广州万隆：从源头激浊扬清-新股发行制度变革

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　　自从7月中旬以来,新股发行的政策悄然发生变化。无论证监会还是券商之间似乎达成一个默契。新股的发行额度渐渐受到了企业首次发行上市的融资额度不超过净资产两倍的这个软标准的限制，之所以说这是软标准，是因为这个标准并没有被严格执行。

　　相反，与之相适应的是，上市公司持续融资的门坎却在降低，《上市公司新股发行管理办法》对上市公司再融资的要求与标准作的重新修订显示，最为明显的变化是净资产收益率从平均10%降到了6%。这说明证监会更鼓励上市公司通过自身的努力进行再融资，这也对上市的后续经营状况提出了更高的要求。新股上市见光死的生存空间受到限制。

　　近期的信息显示，管理层并不满足于对首发额度的简单要求，而是准备双管齐下。2003年7月16日，证监会再次火速召集一批券商，重新商讨保荐人制度这一对券商投行业务产生重大影响的敏感话题。

　　虽然受制于现实环境，对券商保荐人的人数一再放低要求，但是新的规定将公司上市后的质量问题与保荐人责任牢牢联系在一起的相关规定却并未松动。征求意见稿的“第五十八条”：“……保荐代表人……视情节严重依法给予行政处罚，直至依法移送司法机关。”“第六十条”：“保荐代表负责的项目在保荐期内出现下列情形，年度累次数在前十名的，中国证监会在6至12个月内不受理其负责的保荐项目：(一)发行人上市当年更改募集资金格局累计50%以上；(二)……当年主营利润比同期下滑50%以上；(三)……当年累计50%以上资产或业务重组……”。严格的规定使得券商保荐公司上市不再是一锤子买卖，象以往那样推荐上市后就能撒手不管的幸福时光恐怕是一去不返。

　　虽然具体条款可能还要发生变化，但是新股发行制度改革的方向已然确定。重锤挂在了券商的脖子上，可压力却会传导给千千万万正在资本市场门外准备接受券商考核的准上市公司，这在万隆理财网上已有很精辟的分析。

　　曾几何时，首发上市公司一再编造一年赢利，两年亏损的市场故事，甚至是索性上市一年就亏损，连假面具都戴不长。2000年8月份上市的麦科特就将这种资本闹剧演绎得淋漓尽致。这里面有不少应该归功于首发上市一次捞个够的暴富思想和保荐人的“功劳”。

　　发行制度的改革，对上市公司首发的限制和保荐人制度的完善，有利于从源头上杜绝这种一直缠绕着证券市场的顽症，保证清流而不是污水的渗入，从根本上改善上市公司的质量。

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