一德证券 张炜
虽然在2003年的上半年，市场的主力机构由券商转向了证券投资基金，券商的表现乏善可陈，但是我们仍然相对看好券商所持的股票。我们认为，在2003下半年的行情中，基金前期的重仓品种有可能会起到稳定大盘的作用，而活跃市场的任务则有可能交给券商完成。这是由市场环境、资金供给以及券商自身的特质所决定的。
券商手中资金相对宽裕
从资金面上看，鉴于本周市场走势，明显可以看出基金对于股指及个股的推升作用，由于资金匮乏的原因而大打折扣。我们认为，在证券市场中，只有大资金才能够酝酿大行情，才能够提升指数，所以本周无论是缩减的成交量还是散乱的市场热点，都意味着场中暂时没有大资金的积极运作。
而从本周市场另一个特征上看，社保基金介入的股票如杭钢股份和泸天化，在信息披露后走势极为坚挺，而且有资金追捧的迹象。但我们认为，如果是大资金，就不会去追捧其他机构的重仓股，而会选择自己心仪的品种，由此可见，当前场中的活跃资金也并非存量大资金的性质。参照新入市基金的仓位，以及本周国电转债在发行时创出的中签率新低，我们认为，目前点位暂时难以吸揽机构增量资金入市，而基金本身仓位已高，资金可能更多地用以维持股价，而不是进一步推高价格。相对来讲，券商在沉默半年之后，手中有着相对宽裕的资金，可能会成为下半年市场中的活跃分子。
许多老券商在2002年成功实现增资扩股为其带来了大量资金：申银万国由13.2亿扩募至42.16亿，华夏证券由10亿扩充至37.47亿，华泰证券由8.5亿增至22亿，海通证券由40.06亿增加至87.34亿，这些资金都是以真金白银的方式进行的投资，因此券商手中应该有着较为充足的资金能量。举例来说，如果海通证券新扩募金额48亿，按80%的自营上限，最大入市金额可达38亿元，相当于一只中、大型的基金。但是券商在今年上半年除了偶尔几只与基金重合的股票有所表现外，基本上没有动用这些资金的迹象。
考虑到正在修改的《证券法》有望进一步拓宽券商融资的渠道，券商的发债、发股行为都将成为法律允许的行为，而委托理财方面也辅以可行的品种等利好的前提下，相信制约券商运作的资金瓶颈有缓解的可能。而这个市场仍然崇尚“现金为王”，因此，下半年如果存在券商重仓股的行情，至少在资金面上，这一可能是成立的。
券商可坐的“轿子”更多
从市场空间上看，也存在券商重仓股表现的可能：首先，基金的集中持股为其他机构腾出市场空间。在个股选择上，证券投资基金今年不再采取分散化投资的方式，其重仓股在股市总体数量上的覆盖率较之2002年明显降低。在一个机构博弈的市场上，“坐轿子”比“抬轿子”总是要舒服许多，在基金收缩投资范围后，券商等机构的投资运作空间相对放大。换言之，券商可坐的“轿子”多了，“抬轿”的风险则会显著下降，这有可能加大券商入市的积极性。
其次，券商有其独到的优势。中国的市场中永远存在两种获利机会：一种是基金的投资模式，即寻求业绩优秀的行业，进而选择相关个股，为了资金安全，更多地倾向于“大笨象”型的上市公司。但是，中国的证券市场同时还具备优化资本配置的功能，脱胎换骨的上市公司同样会受到市场的追捧。而这部分具有重组可能的股票或者是一时的亏损，或者是负债累累，或者已经成为“T”族成员。然而，只要在退市之前公司扭亏为盈，则很有希望成为股价成长良好的股票。这部分股票多半是基金不会参与的，因为风险过大，也很难及时掌握信息，股票的流动性也存在相当的难度。但是对于券商而言，由于券商业务的连贯性，使得券商能够更容易了解上市公司的重组进程，进而判断投资的风险收益。由于信息不对称，券商在市场上肯定会占有绝对的优势，这块领域的主宰应该说非券商莫属。虽然上半年重组股的走势极其疲弱，但是国家相应法规的出台却是毫不怠慢，在市场环境逐步完善后，券商有望利用自身优势，在下半年也做出一个局部牛市来。
需要提醒投资者注意的是，券商持股的行情特征是：运作时间较长，基本上是个股行情，同一板块股票之间相关度低；有重组扭亏希望的上市公司为其中的重点，由于重组会涉及到政府行为，有可能表现出一定的地域特征。同时，在选择跟随的主力时，一定要关注主力的实力如何。但是，由于券商的信息披露及舆论监督方面较之基金更为宽松，投资者对于其参与的股票更要多一份谨慎。如何将账上浮盈变为实盈，不仅是券商要面对的问题，也是投资者需要留心的重点。
