本报记者张炜
“除非能够达到控股目的，工商企业参股券商的热情现已大幅降低”，某证券业内人士近日对中国经济时报记者如是说。
这意味着参股券商进入了投资信心考验期，尚未参股但已有初步意向的企业值得重新
估量。同时，证券业自身也应对近年出现的参股券商热加以反思。据了解，2002年，共有48家券商上报了增资扩股方案或完成增资扩股，其中有大批上市公司和非上市的工商企业成为股东，有的还成为了第一大股东。另一项统计显示，1999年以来约有100余家上市公司参股券商，上市公司的参股资金占到券商净资产总量的10%以上。然而，自2001年6月国内股市由牛转熊以来，参股券商的价值也发生了大的逆转，上市公司对于券商股权取舍的态度开始分化。部分企业匆匆退出，但有的资金仍孜孜不倦。仅以当年6月24日为例，有3家上市公司在当日的公告与参股券商有关。一边是梧州中恒将所持国海证券7.5%的股权，以6680万元价格转让给索芙特，溢价680万元；另一边则是模塑科技和世纪中天继续向券商抛出绣球。模塑科技第二次增持国元证券股份，持股比例增至6.90%；世纪中天宣布拟投资天同证券1亿元，约占其总资本的3.33%。
参股券商的投资信心，很大程度上取决于券商的盈利能力。而目前券商盈利能力之所以糟糕，又主要受二级市场低迷拖累。今年年初，国内股市上演了局部牛市行情，但其效果只能称之为“昙花一现”。截止7月16日，在全国银行间同业拆借中心披露的15家券商未经审计的2003年半年报，10家券商盈利，5家券商亏损。盈利券商的盈利总额为3.73亿元，亏损券商的亏损总额为1.35亿元。而这15家券商今年上半年平均净利润仅1580万元。上半年的蓝筹股行情被市场认为是基金与券商联手发动的，但15家券商中的多数与局部牛市行情基本无缘，自营业务收入并不乐观。有多家券商在已兑现自营收入中出现了大额亏损，有的则在委托理财上出现较大幅度的亏损。另外，作为上市公司的宏源证券已披露半年报，上半年净利润为583.14万元，同比减少81.78%。
从目前的市场情况看，不少投资者寄希望局部牛市行情能够再续，或升级为全面牛市行情。但一些业内人士对后市并不看好，认为国内股市受困于历史遗留的深层次矛盾，短期内很难有大的作为。某证券公司董事长向记者介绍，该公司今年上半年实际取得利润近5000万元，因核销不良资产4000多万元，最终净利润只剩104万元。公司董事会下达的年度利润目标为5000万元，能否完成还将取决于下半年行情。他说，目前市场的核心问题是投资者缺乏信心。
券商同时面临的另一个危机，是大量不良资产待消化。据中国证监会官员在2002年透露：截至2002年5月底，中国118家证券公司的净资产额为917亿元，但其中不良资产却高达460亿元，不良资产比率超过50%。不良资产的核销，需要以券商能够产生良好的利润为基础。而像去年那样遭遇全行业亏损，消化不良资产势必被搁置。某证券公司老总以切身体会对中国经济时报记者说，消化不良资产的难度不小。据介绍，这家新兴券商设立初接收了遗留的不良资产有3亿多，其中公司原注册所在地市委书记案子损失的11亿多，就由公司承担了2.64亿元。目前，2.64亿元不良资产已核销超过1亿元。但该部分不良资产的总量下降并不多，存量的利息支出使公司每年损失1300万元左右。1997年至今，不良资产的利息损失累积了很大一笔。对此，该公司老总说，按市场目前的运作情况，券商面临着较大危机，个别券商倒闭也绝非危言。券商不良资产多，历史包袱重，目前又缺乏一定的盈利能力，其生存肯定存在问题。
记者在采访中发现，参股券商的股东对消化不良资产未必积极。再说上述那家券商，其股东要求投资回报率不低于银行利率。2001年，该公司分红率为4.6%多，2002年为5.2%。相比之下，大约95%的券商在2002年没有分红。例如，宏源证券最近一次实施分红是2000年末期，每10股现金派发0.40元。中信证券2002年末期分红为每10股现金派发0.037元，其投资回报率非常低。某业内人士直言不讳地指出，“股东十分看重眼前利益，对核销不良资产的动力则相对较弱。”有的股东认为，历史遗留问题只要挂在账上就行，应该先实施分红。据该业内人士分析，很多企业参股券商的投入并非自有资金，而来源于银行贷款，投资成本普遍偏高。
该业内人士还称，工商企业参股券商的热情现已明显降低。前几年亏损的券商也是“香饽饽”，照样可实现溢价转让。一些企业之所以如今仍热衷于控股券商，主要有两方面的考虑。一种是真正想参与证券业的市场竞争，并通过券商的业务功能配合本企业的发展。另一种是利用券商的平台达到不良目的，存在这种思想的企业有不少。国内企业参股券商急于求成的心态十分明显，希望第一年就能产生效益，使股东心态与经营层的心态容易产生“磨擦”，给经营层带来了压力。
