基金投资理念渐成市场主流 下半年能否保持升势

　　特约撰稿人 孙庆 刘杰

　　在经过了2002年的寒冬之后，基金市场在2003年迎来了一个春天般的开局。基金的投资理念逐步成为市场的主流投资理念。基金净值随着大盘的上扬也得以大幅上涨。不过，封闭式基金和开放式基金却一半是海水，一半是火焰，境况迥异。

　　基金众生相

　　博时价值增长——业绩突出

　　上半年，基金成了市场的领军人物。而博时价值增长开放式基金无疑是其中最耀眼的明星。截至到6月27日，其净值增长率达到了19.28%，最高曾达到27.45%。远远高出其他基金，同时也远远超出大盘的走势。

　　小盘基金——封闭式基金的亮点

　　虽然上半年封闭式基金的地位似乎有点尴尬，不过在不知不觉中封闭式基金也取得了不俗的成绩。其净值平均增长率达到了8.82%，要优于开放式基金的平均增长率。从净值增长率来看，小盘基金成为了封闭式基金在上半年的亮点。位居54只封闭式基金净值增长前列的全部是小盘基金，像基金科翔，净值增长率为15.35%，基金隆元，净值增长率为15.00%、基金兴科，净值增长率为13.66%，等等。

　　债券型基金——牛市中的弱者

　　华夏债券和南方宝元这两只债券型基金上半年净值增长分别只有2.07%和2.29%，不仅仅落后于其他基金，也远远落后于股票市场的走势。这也是资本市场运行规律的恰当反映。债券市场与股票市场相比，波动小，因而收益较低。在市场处于弱市过程中，债券型基金是一个良好的工具。而当股票市场处于上升过程中，债券型基金的表现将不如股票型基金。

　　创新型基金——市场宠儿

　　创新型基金在上半年的发行中受到了市场的追捧。像第一只伞型系列基金——招商安泰系列基金的首发规模超过了41亿，第一只保本基金——南方避险增值基金的首发规模超过了52亿。这两只基金首发规模接近了上半年发行市场的一半份额。虽然上半年基金市场如火如荼，特别是开放式基金市场，但是，新基金的发行并不如想象中的那么容易。由此可以看出，基金市场发展的动力在于不断推陈出新。

　　开放式基金竞相分红

　　今年以来，已经有多只开放式基金宣告分红，并且单次分红额度屡创新高。从2月24日长盛成长价值首次宣告分红以来，截止到6月30日，共有13只开放式基金20次宣告分红。

　　开放式基金如此频繁的宣告分红，有其一定的原因和市场基础。但是，由于基金分红必须采用现金形式，往往需要基金在证券市场上进行套现。因此如果分红时机选择不恰当，很有可能给基金净值带来损失。另外，用分红来换取规模的手段并不可取，切实提高自身管理水平，不断提高自身业绩，分红才具有更加实在的意义。

　　市场挑战依然严峻

　　虽然上半年基金市场的发展依然迅速，但是来自于各方面的压力和挑战依然存在。

　　3月份招商证券和招商银行合作推出了“招商受托理财计划”。与基金相比，这种银证合作的理财计划有其自身的特点，比如说管理费的收取一般与收益率挂钩。而基金的管理费则是按照基金资产净值的固定比例提取的。虽然很难说哪一种管理费的计提方式更合理，但是面对去年基金业全行业亏损的局面，券商推出的理财计划似乎更加市场化，而且也更加公平。而多家信托公司推出的资金信托计划则更具市场性。

　　保险资金运用途径拓宽，直接进入股市的步伐加快，也给基金市场带来很大的压力。

　　后市展望

　　资金面

　　下半年新发行基金的规模将与上半年相当，规模约在150-200亿左右，类型将仍以开放式基金为主，其中股票型基金和债券型基金将并重，创新型的基金品种将会受到市场的格外青睐。由于宏观经济预计将继续平稳发展，城乡居民储蓄和保险收入将不断增加，因此，对基金发行规模影响的重要因素将是基金净值表现和大盘走势。

　　市场面

　　基金自身的仓位水平和大盘的走势将决定基金净值的表现。封闭式基金的折价率有望逐步缩小。

　　QFII的正式入市将会给封闭式基金市场增加一定的资金供给。在QFII效应的带动下，封闭式基金市场的交易将会有所活跃，从而下半年封闭式基金的折价有望缩小。而QFII在股票市场的投资也将产生重要的示范效应。

　　银监会对银行违规资金的清查、证监会对券商国债回购的检查将可能导致大盘资金供应的萎缩，从而给下半年大盘的走势带来一定的不确定性，从而对于基金净值产生重要的影响。

　　社保基金的入市程度的逐步深入也将给大盘带来重要的影响，不过对投资理念的影响要大于对资金供应的影响。

　　政策面

　　封闭转开放有可能获得监管层的认可。一方面，政策上对于QFII持有基金没有比例限制，不排除QFII利用这一点投资封闭式基金然后进行清算；另外一方面，基金银丰在基金契约中规定了在运作满一年以后经持有人大会可以实行转开放。同时基金法草案中关于持有人大会召集办法的规定也为非基金管理人召集持有人大会提供了可能，进而为封闭式基金转开放埋下伏笔。

　　下半年基金法有望通过人大常委会三审而获得通过。我国基金业产生以来就没有一部正式的法律来进行规范。基金法的通过有望填补这方面的空白，也为未来我国基金业进一步的发展提供了制度保障。基金法所强调的对基金持有人利益的保护将成为我国基金业发展的基石。

　　保险资金运用渠道拓宽的呼声由来已久。随着保险资产管理公司获准设立，保险资金直接进入股票市场的日子也已经可期。而保险资金是基金市场上最大的机构投资者，如果保险资金可以直接入市将对中国基金市场产生重要的影响。

　　封闭式基金踏上回归路。经济学中著名的理论之一“价值理论”中，一再强调，价格总是应该围绕价值上下波动。当价格偏离价值过远，总有一只“看不见的手”将它牵引回来。我们相信封闭式基金将会在下半年里踏上价值回归之路。

　　投资者在下半年的投资中应该注意以下两点：

　　第一、从整体来看，当前的部分基金虽有分红的可能但大规模、高比例的分红，其仍不具备条件。截止到6月27日，54只封闭式基金的平均净值还处于1元以下。净值超过1.05元的基金只有6家，超过1.10元净值的只有两只，分别是基金兴华和基金融鑫。一旦中报公布后，封闭式基金未能给市场投资者一个满意的业绩报表，那么投资者就难以通过分红来获得当期收益。第二、基金折价率在20%以上运行了很长时间但这并不能支撑基金能走出20%以上的涨幅。

　　我们建议投资者在后市可以关注以下几个方面的基金：1、净值表现较优，具有分红潜力的基金。如：基金兴华、基金融鑫、基金科翔等。2、折价率较高的基金。如基金丰和、基金普丰等目前折价率仍达21%。3、基金鸿飞、普华、久嘉、同智等表现活跃、换手率较高的基金。