。尚福林说，证监会已经与有关部门协调沟通，证券公司作为银行间同业市场成员，将可以参与7天以下同业拆借，最长180天的证券回购，加强证券公司自营证券的质押贷款。更重要的是，证券公司中长期融资渠道已经打开，国务院已经批复《证券公司债券管理办法》，证券公司发债即将成为现实。同时，证监会还将推动证券公司发行股票、债券等工作。尚福林说，这表明资本市场和货币市场的隔墙已经开始松动。

　　在座谈会上，尚福林全面客观地评价了券商面临的发展机遇和挑战，提出在“转轨+新兴”的市场环境下，在整个市场环境和信用还受到制约的状况下，券商应该首先从自身做起，苦练内功，建立权责分明的法人治理结构、完善有效的内部控制机制、明确的经营战略和市场定位、科学的激励约束机制以及先进的企业文化。

　　尚福林特别提到，目前中国的证券公司主要采取粗放式经营管理，对客户提供的产品没有太大区别，企业的经营同质化现象突出，因此，证券公司要根据自己的特点，制定适合本公司发展的经营战略和市场定位，向客户提供各具特色的服务。言下之意，有效的特色服务，乃券商各自的核心竞争力。

　　 三条禁令严控风险

　　在座谈会上，尚福林和证监会主席助理李小雪频频提到违规的大连证券和富友证券。看得出，在大连证券和富友证券问题暴露以后，证监会越来越重视证券公司的风险管理。

　　据了解，当前市场监管的重点包括三个方面：严禁挪用客户资产、严禁操纵市场、严禁弄虚作假。尚福林强调，对于证券公司而言，主要是要加强对客户结算交易资金的监控，妥善处理金融风险。证券公司要严禁挪用客户结算交易资金、严禁挪用客户委托管理的资产、严禁挪用客户债券。尚福林特别强调，以上三种挪用客户资产的行为就是盗窃行为。对于新出现的问题，要严查到底，追究相关责任人的民事、刑事责任，董事长和总经理是第一责任人。对于历史上产生的问题，将通过各种方式消化，不能再扩大、再漫延。

　　李小雪在随后的发言中强调，这三条禁令就是三条铁律。

　　通过多年的实践，证监会已经建立了一套预警系统。尚福林表示，证监会正在研究建立以证券公司净资本为核心指标的风险监管机制。也就是说，对于净资本低于规定标准的证券公司将限制其经营范围或撤销其经营许可。还要对证券公司实行分类管理，优胜劣汰。

　　 “央行5号令”再现转机

　　正是为了防范挪用客户资产带来的金融风险，央行出台了《人民币银行结算账户管理办法》，也就是市场俗称的“央行5号令”。证监会也曾表示，进一步研究和试点把客户结算交易资金和受托资产交由银行等独立的第三方托管。这些政策的出发点原本无可非议，但是却掐断了证券公司的重要收入来源。“央行5号令”一出，证券公司叫苦不迭，市场反应十分强烈。

　　在这次座谈会上，“央行5号令”问题终于出现转机。尚福林表示，已经与央行进行了沟通，5号令将出实施细则，对于客户提现、实名制、专用账户等问题，将有详细的解释。此前，央行也已经召开座谈会澄清了一些社会上的传闻和误解。对于证券公司普遍关心的利差收入问题，尚福林表示，到目前为止，利差收入一直是证券公司重要的收入来源，在证券公司没有更多收入来源的情况下，将尽量保证证券公司的利差收入。挪用客户结算交易资金毕竟是少数，对于这类问题以及柜台融资、不规范的受托投资管理、违规国债回购等行为，将严格纠错。

　　 产品创新面临机遇

　　在建立了良好的发展环境以后，证券公司能否发展则在于产品创新。尚福林表示，目前的监管就是要为创新提供空间、提供动力、提供保证。

　　目前证监会正在研究试点的创新产品就是“集合性受托资产管理业务”。李小雪表示，产品创新的前提是有效控制风险。集合性受托理财的四项原则是：有明确的投资目标、投资产品；三方托管；制定信息披露的相关制度；不设保底收入。有不少券商反映，如果按照上述规定执行不向客户承诺保底收益，实际情况是很难拉来资金。根据这一现状，证监会将做出补充说明。其方案是，券商可以先打入一部分自有资金，这又称产品风险承担资金，如果做赔了，先赔自有资金，警戒线是最多把自有资金赔完。

　　集合性受托理财产品又分两类：非限定的产品设计和受限定的产品设计。两者的区别是，前一个可以投资高风险的证券，如股票等；另一种则只能投资低风险的证券，如国债、企业债、基金等。对于前一种产品设计，需要有严格的风险内控机制，要对券商进行资信考查。证监会将鼓励券商采用受限制的产品设计。