德隆系焦点湘火炬挥刀自残 二次配股深布玄机

　　业内一直认为运作湘火炬二级市场的主力实乃德隆，这次配股要掏出7亿真金白银，德隆不是和自己过不去吗？“二次配股”大戏还有诸多悬念?

　　湘火炬的前身湖南株洲火花塞厂，是国家火花塞生产重点骨干企业，1993年改制上市。上市仅两年，即因净资产收益率未达到配股及格线而丧失了再融资能力。因此，株洲市政府决定出让部分国有股权，对湘火炬实行资产重组。1997年11月，德隆获株洲市国资局转让 所持2500万湘火炬股权，成为湘火炬第一大股东。

　　□实习生 胡惠民

　　7月15日，德隆系“三剑客”之一的湘火炬A(000549)发布公告，拟以去年末总股本6.24亿股为基数，每10股配售3股，配股价拟定为6-9元。由于国家股东及法人股东拟全部放弃其可配售股份，预计配售股份总额为1.2亿股，募集资金7.2亿-10.8亿元。由于湘火炬在行情火爆的2000年同样有过10配3，所以市场称之为“二次配股”公告。

　　公告甫出，市场颇为震惊和迷惑。之所以震惊，是因为此举意味着湘火炬二级市场的超级主力将面临生死一战。尽管挺过了2001年下半年以来的大熊市，在目前二级市场仍旧风雨飘摇之际，湘火炬还能拿出高达7亿以上的真金白银吗？一旦配股成真，湘火炬高高在上的股价可能飞流直下，在市场掀起惊风骇浪。之所以迷惑，是因为业内一直认为运作湘火炬二级市场的主力实乃湘火炬的大东家德隆，如果属实，德隆似乎没有必要与自己过不去，拆自己的台。

　　不管背后有何玄机，湘火炬“二次配股”的大戏已经拉开帷幕，但这场戏能否继续上演，取决于证监会的态度。如果获批，其中诸多悬念可能随着戏剧的开演一步步得到诠释；如果证监会将其斩下，悬念的开解恐怕非一时之功。

　　筹码分布悬念

　　根据湘火炬二级市场历史走势来看，显然有长庄高度控盘。从1997年新疆德隆入主后，湘火炬这只名不见经传的湘股一飞冲天，6年多的时间股票涨幅接近30倍。这种庄股神话的演绎，也决非一般的控盘力度所能为之。湘火炬去年底流通股高达4亿，股东人数却仅有4744户，持有10万股以上的账户有1670户，占整个流通盘的78.8%。

　　到今年3月底，股东账户数增加到8269户，股东人数增加了近1倍，平均持股数下降到4.8万股。但股价却仍然高昂着“牛头”一路上涨。由此看来，这些表面上分散了的筹码实际上并没有外流。

　　另一个可以证明庄家仍旧控盘其中的佐证是配股消息传出后，湘火炬股价并无异动。

　　虽然湘火炬二级市场庄家控盘毫无疑问，但筹码的分布却是一个谜。

　　筹码分布跟庄家控盘的程度和形式相关。如果控盘的程度高，庄家掌握了大部分流通股，散户手中的筹码自然就少。庄家控盘有多种形式：独家控盘，寡头同盟控盘，或者多家机构协同锁仓，控盘的形式决定筹码在庄家之中的分布。

　　关于湘火炬庄家控盘的形式，业界有两种版本，一是金融大鳄独力支撑，另一种说法是两大地域主力的合作，双方都持有数目惊人的筹码。

　　显然，此悬念是开解其他悬念的钥匙，乃重中之重。

　　主承销商悬念

　　7月21日，记者致电湘火炬董事会，询问此次配股可能的承销团组成，但接电话的李小姐以董秘张英姿出差为由，拒绝回答任何提问，并很委婉地告诉记者，其他公司高层也不会接受任何采访，一切由董秘负责。

　　承销湘火炬这种独特走势的庄股隐藏的风险不言而喻，何况去年已有华泰证券的前车之鉴。

　　去年8月份的那场配股为导火索，两个券商斗智斗勇引发了升华拜克大跳水的故事在圈内耳熟能详。

　　升华拜克是南方系长线运作的强庄股，上市后形成了一个长期上升通道，经过3次填权股价高达40元以上，至去年中报之后配股之前，股价基本在23-24元左右运行。

　　其间流通筹码不断集中，2001年底，其股东人数只有2575人，人均持股数高达31316股，是沪深两市持股集中度最高的个股之一。

　　从公开信息来看，2002年一季度南方证券与其合作伙伴华德资产、吴江纺织、鼎信实业等持股数就高达1700万股以上，占其流通股的20%以上，加上许多个人股东，实际南方系控制的筹码远高于这个比例。

　　去年8月7日，升华拜克发布配股说明书，每10股配2.0833股，配股价为17.70元，主承销商为华泰证券。

　　华泰之所以愿冒承销这只强庄股的风险，据说原因有二。一则当时二级市场24元左右，比配股价高30%左右，认为在这期间股价大幅下挫的可能性不大；二则既然南方系重仓持有，它们参与配股后所剩余额已然不多，只要股价高于配股价，大多数流通股股东也会参与配股。

　　但事与愿违，尽管配股期间发布了两次提示性公告，但到配股截止日2002年8月30日，参与该股配股的投资者依然寥寥无几，原先要配1680万股，结果最后只配出了52万股，占可配数量的3%，剩下1628万股无人配售。按照承销协议，以主承销商华泰证券为首的承销团必须全部包销，不得不掏出..88亿元的真金白银。

　　更令华泰目瞪口呆的是，南方系秉承套现策略，一心出逃。配股说明书公布出来，原主力久旱逢甘露，相信主承销商至少会参与配股价格的维持，因此不惜一切大量出货。配股缴款日开始后，主力先是缓慢出货，其后力度越来越大，股价出现单边下滑。

　　2002年8月中旬到10月底，股价从25元一路杀到13元左右暂时企稳，换手率近200%、跌幅近50%；南方6月底尚持股1237万股，但至9月5日仅持816万股、9月底仅持股289万股，即使不考虑配股增大流通股的因素，7月-9月间南方也已抛出了近1000万股，业内一致认为这正是升华拜克大跳水的原因。

　　而以17.70元／股的价格包销配股余额后，华泰证券持有1627万股(至9月5日止)，到了9月底持股数为1540万股，基本没减少。而此时升华拜克的价格已比配股价低了4元多，华泰证券遭重创。

　　湘火炬此次承销简直是升华拜克的翻版，但是，今年会有“华泰第二”吗？或者这个“华泰第二”会是早已布好的一枚棋子？

　　也可能有券商愿意一搏。如果湘火炬的庄家无法掏单悉数买入配股，1亿多的配股筹码大都会流到承销商那里，而配股除权后市价与配股价之间的巨大落差———初步估算有8元的浮动空间———必然会让包销的券商大赚特赚，当然前提是庄家决意护盘。

　　一旦包销券商力图兑现利润，湘火炬庄家与包销券商之间必然会相互杀价，如果庄家主力的股票再与股票抵押挂上干系，股价的下跌，将考验主力的资金链，主力无力护盘的话，势必会引来更大规模的杀跌。

　　操盘手所图的悬念

　　根据第一个悬念，如果筹码集中在金融大鳄手中，配股无非是把自己的钱从左兜放到右兜。业内分析人士认为目的应该有四：

　　其一是增大流通股占总股本的比例，再除一次权，降低二级市场股价。事实上，今年湘火炬股价已经在这个思路上走出一步。5月中旬湘火炬实施去年末10送5分配预案后，从20元价位股变为10元价位股。如果此次配股得以成行，股价可以进一步下探到10元以下，进一步掩饰庄股的本貌。

　　综观德隆系“三剑客”，湘火炬的资本运作似乎与另外两个剑客的“单行道”不同，推崇“两条腿走路”战术。一方面毫不吝啬地送股、转增红股，力图降低二级市场股价，继2000年末10送2转增4派1.2元，2001年末10转增5派0.4元后，去年末还是大手笔——10送1转增4；另一方面是能配则配，既可大肆圈钱，又可除权下拉股价，在2000年10配3后，这次迫不及待又来个10配3。

　　其二是进一步做大市值，期望能进全国成份股指数，逼迫指数基金。前些日子，某中国最大的庄股进入了充满希望的上证180指数，引起舆论一片哗然。表示质疑的人认为这实在有问题，编制指数的人认为“庄股”没有客观标准，只要符合指数的编制要求，任何股票都可以当选。

　　其三，从大局来看，可能是一种有特殊意义的作秀，操盘者着眼于未来的博弈。最近，舆论出现一些对湘火炬大东家德隆不是很有利的传言，例如，有媒体报道德隆由于属下上市公司的相互担保问题受到证监会的全面调查，尽管证监会与德隆出面澄清，指责德隆的香港知名人士也承认只是“炒冷饭”，但用事实表态的效用肯定远远大于苍白的语言。很明显的一点是，一下子可以拿出超过7亿的现金，可以证明自己的资金链没有问题。由于传言聚焦湘火炬的担保问题，由湘火炬动作应该具有特殊意义。

　　2002年12月9日，湘火炬公告为子公司的5项担保，涉及资金逾4亿元；2003年1月又公告，为广州市广赢信实业发展有限公司2000万元短期流动资金贷款提供担保，累计担保额为6350万元及500万美元。

　　其四，可能是一种向监管层的表态。目前以资金强行维持股价的操盘策略根本不合时宜，监管层拿这几个“硬骨头”颇为头痛。这个时候，以湘火炬作为一个解决的样板，可以在一定程度上给监管层传达一种信息，不失为高明之招。

　　如果是两大地域主力共同锁仓，因为双方均持有大量筹码，此时配股，操盘手动机就更加扑朔迷离。是否同盟合作基础破裂？是否同盟对后市看法产生分歧？是否同盟操盘理念出现相背？

　　可以作其中一种假设：合作一方认为维持二级市场高高在上的股价策略在目前市况下已经不可行，要求采用新的赢利模式；而另一方出于全局战略，怕引起多米诺骨牌效应，坚决不同意。

　　于是力图改变现状这一方强行推出配股重磅炸弹，逼迫对方就范。但问题是，如何能够在董事会和股东大会通过配股预案？