十大龙头股主力图谱--从中报看主流板块的运作

　　本刊记者 于明娥

　　至本周已有200余家上市公司公布半年报，前期主流板块中均有龙头股亮相，如钢铁板块中的宝钢股份、韶钢松山，汽车板块中的上海汽车、长安汽车，工程机械板块中的桂柳工、山推股份，电力板块中的国电电力，金融板块中的民生银行、宏源证券，石油石化板块中的辽河油田、中原油气以及港口板块中的盐田港、天津港等。透过半年报，这些股票中的主 力身份一目了然，而将半年报与去年年报及一季度基金持仓进行对比，主力在上半年这些股票上的进出路线、运作轨迹更清晰可见，借此我们也将针对主力在主流板块上的盈利模式作一探究。

　　一、十大龙头股主力图谱

　　1、上海汽车：华安创新取代南方摘得首位桂冠

　　持股集中度分析：股东人数由去年末的189213户，减至85130户，人数减少55%；人均持股由0.40万股增至0.89万股，人均持股增加122%。

　　十大股东变动：前9大流通股股东中基金占7席，为绝对控盘主力，新面孔有6家，华安创新首次摘得流通股第一大股东桂冠，将把持这一席位多年的南方证券取代。2003年上海汽车的上乘表现的确给了南方证券一个极好的脱身时机，但此时退出实显可惜，或许南方证券确有着不得已而为之的理由。博时旗下的3只基金取向不同。博时价值增长与年初相比仍稳居流通股第二大股东之位，但至二季度末已减仓515万股，查阅一季度持仓可知，这部分仓位全部是在二季度上海汽车走出大幅飚升行情时抛出的，因而博时价值增长兑现的500余万股应赚取了可观的回报。裕阳基金与博时增长同步，也是进入二季度才进行派发，至二季度末裕阳在十大股东中已不见踪影。但博时管理公司旗下的另一只基金裕隆基金，则进行了增仓操作，持股数由去年末的545万股累增至1099万股。

　　2、长安汽车：博时减仓近半

　　持股集中度分析：股东人数由去年末42049户，减至17551户，减少58%；人均持股由去年末0.40万股增至0.96万股，增加140%。

　　十大股东变动：从披露的十大股东中所获取的信息相对有限，因为十大股东中除一家国有股东外，B股股东占7席，A股股东仅占两席。值得一提的是，博时在长安汽车上半年持续飚升中，贯彻的是连续减仓的策略，去年末持股1329万股，一季度末持股1030万股，二季度末持股776万股。可以看出博时在长安汽车与上海汽车上采取的都是减仓让更多的跟进者一同分享，但始终保持重要的仓位(流通股第二大股东)的策略。

　　3、宝钢股份：六大法人股东全部被替换

　　持股集中度分析：股东人数由去年末385325减至305403人，减少20%；人均持股由去年末0.49万股增至0.61万股，增加24%。

　　十大股东变动：去年底首钢总公司、中国石油天然气集团公司、长虹集团等六大行业企业巨头雄踞宝钢十大股东宝座，但至半年报已一同隐去，抛售的筹码全部被基金接走。去年末上榜的三只基金全部为华夏管理公司所有，3家共同持有10825万股，半年报时仅余两家，共持有5744万股，仓位减少近半。取而代之的是7家来自不同基金管理公司的不同基金。由一季度组合看出，华安创新一季度开始入驻，一季度末持仓已达3532万股，二季度继续加仓2000万股，二季度末持仓5580万股，遥遥领先于其他基金，稳居流通股东第—大股东之位。华安与华夏平分秋色。

　　4、韶钢松山：富国动态后来居上

　　持股集中度分析：持股人数由去年末的70861人减至65499人，减少7.50%；人均持股由去年末的0.19万股增至0.38万股，增加100%(含增发因素)。

　　十大股东变化：9大流通股股东中基金占6席，富国动态平衡取代博时价值增长成为第一大股东，同时韶钢松山也是富国动态平衡的第一重仓股。富国动态平衡从第一季度开始介入该股，至一季度末已持仓574万股，二季度仓位翻番至1016万股，遥遥领先于位居第二的博时价值增长持仓599万股的持仓量。博时价值增长一季度末还坐拥1008万股，但二季度大幅减仓409万股，估计同为关联公司的博华资产与博弘控股也一并撤离。

　　5、桂柳工：主力后知后觉

　　持股集中度分析：持股人数由去年末的59612人减至39309人，减少34%；人均持股由0.20万股增至0.30万股，增加50%。

　　十大股东变动：该股去年末仅一只基金和一家券商持有寥寥几十万股，其余十大股东中的7席均为自然人股东。最值得一提的是，普丰二季度才开始杀入，建仓动作极其泼辣，短短3个月时间即以921万股的持仓夺取第一大股东之位。其余鹏华、兴安、久嘉、汉盛均是第二季度才现身的新基金主力。正是基金在二季度大规模的挺进，使该股股价当季最大升幅达45%，中报桂柳工延续一季度的增势，报出0.36元的业绩，说明基金对基本面的把握超前一步，而分别来自5家不同基金公司的携手合作，亦堪称典范。

　　6、山推股份：“科”系重仓把守

　　持股集中度分析：股东人数由去年末的69170人，减至49603人，减少28%；人均持股由去年末的0.26万股增至0.37万股，增加42%。

　　十大股东变动：9大流通股东8家为基金，其余的一家为广发证券，可视为基金关联公司，因为广发证券为科讯基金的发起人之一，因而山推股份基本可视为易方达管理下的科系基金代表作，其中包括广发在内有5家科系基金重仓把守。

　　7、辽河油田：新基金主力填补空间

　　持股集中度：股东人数由97128户减少至80947户，减少16%；人均持股由0.21万股增至0.25万股，增加19%。

　　十大股东变动：前9大流通股股东均为基金，二季度与去年末对比更换5席，原主力中的开元、普丰分别增仓数百万股，晋升为流通股第一、二大股东，华安基金管理公司旗下的3只基金华安创新减仓334万股，安顺、安信退出十大股东行列，但与此同时，安瑞基金以170万股持仓跻身十大股东行列，华安3只基金减仓后辽河油田再创新高，说明其空缺已被新基金主力填补。

　　另外石化股中的中原油气也已披露半年报，前9大流通股股东全部为基金囊括，其中7只基金为最新上榜，前一、二流通股大股东开元与南方稳健去年末即潜伏其中，上半年分别增仓395万股和236万股。

　　8、国电电力：“景”系色彩淡化

　　持股集中度分析：该股原为庄家高度控盘股票，上半年表现为持股相对分散，股东人数增加22%，人均持股由0.93万股下降至0.76万股，增加18%。

　　十大股东变动：剔除三大法人股股东后，目前前7大流通股股东全为基金囊括。去年末国电电力还是“景系”基金一家独占，二季度末已有汉兴、富国动态、安信前来加盟。从十大股东来看，4只大成公司旗下基金共减仓1190万股，但同时，基金汉兴、富国动态、大成价值增长、安信四只基金上半年增仓明显，尤其在国电电力大幅上涨的第二季度，也依然至少增仓约650万股，看好该股的决心由此可见，投资者就不难理解为何国电电力在二季度内最大升幅达到了55%。

　　9、盐田港：华安挥别不留痕迹

　　持股集中度：股东人数由36158户减至20871户，减少42%；人均持股由0.35万股增至0.60万股，增加71%。

　　十大股东变动：前9大流通股东全为基金囊括，其中5家为新上榜基金，裕元、银丰分别在去年末基础上增仓327万股和231万股，位列第一、二大股东，融鑫基金上半年持续在该股上增仓，二季度末成为第三大股东，与此同时，去年末由华安创新及安顺、安信打造的华安系联合舰队已在二季度末十大股东中隐没，结合一季度基金组合报告，华安创新一季度末仍持有490万股，安信尚余245万股，因此，安系大规模减持应发生在二季度，但从该股K线图看，安系隐退并未改变该股在原有上升通道中继续上行的趋势。

　　10、天津港：鹏华展翅

　　持股集中度：股东人数由年末的60376户减至46889户，减少22%；人均持股由0.36万股增至0.46万增加27%。

　　十大股东变动：前十大股东中仅6家为流通股股东，其中基金4家，券商2家。这4家基金与去年末相比均为新人。鹏华行业成长基金一马当先，今年一季度末即吸纳492万股，逼近上年末第一大股东的持股数，二季度末以794万股的拥有量直取第一大股东之位；融鑫基金紧随其后，一季度末持股248万股，二季度末拥有543万股，名列第二；另两家为招商系基金，合并持股651万股，共同造就了天津港的辉煌。

　　二、盈利模式考量

　　通过对上述十大龙头股股东变化的实证考查，我们对上半年主流板块运作情况可以得出以下几个基本判断。

　　1.主流板块基金一统天下。在上述十大龙头股流通股股东中，有5只100%为基金所囊括，基金所占比例最低也达到70%，而券商、信托公司、财务公司及其它法人机构在其中屈指可数，有些还是某基金的关联券商，基金对大蓝筹、核心资产的垄断格局业已形成，使其它机构难以插足。作为先知先觉的机构，基金已独占了蓝筹股价值发现阶段低成本、低风险的收益。

　　近期某机构对基金和券商前20名重仓股一年来走势做出统计，结果表明，在去年7月时两类机构重仓股还在同一水平，而一年后，基金重仓股上涨15%，券商重仓下降15%。统计还显示，在去年7月至去年底的半年时间里，基金重仓股下跌幅度超过券商重仓股，表现基金正是在去年下半年的数月内完成了仓内股票的大清理，为发动上半年的蓝筹行情备足了粮草，作好了所需的一切铺垫。而券商重仓股在今年上半年的持续下降，会不会在下半年也上演同样精彩的一幕呢?综合来看两类机构虽然资金总量均在1500亿左右，但基金的许多条件券商目前并不具备，因此虽然券商会沿袭大致相同的思路，如价值投资理念，但选择个股多可能是小盘绩优、科技重组股等。

　　2、基金由“吃独食”到“合灶吃饭”，由“小集团”出兵转变为“大集团”作战。我们看到如博时领衔的长安汽车、上海汽车，华夏屯集的宝钢股份，华安把持的盐田港、辽河油田，大成主导的国电电力，在今年上半年都出现了主角淡出，而其他基金蜂拥而入的势头，在一只股票中的前几大流通股东基本分属于来自不同基金管理公司的基金，这说明基金已从过去的“小集团”作战演变为如今的“大兵团”作战，基金作为一个整体的相互协作日益紧密，信息交流、研究平台共享、资金合作已达到相当的程度。而对比而言，百余家券商却如同一盘散沙，各自为战，难以形成合力。

　　3.前赴后继、滚动操作，造就不竭上升动力

　　分析去年底、今年一季度末和二季度末三个时点，我们看到龙头股中的十大股东不断变幻着面孔，或调整着持仓量，这说明，龙头股并非死水一潭，保持了较高的筹码流动性，在前赴后继新老交替中，不断酝酿与形成新的上升动力。

　　虽然某些股票人均持股已达0.9万股以上，已接近或达到一只典型庄股的人均持股数量，但是这些具有“庄股化”特征的股票却有别于传统意义上的“庄股”。传统意义上的庄股是一个或几个庄家联手，依靠控制筹码和信息源在相当长时间内操控股价，而排斥任意一个外来者。而今年的龙头品种以明庄的姿态昭示天下，大股东不断易主，无一人独霸独享之意，这种盈利模式得以成功的关键因素是基本面的支撑，是业绩的成长性。

　　华夏品牌基金经理江晖，在过去3年的低迷市道里投资回报超过58%，业绩名列2002年基金经理第一，他认为，“与西方国家相比，中国的价值型投资的发展道路还很长”，他的选股思路是：“依据成长性调整后市盈率偏低的股票”。根据今年中报宝钢0.30元、韶钢松山0.72元，上海汽车0.38元、桂柳工0.36元的每股收益，这几只个股调整后的市盈率分别仅9.2、9.5、17、15倍，而今年行情启动前4只股票的市盈率为11.2、12、15和18倍，也就是说其中3只股票运行半年之后，经调整的市盈率反而有所下降。这就是成长的魅力。