券商发债试水核准制 资信评估业务量有望增加

　　本报记者 黎霆

　　近日宏源证券公告股东大会通过了发债议案，使券商发债再次成为人们关注的热点。同时有消息说，证监会对拟发债券商提出了必须进行资信评级的要求，并且评级结果将与债券利率挂钩，实现真正的市场化发行。有业内人士认为，此举不仅能让近来资金“饥渴”的券商解困，还给当前仍不太景气的资信评估行业带来新的机会。

　　评级业务不会很多

　　关于券商发债需经资信评估的说法，联合资信评估有限公司副总经理邵立强向中国经济时报记者证实，在《证券公司债券管理暂行办法》征求意见稿中确实有这样的制度安排，要求发债申请材料中必须附有资信评级结果。另外证监会制订的《证券评级机构管理办法》已定稿，估计在一两个月内就会颁发，券商发债正是其中最直接的内容。

　　我国的资信评估行业起始于国家对企业债券实行统一管理的1987年，现全国约有50多家专业评级机构。目前评级业务主要在企业发行债券和贷款时发生，由于企业债实行额度审批，每年发行的数量非常少，其他的市场主体通常也不会主动要求对其进行评级，所以总体上我国的评级业务量很少，一直处在“惨淡经营”的状态。

　　这次的券商发债能给资信评估行业带来什么样的机遇呢？邵立强认为，首先这肯定是一个新的业务领域和机会，目前联合资信评估公司也和四五家有了合作的前期意向。但是，限于发债主体的范围有限，实际上最终的业务并不会太多。

　　《证券公司债券管理暂行办法》征求意见稿对券商发债规定了这样几个条件：一是最近两年内未发生重大违法违规行为；二是最近一年度盈利，公开发债的要求净资产不低于10亿元，非公开发债则要求不低于5亿元；三是各项风险监控指标符合中国证监会的有关规定。从第二项即财务方面的要求来分析，在去年底的我国124家券商中约有40家券商净资产达到10亿元以上，而从2002年券商整体经营状况来看盈利的券商约占总数的1／3，据此推断符合公开发债条件的券商也就是10到20家，若按5亿元的非公开发债标准，符合的也只有50家左右。而邵立强进一步指出，符合发债条件的券商并不一定都会选择发债，所以评级这一块的业务量其实很少。看来这一行业真正的大发展还是要靠企业债的繁荣。

　　市场人士分析，非公开发债将会成为主流方式。比如最近公告发债计划的宏源证券是一家上市公司，根据2002年年报，其净资产为6.39亿元，而今年一季度的每股收益为-0.033元，由于未达到10亿元的标准，估计将采用非公开发债形式。南方证券作为国内规模最大、历史最悠久的证券公司，近年却负面消息不断，历史亏损严重，因此资金是南方证券面临的重要问题，公司总裁阚治东很早就表示希望用定向私募的方式发行债券。

　　发债将采用核准制

　　去年证券业遭受全行业亏损，部分券商的流动资金严重短缺，而最近对国债回购交易的查处使券商的处境更为艰难，能够发债对券商来说可谓是雪中送炭。那么，券商债券的资信情况将是如何呢？

　　邵立强认为，要评价资信情况当然还是要具体地分析每一家证券公司，但这个行业目前的整体状况确实不太好，将来其发债的成本估计也会比较高。另外，债券的资信和公司本身的资信还是有区别的，如果一家券商能为其债券找到可靠的担保，那么债券的风险就会大大降低。证券公司作为金融企业，和一般的工商企业还是有明显区别的，对将出台的券商发债管理办法，邵立强认为它的条款对问题考虑得比较周全。

　　券商发债有一个亮点是将采用核准制，这是在企业债领域被人们企盼多年尚未实现的，企业债目前实行的是总额度控制的审批制。邵立强认为，券商债将会和可转债非常类似，即有需求的发债主体在认为自己满足相关条件的情况下提出审请，由证监会核准，不存在额度审批的问题，当然它的自由度也还达不到备案制的水平。

　　据比较肯定的说法，券商发债的管理办法会在年内出台，目前有申请意向的券商较多，如宏源证券、银河证券、国泰君安、南方证券、申银万国、长城证券等。虽不知发债申请能否最后得以通过，不少券商率先着手了评级工作，目前准备进行发债评级的券商大概有10多家。