社保基金注重长线投资 投资策略逐渐显山露水

　　从目前社保基金在一级市场的几次配售、增发，以及二级市场介入的几只股票上，可见其选股思路注重长线投资，大盘蓝筹为主外不乏朴实无华但颇具行业地位的个股

　　本刊记者 鞠娟；实习记者 袁金秋

　　在证券市场沸沸扬扬的讨论中悄然而来的社保基金，其一、二级市场上为数不多的几 次差强人意的运作，使社保基金不免遭遇几许尴尬。而此次社保基金“爱上”半年报业绩大幅滑坡的亏损股———北京巴士，并成为大股东，更是让投资人侧目。是社保基金甘当“救世主”、扶贫济困？还是北京巴士此类亏损股的后续发展让社保基金心动？

　　“王子”携手“灰姑娘”

　　在北京巴士(600386)披露的半年报中清楚地显示，公司上半年共实现主营业务收入6.69亿元，主营业务利润为-387万元，同比减少了102.37%；实现净利润为-1.298亿元，同比下降308.62%，净资产收益率为-11.84%；每股亏损更是高达0.52元，与去年同期0.25元／股的收益相比，简直惨不忍睹。半年报还显示，社保基金共有两个组合购买了百万余股的该公司股票。其中，全国社保基金107组合购买了71.4941万股流通股，成为第八大股东；全国社保基金103组合购买了52.8189万股，是北京巴士第九大股东。这样，社保基金购买北京巴士的总量就超过了120万股。初步估算，社保基金为此动用的资金量大约在1300万元左右。

　　虽然社保基金投资组合现身二级市场已经不再是新闻，但如此大动作相中亏损股尚属首次。市场人士纷纷表示，都说社保基金是老百姓的“养命钱”，入市的资金首先应该先安全保值，其次再谈增值，购买的股票也应当属绩优蓝筹股。而社保基金此前现身的杭钢股份、安阳钢铁和泸天化等也确实是这类绩优股，但此次对北京巴士的青睐备至则走向另一个极端———公司上半年每股亏损达0.52元，然而社保基金的107和103组合却介入了71.5万股和52.8万股，让人大跌眼镜。

　　“选择北京巴士主要是综合考虑该公司的历史、现状及发展前景等因素的前提下，所做出的投资选择，并且这一选择是经过了慎重研究分析的。”作为社保基金107、103组合的管理人，华夏基金管理公司有关人士表示。

　　北京巴士董秘傅世学在接受记者采访时也谈到，社保基金近期确实从二级市场上购买了大量公司流通股，而证券投资基金也都出现了增仓的迹象。虽然他并没有跟华夏基金管理公司有关操作此事的人员接触过，也不是很清楚社保基金的真正意图和投资理念，不过他表示，基金的投资行为也应该跟公司的业绩和未来发展息息相关。

　　傅世学指出，北京巴士上半年出现亏损主要是受非典影响，属于不可抗因素。从4月份开始，公司的城市客运业务、长途业务受到了严重冲击，收入锐减，与此同时，公司的广告业务也受到了较大影响，所以上半年出现较大亏损。虽然目前经营状况、运营水平离非典前还有一点差距，但是公司预计，第三季度应能达到正常的经营水平。同时，由于该公司属于公用事业股，政府出台了一系列扶持政策：北京市财政局对公司“非典”期间的亏损给予一次性补助1亿元，对公司及其控股子公司1-6月的流动资金贷款给予全额贴息；经交通委批准，免征公司及其控股子公司2003年度养路费总计2520万元左右。傅世学告诉记者，如此一来，非典给公司带来的损失已经基本得以弥补，预计三季度报告实现盈利是没有问题的。他进一步指出，为解决公司的资金问题，6月召开的股东大会上已经讨论了发行可转债方式实现融资的可行性，不过此事目前尚处于研究阶段。

　　顺藤摸瓜探究竟

　　其实，在大盘一直缩量疲软的情况下，北京巴士这只“受灾”股自7月10日以来却逆势放量走强，最近两周的涨幅超过10%。众所周知，6月初才决定重新入市的社保基金，其投资风格一般是非绩优股不买，前期社保介入的几只股票大多业绩不俗：上半年杭钢股份每股收益0.18元，安阳钢铁每股收益0.31元，泸天化每股收益0.195元。而此次社保基金敢于介入这只巨亏股，看来是想打破常规。不管出于什么目的，从社保基金介入北京巴士的时间段来看，即使是经过7月初以来10%的上涨，目前仍在其建仓成本区。

　　在记者采访华夏基金管理公司有关人士时，该人士表示，全国社保基金与社会公开募集的基金有所不同，它属于专户委托理财，基金公司将会对社保基金与公共基金分户管理，以保持社保基金的独立性。所以目前在信息披露方面，与全国社保基金理事会签订的委托协议持保密态度。但是，作为社保基金107、103组合的管理人，华夏基金管理公司对其给予了足够的重视：建立了专门的投资管理体系、风险防范体系、控指标体系等，兼顾“华夏社保股票组合”和“华夏社保债券组合”；社保基金运作中，无论从资产配置、调研，还是风险管理等各个方面应做到更加严格、更加完善。

　　该人士认为，在这一系列重点运作基础上，社保基金入市的步伐才刚刚开始。投资者不宜仅针对此次社保基金投资北京巴士等某一种动作，来过早地评判社保基金的管理风格和经营运作业绩，北京巴士只是社保基金建仓过程中的一部分，更多的动作会接踵而来。同时，北京巴士中报还显示，尽管该公司出现了巨额亏损，但证券投资基金仍“痴心不改”，多数基金都在上半年出现了不同程度的增仓。其中丰和基金更是大举增仓356万股，以733万股位居第二大股东，而中信证券、华夏成长基金的增仓股数也在200万股左右。目前十大股东中，共有5家证券投资基金。

　　可见，无论是社保基金，还是证券投资基金对这个巨亏股都是青睐有加的。排名北京巴士大股东第5位、持股量达到119.97万股的富国基金管理有限公司研究策划部副经理陈戈表示，基金投资注重的可能更多是中长期投资价值。

　　富国基金管理公司另一位研究员告诉记者，像非典这种不可抗力因素，虽然对北京巴士二季度业绩影响十分严重，但并不影响其长期投资价值。除了公司公告中提到的受到财政扶持、经营恢复正常等因素，他还指出，北京巴士占据了北京客运市场垄断地位，但是相比上海的公共交通状况，北京还很落后。随着北京周边城区住宅的兴起，特别是奥运会对于北京城市公共交通的需求将大大提高，可以说，北京巴士的发展空间还很大。

　　他进一步指出，北京巴士第三季度预盈是合理的。因为政府1亿元的财政补助及其他优惠政策，虽然由于会计政策限制，这部分收入无法计入上半年业绩。但是据半年报显示，政策扶持的综合影响数达到了1.311亿元，而公司上半年亏损1.30亿元，如果单纯考虑影响数的话，2003年上半年经营水平与去年持平，如此一来，也就意味着今年全年的业绩有望保持去年的水平，而股价却下跌近30%。

　　“如此一来，股价也就有了归位的动力，社保基金等于是在低价位抄了个小底，也就解释了为何社保基金与证券投资基金加仓了。”一位券商研究员一语中的。

　　风物长宜放眼量

　　无论是山水不显的杭钢和泸天化，还是大举建仓的安阳钢铁，抑或现在吸引眼球的北京巴士，社保基金为数不多的几次热身无一不被业界投以热切关注，从而对其避讳不言的投资策略把一把脉。

　　某证券公司专业研究员在接受记者采访时，谈了他对社保基金的一些看法：社保基金的内在特性和特殊地位决定了其在投资运作中要以保守稳健的风格，惟“安全”是瞻，其次才考虑流动性和盈利性，所以在最初其对流动性好的大盘绩优股如石化、钢铁股下单若干。此处也正是社保基金这类可谓之非商业性基金的机构投资者，与普通公开募集的可谓之商业性基金的机构投资者非常重要的一点区别，后者相形之下则更加追求盈利。

　　富国基金管理公司的该研究员也指出，基金的投资也更趋于长期性，很多投资者选择股票时甚至看到了明年的业绩。他认为，虽然低价、低市盈率和低风险是社保基金投资的首选，但很难一概而论是否社保基金更注重安全性、而证券投资基金更看中盈利性，因为“毕竟挣钱才是第一目标嘛。”

　　从目前社保基金在一级市场的几次配售、增发，以及二级市场介入的几只股票上，可见其选股思路注重长线投资，大盘蓝筹为主外不乏朴实无华但颇具行业地位的个股(如泸天化)，甚至目前亏损然潜力十足的北京巴士。仔细分析不难明白，他们的目光已经投放到2004年甚至更加长远的2008年了。

　　社保基金理事会有关负责人表示，在与6家基金管理公司签订了委托协议之后，各基金管理人在与理事会协定的投资范围之内，自主进行投资运作，理事会加以监督评价。社保基金尚属起步阶段，这几次运作在建仓过程中仅仅是猎豹一斑，不应以偏概全。可谓“风物长宜放眼量”，社保基金的路还长着呢，应静观其变。