新股打包发行板上钉钉？是基金利好市场利空

　　徐明

　　近期新股打包发行的消息流传甚广，使得管理层也不得不出面表示“新股打包发行没有时间表”。但是出消息前总是进行舆论准备，先打雷再下雨的方式，已经使投资者意识到，新股的打包发行可能已是板上钉钉了。

　　市场分析人士对新股打包发行议论颇多，大多认为是利空。它究竟会对市场产生什么影响呢？

　　首先，新股打包发行的动因很重要。新股打包发行如果仅仅是作为一种发行方式的改革，它可能是中性的。它除了在一级市场重新打造一个资金的蓄水池外，对二级市场资金量的影响不会很大。但如果新股打包发行是为了解决通过发审委审查的待上市公司积压问题的话，那么恐怕对市场的负面影响不会小。这意味着今后一段时间，新股的扩容步伐会有明显加速。

　　其次，新股打包发行的具体方法很重要。据比较权威的消息称，新股打包发行会采用一半以资金认购，一半向二级市场投资者配售的方法进行。这样，无论对于以资金认购，还是以市值认购的投资者而言，中签率总体会有一个明显的上扬。同时，中签率也会出现一些结构上的变化。不同发行公司可能因投资者的好恶，出现中签率高低相差悬殊的情况。这对投资者提出了新的要求，要在中签率和上市首日涨幅之间进行博弈，恐怕要经过仔细的权衡。

　　再次，新股打包发行对基金是个利好。相比散户和个人大户而言，基金无论在资金上，还是在持仓量上，都具有很大的优势。而这两点恰恰是新股打包发行中签数量的决定要素。目前，新股一个一个地发行，基金虽也以市值参加配售，但资源利用是不足的。打包发行后，其资金和持仓量资源会得到充分利用。虽中签率不一定走高很多，但中签的绝对数量无疑会大大上升，会给基金带来可观的利润。近期基金的走势较为强劲，可能有人已经意识到了这点。

　　最后，新股打包发行对二级市场的冲击，关键在于发行之后的上市环节。在发行环节中，打包发行并不意味着发行量的增加，只要两次发行中有足够的时间间隔，完全可以做到发行节奏与目前相近。新股打包发行对二级市场真正的冲击发生在上市环节。如果采用的是对应的新股打包上市方式的话，短线市场资金面无法积蓄足够力量来承接，从而使上市价格中枢下移，并压迫二级市场整体的价格水平。

　　新股打包发行并不是坏事，它有助于在一定程度上(虽然不是完全)体现市场对新股真正的需求程度，也有助于投资者获得更大的中签机会。但是为了减小对二级市场的冲击，在具体做法上，我们建议采用新股打包发行、逐个上市的方法，利于二级市场承接资金进行正常的循环。

　　(作者单位为申银万国证券研究所)