“青鸟系”资金吃紧 旗下五家上市公司大腾挪

　　证券市场实在不适合广电网络的资本游戏，青鸟集团酝酿将之剥离出上市公司，但是战略调整难以改变“青鸟系”资金紧张的状况

　　本刊记者 李亮

　　三月初春，乍暖还寒，IT行业难见起色，证券市场的高科技板块失意许久，而与广电 网络相关的股票借着数字电视概念蠢蠢欲动。

　　此时，“青鸟系”旗舰北京天桥北大青鸟科技股份有限公司(600657，以下简称青鸟天桥)做出的是抛售旗下IT及广电网络资产的决定，就连四五月份肆虐的SARS也没有阻挡住青鸟天桥的抛售步骤。

　　短短两个月的时间，包括北大青鸟计算机智能技术公司(简称青鸟智能)、沈阳北大青鸟商用信息系统公司(简称沈阳商用)、广州北大青鸟商用信息系统公司(简称广州商用)、北大青鸟软件园(简称软件园)等数家公司股权接二连三地被变卖抛售。而这其中，出售四川广电网络公司25%的项目最为引人注目。

　　相当多证券市场的投资者认为，随着国家广电总局“数字电视”发展规划的出台，广电网络可能会成为资本市场上的“金元宝”，此时青鸟天桥“逆市”而动显然不合时宜。

　　业界对此的普遍看法是，由于大量银行贷款资金投向广电网，而一直没能得到相应的投资收益，而其他一些投资项目也没有取得相应收益，而原来的主营业务也面临紧缩，青鸟系的资金链非常紧张。

　　在“青鸟系”投资十家广电网络中，四川广电网络是相对优质的资产，2002年实现利润1486万元，而其他投资更多的广电网络大多处于微利或亏损状态，如投资的山西广电网络在2002年亏损高达1347万元。

　　然而就在一方面大肆抛售原有资产，缓解资金压力的同时；“青鸟系”又开始酝酿其更为庞大的投资计划。可靠消息证实，一个涉及数家上市公司，投资规模高达十几亿元的项目已经悄然启动，青鸟集团目前正在委托一家会计事务所对投资项目进行审计。

　　如此一来，本来就因投资领域过多，战略目标、发展方向不清，资金链困难就备受质疑的“青鸟系”，其启动如此庞大的投资项目就更另人困惑了。7月10日，带着疑问，本刊记者在北大青鸟楼采访北大青鸟集团副总裁侯琦。

　　 收缩战线节省成本

　　对于业界的关注和众说纷纭，侯琦显然非常了解。他向《证券市场周刊》表示，“青鸟集团目前有五个问题最让人关注，一是管理、财务费用居高不下，公司负债率高；二是投资回报差；三是产业结构不清晰；四是布局不合理；五是大股东占用资金。而公司目前做的大规模调整，就是为了夯实基础，以地域、产业相结合方式对集团资源进行布局，以解决这五大问题。”

　　侯琦介绍，青鸟天桥在集团处于重要地位，近一段时间变卖资产的措施实际上是整个青鸟集团调整的一部分。

　　今年4月份，青鸟天桥发布公告称，将出售几项投资不是很理想的资产。其中，公司向青鸟智能投资760万元占有其76%的股权，2002年青鸟智能亏损158万元，出售价500万元，投资严重亏损；公司投资广州商用800万元占有80%的股权，以856.8万元出售其中70%的股权；2000年7月，投资900万元占有沈阳商用90%的股权，两年后以890.1万元出售股权也处于亏损状态。

　　今年5月份，公司第五届董事会通过议案，公司以1118.39万元的价格向北京北大资产经营有限公司转让所持北京北大青鸟软件工程有限公司40%股权。

　　上述几项资产出售，可以让青鸟天桥收回1.61亿元，加上出售四川广电网络公司股权得到1.02亿元，共得到2.63亿元，可在一定程度上缓解资金压力。

　　侯琦也称，这部分资产主要用于归还银行贷款，也会有一部分用于投资。他认为，出售资产最为主要的原因并不为了缓解资金压力，更多的是为了让上市公司缩小管理半径，将经营管理中心相对予以集中，从而降低公司的管理费用，盘活资产。

　　事实上，几年来，青鸟集团投资领域已经涉及软件、销售、广电网络、房地产、光电、媒体等数个领域，麾下上市公司除在北京作为投资“旗舰”的青鸟天桥外，还有麦科特(000150)、在香港上市的沈阳发展(0747.HK，原沈阳公用)、青鸟环宇(8095.HK)和青鸟华光(600076)。

　　而“青鸟系”投资领域多、投资范围广，也加大了青鸟的管理费用；加上巨额资金投资广电网，其中大部分资金又依靠银行贷款，最终导致财务费用居高不下。

　　2003年第一季度，青鸟天桥亏损813.9万元，其最主要的原因就是巨额财务、管理费用吞食大部分利润。该季度营业费用1435.19万元、管理费用1377.65万元、财务费用1939.81万元，三项费用高达4752.65万元，严重影响了公司业绩。7月3日，青鸟天桥发布上半年警示，由于公司主营业务下降，财务费用问题未得到根本解决，2003年上半年公司扣除非经常性损益后，净利润将出现亏损。

　　侯琦介绍，为解决这一问题，公司开始收缩战线，并集中形成以青鸟天桥、麦科特、沈阳发展三家上市公司，分别为北京、上海、东北三个管理中心，从地域上减少管理半径。因此，受业界关注的西安商用属于北京管理半径内，这部分资产可能不会出售。而另两家上市公司青鸟环宇和潍坊青鸟华光的战略考虑，更多的是基于产业布局。

　　 上市公司产业重新布局

　　除地域布局解决管理问题外，青鸟集团更是希望通过目前拥有的五家上市公司，打造公司产业布局。

　　其中最为引人注目的就是青鸟刚刚收到旗下的麦科特光电。虽然通过上海青鸟收购了麦科特6858万法人股，拥有21.17%的股权，但由于原控股股东麦科特集团与麦科特其他几家发起人股东签署了《股权托管协议书》，这样，麦科特集团就管理上市公司9702万股法人股，其控制的股权数超过青鸟集团。

　　正因如此，麦科特虽然在7月9日发布中期业绩预盈公告，侯琦认为，虽然前期经过了细致的调研，但麦科特的问题还是比开始想像的多，为了全面控股麦科特，公司决定继续增持，最终将达到51.11%的股权。

　　对于业界猜测的麦科特在“青鸟系”中的定位，侯琦从桌上拿起一叠厚厚的麦科特发展规划介绍说，麦科特光电的主营业务不会改变，但计划增加精密光学、光机电一体化产品，同时引进(或与美国公司合资)、研发、生产光引擎项目，为公司的主营业务注入高科技含量、高附加值、高市场容量的内涵。

　　记者在侯琦办公室里发现一款标有“北大青鸟”字样的数码相机。侯琦自豪地说，这就是公司最新合资生产的一款数码相机，并开始批量生产，但该产品本想注册“青鸟”，但没有成功，只能用“北大青鸟”的牌子了。侯琦还透露，麦科特在青鸟系中还担负华南区中心的地位，公司会让其承担一些软件销售的业务，当然也会包括一部分研发业务，也就是说会增加公司的业务。

　　但业界还是认为，大股东欠款能否归还才是决定麦科特未来最大的变数。截至2002年底，麦科特集团占用公司资金共计1.73亿元，到5月29日，集团虽然归还占用资金4715万元，但还有1.16亿元的欠款。

　　如果说青鸟集团麦科特面临的困境来自外部，青鸟华光给青鸟集团带来的是在资本运作上的阵痛。青鸟华光2003年第一季度实现净利润108万元，每股收益仅为0.0043元。

　　侯琦解释说，青鸟华光业务萎缩、利润降低主要原因是原产品市场大量萎缩，公司在激光照排的市场占有率虽然略有提高，但整体业务收入却在下降。而新投资的锂电池项目虽然生产线比较先进，但却不能形成收益，整个业务2002年大约亏损2000多万元，成为青鸟华光的一个“鸡肋”。青鸟华光业务发展虽然不顺利，却在“青鸟系”的未来规划中占据重要位置。其主要功能是成为广电网络产品的生产基地和“青鸟系”的传媒基地。

　　资料显示，青鸟华光2001年配股计划募集资金总额为5.5亿元，实际募集资金3.33亿元，占通过的募集资金项目投资总额的60.53%。2003年5月28日，公司决定对配股募集资金进行调整，将剩余募集资金1.43亿元全部投入《引进数字机顶盒关键技术和设备技术改造项目》、《引进关键技术和设备建立数字音视频演播系统生产基地技术改造项目》和《引进关键技术和设备生产VoIP电话网关技术改造项目》。

　　在“青鸟系”的规划中，青鸟华光通过设立潍坊广电和章丘广电，成功进入广电传媒和增值服务领域，并通过计划投入的机顶盒产品，为北大青鸟旗下十几个广电网络项目提供服务。

　　此外，青鸟华光还将受让青鸟天桥持有的北大文化80%的股份，通过收购北大文化完善公司的传媒产业链。此次收购北大文化后，公司则间接控股了《京华时报》，介入了纸质传媒领域。

　　据了解，青鸟华光旗下北大文化正与多家媒体进行合作洽谈，而与上海某媒体的合作也进入日程。这些新介入的媒体，最终也将充实于青鸟华光的业务。

　　在“青鸟系”的规划中，香港主板上市的沈阳发展，不再将主营业务限于沈阳市的水、热等公用事业的经营，还将发展房地产，并成为青鸟集团的教育基地；而在香港创业板上市的青鸟环宇，主要从事网络安全业务，同时也涉足微电子产业，借助与青鸟集团具有密切关系的北大计算机学院的力量，青鸟环宇作为青鸟集团芯片业务的中心。

　　 广电网络退出上市公司

　　了解“青鸟系”的人都明白，不论青鸟集团下多大决心，如何对公司下辖业务进行产业、地域调整布局。投资广电网面临的“占用巨额资产，却难以在近期产生效益”的局面不解决，不但会拖累涉及到的上市公司，还会对整个“青鸟系”的未来发展产生重要影响，实际上对广电网的调整，才是“青鸟系”能否摆脱困局的关键。

　　5月13日，青鸟天桥公告称，作价1.02亿元向重庆迪马股份(600565)出售四川广电网络公司25%的股权。在青鸟天桥投资的四川、山西、宁夏、新疆四大广电网络公司中，四川广电网络是较早、也是较为成功的投资项目。2002年，四川广电网络全年完成收入4183万元，利润1486万元；宁夏广电网络实现收入1722万元，利润仅502万元；而山西广电网络还处于建设期间，亏损高达1347万元；新疆广电网络完成收入仅463万元，亏损49万元。另一家上市公司青鸟华光旗下章丘广电网络公司也亏损167万元。

　　“不仅四川广电网络公司，我们投资的其他一些网络公司也会逐步退出上市，但北大青鸟的广电网络战略没有改变，只是一定要从上市公司退出。”侯琦向《证券市场周刊》称。

　　将广电网络业务退出上市公司是此次青鸟系调整的重点，侯琦对此解释说，最为主要的原因是上市公司投资广电网络，无法有效降低财务费用，收益率无法保证；另一方面，广电网络业务受政策影响比较大，各地的运作模式也不尽相同，而上市公司要求信息披露的透明度比较高，不利于广电网络业务的开展。

　　基于这些原因，北大青鸟管理层决定广电网络从上市公司退出，而四川广电网络是第一个，青鸟天桥从中得到3000多万的投资收益。

　　青鸟天桥也表示，由于公司投资的广电网络公司均系省级网络公司，存在着投资额大，盈利缓慢，回收期长，受行业政策影响大等诸多特点；同时由于广电网投资占资较大，公司一直承担着较高的利息支出。因此目前公司拟收缩投资战线，逐步退出广电网络投资领域，出售本项资产将使公司财务状况得到缓解和改善。

　　近年来，受投资广电网络的影响，青鸟集团的财务状况也并不让人满意。除利用上市公司的直接融资6.6亿元，青鸟集团还从银行获得数十亿元的专项贷款资金，在如此庞大的资金支持下，青鸟集团及其控股的公司接连投资了包括新疆、山东、宁夏、四川、陕西、湖南、江西等10省干网及其若干地市城区网的有线电视网络建设和运营。

　　与上市公司的情况一样，青鸟集团投资的广电网络同样面临收益差、投资额大的问题，导致作为大股东的青鸟集团不得不占用上市公司大量的资金。

　　如何缓解青鸟集团的财务紧张，归还上市公司的资金，也是摆在“青鸟系”面前的重要问题，显然抛售资产也成为集团解决财务问题的重要办法。侯琦自称，青鸟集团手中还有许多资产，解决资金困难不会成问题。然而最大的问题是，不但投资广电网的青鸟集团、上市公司青鸟天桥、青鸟华光资金紧张，在广电网投资的拖累下，整个“青鸟系”都面临同一问题，就连香港上市的青鸟环宇也不例外。

　　6月19日，青鸟环宇通过配售股份集资8400万港元，而配售所得资金将不得不全部用于归还银行贷款。而此前，青鸟环宇曾投资累计达5亿港元于中芯国际，占中芯国际5.29%股权，青鸟环宇此项投资还欠银行3.9亿元。

　　不过侯琦表示，在青鸟集团的有线网投资、广电设备、内容制做、网络安全等业务中，上市公司退出的只是有线网的产权投资，而广电设备和内容则要加强。他举例说，日前，青鸟华光的数字电视设备签下较大定单，而青鸟天桥董事会已经提出调整公司经营，资产负债率高的问题也一定会解决。