“洋桦林”无心插柳柳成荫--股市10万个为什么

　　水皮杂谈

　　2003年的7月13日，中国证券市场又诞生了一个第一。新加坡佳通公司通过竞投底价获得上市公司桦林轮胎1.5亿股国有法人股，这不仅开创了外资竞购国有股的先例，也正式拉开了上市公司外资并购的序幕。

　　桦林轮胎创下的这项第一对于上市公司来讲虽然不算是什么光宗耀祖的事，但却是标准的雪中送炭，如果桦林轮胎的国有法人股此刻再没有人竞标，找不到像新加坡佳通这样的业内战略投资者进入，那么已经加上了星号的ST桦林注定离脱不了年底退市摘牌的命运。因此，尽管桦林的国有股每股才折合人民币6毛多一点，尽管资产评估的结果1.5亿股的价值有1.2亿元，但是这个价格还是合理的，毕竟其他两位在场的竞投者只是陪坐而已，而如果没有这两位陪坐在场，那么佳通公司就不能成为竞标者，也就不可能以底价获得这批法人股，桦林轮胎法人股的拍卖就有可能第三次流产。

　　新加坡佳通一举拍得的1.5亿法人股，占桦林股份全部股本的44%，理论上超过了要约收购的30%底线，但是考虑到竞拍的目的是为了重组濒临退市的上市公司，考虑到佳通并不以退市为目的，所以证监会理应会给予豁免。

　　桦林轮胎一不小心就成了“洋桦林”，真正应了那句中国老话，有意栽花花不开，无心插柳柳成荫。

　　投资者早在2002年9月27日就从报章得知了美国新桥集团收购深发展国有股的消息。从收购的数量看，确定的讲应该是美国新桥控股深发展，如果成功，那么深发展不仅是外资并购第一股，而且还会成为外资中国银行的第一股，意义非同寻常，为此深发展获得了决策层的特批。但是令人遗憾的是，这朵被方方面面呵护有加的鲜花至今没有开放，相反随着深发展过渡委员会的取消，随着新桥和深圳方面矛盾的公开，深发展的转让极有可能已经胎死腹中，靓女想先嫁没能嫁成，反倒成全了桦林这个带星的ST族。

　　上市公司的国有股向外资转让历史上曾经有过。1995年，日本五十铃汽车株式会社和伊滕忠商事株式会社就同北旅达成协议，一次性购买北旅法人股4200万股，从而占总股本的25%，开创外资直接收购上市公司法人股先例。在此之后，江铃汽车也曾在B股发行中向福特汽车定向发行超过25%比例的法人股从而绕过当时外资审批的限制，事实证明向外资开放国有股和法人股的转让市场，有利于跨国公司对中国相应行业的整合兼并，带来全球的网络优势和管理资金优势，帮助上市公司走出困境，不过可惜的是，这种转让在1998年就被停止了。

　　2002年11月4日，也就是在深发展并购消息见报快一个半月以后，中国证监会、财政部和国家经贸委才联合发出通知，宣布上市公司可以向外商转让国有法人股。同时规定，第一向外商转让的国有股和法人股原则上采取公开竞价方式。第二，上市公司国有股和法人股向外商转让后，上市公司仍然执行原有关政策，不享受外商投资待遇，换句话说，上市公司一律实行国民待遇。第三，也是最重要的，向外商转让的非流通国有股和法人股，不能在证券交易所交易，也就说不能进入流通。

　　这个消息发布的时机不早不晚比中共十六大召开的日子提前了4天，是当周的第一交易日，而在8日，也就在中共十六大召开的当天，中国证监会发布了QFII正式开放的消息。管理层的用意是非常明显的，希望这两大消息的发布能为中共十六大的召开营造一点喜庆的氛围，股市有可能走出几根大阳线来，管理层想不到的是，这两条消息的前后发布却给市场形成了新的联想：既然国有股可以向外资转让，那么谁有权力能够限制外资转让国有股呢？

　　既然外资可以以合格境外投资者的身份直接进入A股市场，那么谁又能确保或者说强迫外资在今后国有股法人股的转让过程中不以市场价转让而接受市场折扣价呢？

　　表面上讲，市场的反应是那么的非理性，那么的不讲道理，那么的不讲逻辑，那么的不听解释，实际上根子还在刚刚给中国股市造成巨大创伤的国有股市价减持实践上。投资者想的是，现在好歹我们面对的是国有股，面对的是政府，减持方案不合理我们冤有头债有主，而如果国有股转到外商手中，人家又有什么义务来补偿中国二级市场投资者的损失呢？国有股现在不能流通，今后早晚要流通，今天不提减持，明天早晚要减持，国有股现在又搀进了外商的持有，问题不是越来越复杂、解决起来越来越困难了吗？

　　这就是为什么十六大开了一周，沪深股市却从此跌了不止一周，指数从1550点回头直奔1300点而去的内在原因。

　　谁又能说这是管理层敢想象的呢？

　　阴差阳错。播下龙种，收获跳蚤，桦林轮胎只不过再一次为此提供了一个佐证而已。