瑞银详述QFII战略 选股标准主要考虑四方面

　　袁淑琴透露，瑞士银行的选股标准主要基于四点：一要流通性比较好；二是企业管理的透明度要高，信息披露要规范；三是公司的基本面和赢利增长能力都要不错，以及与盈利率相对应的股价是否合理；最后就是考察整个行业的基本状况，主要看中在中国经济增长中能够受益的行业

　　本刊记者鞠娟袁朝晖

　　也许，这是QFII的一小步，却是中国资本市场的一大步。

　　历史一定会记住这一时刻--北京时间7月9日上午10点16分，首批QFII瑞士银行在东方君悦大酒店成功地完成了自己在中国市场上的处女作，瑞士银行中国证券部主管袁淑琴(NicoleYuen)敲入了外资进入中国股市的第一单。

　　瑞士银行亚洲区主席贺利华(RodneyWard)难掩心中的喜悦，他高兴地表示：“今天对中国资本市场的发展而言，深具历史意义。作为首家合格境外机构投资者投资于国内市场，瑞士银行集团深感荣幸。合格境外机构投资者机制的落实，是中国持续改革和开放金融市场进程中的重大成果。”

　　本刊记者在新闻发布会后独家专访了瑞士银行中国证券部主管袁淑琴女士。拥有美、英和香港三地专业律师资格的袁淑琴侃侃而谈，其态度的坦率和话语的犀利让记者深入地了解了外资的投资理念和在中国市场上的长期目标，“总之，要对自己的投资有信心。”这是袁淑琴不停地向记者强调的一句话。

　　毫不意外的第一单

　　宝山钢铁(600019)，上港集箱(600018)，外运发展(600270)和中兴通讯(000063)受到了瑞士银行的“宠幸”。

　　其实，瑞士银行对第一单的这四只股票钟情已久，兴奋溢于言表的袁淑琴告诉记者，瑞士银行对A股的研究报告早在几个月前就完成，所选的这四只股票都是行业的绩优股，其当日的买入价也在预计范围内。

　　袁淑琴透露，瑞士银行的选股标准主要基于四点：一要流通性比较好；二是企业管理的透明度要高，信息披露要规范；三是公司的基本面和赢利增长能力都要不错，以及与盈利率相对应的股价是否合理；最后就是考察整个行业的基本状况，主要看中在中国经济增长中能够受益的行业，包括行业的龙头股，还有如港口等在其他境外市场买不到的行业股票。由此，上述四只股票落入瑞士银行的“法眼”也就不足为奇了。

　　而市场人士也普遍认为，此次QFII第一单并未出乎市场的意料，并由此推测出未来市场的两个热点：一是以上港集箱与外运发展为代表的港口运输概念股，尤其是珠三角、长三角以及环渤海经济带的港口股，营口港、ST锦州港、深赤湾、盐田港均有望成为后续的QFII下单的股票；二是以长城电脑、中兴通讯等为代表的有望成为行业内全球制造中心的个股，也将受到关注。

　　对中国上市公司颇有研究的袁淑琴指出，虽然一般来说，中国上市公司的价格确实看起来比较贵，但其中有些公司的价格也是合理的。具体以宝山钢铁为例，宝钢是国家钢铁行业的龙头，虽然公司很庞大，但企业管理却非常好，年报披露也是很透明的，包括与母公司的每一笔关联交易都在年报或公告中清楚地向广大股民作出了解释，这是外资都比较看中的。“加之就钢铁行业来说，相比世界上其他的钢铁公司，宝钢的市盈率是比较低和合理的，这样的股票我们肯定要买。”

　　首批注资远超计划

　　至于第一单的具体成交量到底有多大，袁淑琴透露，量并不大，而且这个数量也不重要。因为从现实情况考虑，从“第一单”下单到实际成交的过程只有一、两分钟，而要是做大型交易则还要等待大量抛单，往往需要几十分钟。在7月9日新闻发布会的现场短短时间内，瑞士银行是等不了那么久的。袁淑琴表示，在第一单完成之后，瑞士银行仍在继续买入股票。

　　袁淑琴表示，瑞士银行按照自己的投资理念，已经相中了一些具有投资机会的个股，除此四家以外，还有很多很好的公司，它们也并不具有如宝钢那样的大盘股地位，可能仅仅是中型的公司(如已买入的中兴通讯、外运发展等)，但瑞士银行会根据其行业中个股是否具有吸引力来具体定夺。

　　袁淑琴还称，瑞士银行原本打算首批注入的资金为5000万美元，而实际情况是大大超过了这个数额，近期还有可能翻一倍。当然其中都是来自于客户的募集资金，境外基金客户对此都积极踊跃参加，而且在现在已经真正下单后，还会有更多的投资者对这个市场产生兴趣。

　　关于这点，瑞士银行亚洲证券部主管贺隆(JohnHolland)的话一语中的：“这只是一个开始，境外客户的反应比我们预期热烈，有兴趣投资的客户包括来自世界各地不同类型的机构投资者。难以想象，紧闭的大门终于开放了。”

　　QFII冲击

　　7月10日当天，四只QFII股票几近涨停，人们对市场的热情似乎再度点燃，QFII能否引爆沉寂许久的行情呢？

　　对于QFII引起如此巨大的反响，德意志银行大中华区经济主管马骏付之淡然一笑。“这个反应有点过度吧！我想再过一段时间就不会这样了。如果每只进场的股票都出现这样的情况的话，QFII就没办法操作了。”

　　富国基金管理有限公司研究策划部副经理陈戈表示，投资者显然是有些“过分热情”了，他认为，在QFII效应下，短期内一味追高是可以理解的。但是，作为机构投资者看中的不会是一个短期的效应，这方面，瑞士银行的投资理念和国内市场的主基调是一致的。

　　他进一步分析认为，QFII涉水中国A股市场很难将它看做是国内下半年市场发展的一个契机，QFII更多的含义在于促使已经在逐步形成的价值型投资理念更加“根深蒂固”。包括QFII在内的诸多机构投资者之所以敢于直面中国股市的高价格，从根本上来说是看好中国市场的发展潜力，特别是中国经济高速增长带来的巨大诱惑是任何外资机构所无法抵御的。在中国，优质的上市公司还是属于比较稀缺的资源，从这个意义上说，QFII看好的银行、港口、电力等股票的选择与国内基金经理的看法其实相差无几。QFII实际是在“锁定中国经济的高增长”。

　　马骏也认为，QFII无力引爆新一轮的行情，“QFII很难作为市场行情发展的新契机，中国股市的整体市盈率仍然偏高，QFII也许会对一些个股产生很大的影响。总之，资金在总体流向上不会对市场产生强烈的支持。”

　　瑞士银行执行董事、中国首席策略分析师陈昌华指出，相比于中国证券市场的资金总量，QFII目前可以看到的资金也就是几十亿，这和国内市场的流通市值相比简直是微不足道。“我个人认为，外资的参与会加速国内市场上已经出现的一些变化。我注意到这样一些现象，比如说，国内的一些基金经理在去年已经开始对盈利的基本面比较看中了。在国内以前存在着大量的散户，基本上是一个散户型的市场，基本面对市场的影响可能不是很大。但在将来中国A股市场将会分化为两个极端：一个极端就是机构投资者买的股票，另一个极端就是散户买的股票。”

　　另一个值得注意的地方是，从瑞士银行第一单购入的四只股票来看，外运发展是申银万国证券重仓持有的，其他几只股票中也都能看到申万持仓的身影，投资者难免浮想联翩。

　　袁淑琴对此报以爽朗的大笑，随后，她坚决地表示———“此次实属巧合”，“绝对没有这样的事情，瑞士银行做出购买何种股票的决定是基于内部研究报告的结果，而此报告早在几个月前就已经做出。”她坦言，因为外国投资者不在乎短期涨跌，更多是从投资个股的未来发展考虑。所以，并不是某只股票涨了我们就不买，就算某只股票的股价已经涨得很厉害了，如果它的股价相对于盈利能力来说还是合理的话，作为外资投资机构也照常会买。

　　“你们问我在这个市场中最担心的是什么？有那些顾虑？其实我们并不担心市场短线的波动。”袁淑琴乐观地告诉记者，QFII看中的是比较长线的因素，反正资金短期内也不能流出，不如拟定长期投资。当然，对公司治理结构问题、国有股问题还是有顾虑的，不过相信相关法律法规会越来越完善。同时通过境外投资者的有效监督，使得上市公司会对公司治理、信息披露等方面更加重视。“中国属于‘政策市’，其国有股、流通性的问题我们都有准确的认识和相应的风险控制体系。而且，我们还可以逆势而为，在低迷的时候介入，并等待时机。总之，要对自己的投资有信心。”

　　背后的细节

　　据透露，瑞士银行的资金早已经到位，本来预计6月份就能进入股市，但一直等到7月。有报道对此的解释是，瑞士银行在开立证券账户时遇到了技术上的困难，QFII第一单因此推迟。而瑞士银行中国证券主管袁淑琴此前对《证券市场周刊》表示，关于证券账户开立遇到的问题，属于手续的问题而并非技术性问题。

　　尽管此前已有10家中外资银行获得了QFII托管行资格，但托管行的职能在《暂行办法》和《商业银行从事QFII托管业务的通知》中却语焉不详。花旗银行发言人郭晔介绍到，托管银行并不是一个简单的中转站，它必须具备中介、监管、客户服务三种主要职能，其中三种职能所占的分量都是相当大的。QFII作为投资者，需要broker (经纪商)在证券交易所的交易席位来实现证券买卖，托管银行会通过中国登记结算公司进行登记，然后由托管部门进行清算(包括资金和股票的管理)。显然，托管行的工作是最复杂的，而且具有协调QFII、经纪商和监管层的功能。在具体操作中，作为QFII的资金全权托管方，托管行必须能够执行QFII的指示，行使证券持有者的权利，同时在具体操作过程中，托管行会监督QFII是否有违规操作的现象，并及时上报监管层。郭晔告诉记者，托管行可以代替QFII领取分红；甚至当投资对象清盘、资金撤离时，托管行必须有责任帮助QFII作好这单业务，负责代收相关款项。

　　而与中资托管行的畅通渠道相比，外资银行就要进行更多的准备工作。根据证监会的规定，外资托管行在进行QFII业务的实际操作流程中，必须利用中资清算行参与清算过程。而花旗银行的清算行已经花落一家国有商业银行。何以外资托管行一定要选定一家中资银行作为其资金清算行，而中资托管行就没有这个必要呢？

　　一位中资银行负责QFII项目的专家分析指出，由于中国证券登记结算公司的主要工作是进行各种账户的管理、对账、记录等工作，其中账户是开设到中资银行处，他们要通过国内的商业银行开展相关的业务流程。而伴随着QFII的进入，花旗银行、渣打银行和汇丰银行等外资托管行在中国证券登记结算公司开设的只能是备付金户，而没有清算账户，这样外资托管行就必须要寻找一家中资银行作为清算行进行业务操作。“实际上是帮助登记公司，为登记公司提供相应的服务，系统会按照指示自动找到对应的账户。”对此，这位专家形象的称之为：“中资清算行成了登记公司和QFII的小管家”。

　　资料

　　瑞士银行入市全程回放：

　　2003年5月27日：首批QFII拿到牌照，瑞士银行、野村证券先拔头筹

　　2003年5月29日：瑞士银行拟入市资金在2-4亿美元，申银万国成为代理

　　2003年6月07日：外管局批准两QFII投资额度，瑞士银行为3亿美元

　　2003年6月19日：瑞士银行已汇出资金，QFII正式进场仅剩一步之遥

　　2003年7月09日：瑞士银行撒下A股第一单，四只基金重仓股入选