别把QFII理想化 它没有引导A股理性投资义务

　　韩强

　　●对境外机构投资者而言，赚钱是第一位的，只要合乎市场游戏规则，就可以采取灵活的方式

　　●QFII并不是道德理想主义者，更没有引导A股市场理性投资的义务

　　最近，瑞士银行有限公司和野村证券成为首批合格的境外机构投资者(QFII)，这立刻成为市场高度关注的热点。一些评论也接踵而来，分析有多少资金进入A股市场，外资关注什么股票。甚至有评论文章引用瑞银华宝、标准普尔、凯基证券、中银国际对某些A股的评级进行分析，预测境外机构的投资方式。这里面有趣的是，中银国际是中行在香港的一个分支机构，严格地说，并不是纯粹的外资机构，其分析评论究竟有多少“国际”成分，显然很难说清。

　　其实，对境外机构投资者而言，赚钱是第一位的，只要合乎市场的游戏规则，就可以采取灵活的方式。他们并不是道德理想主义者，更没有引导A股市场理性投资的义务。但是自从2001年提出QFII以来，不少评论文章都认为引入合格境外机构投资者，将会使A股市场的投资理性化，其实这不过是一种理想化的想象而已。好象境外那些著名的机构投资者天然就是理性的投资者，其实不然。

　　美国的纳斯达克指数从1999年1月29日首次突破2500点，然后开始急速上升，1999年11月3日突破3000点，1999年12月29日突破4000点，2000年3月10日创造历史最高记录5048.62点；随后就开始了暴跌，2001年3月12日纳斯达克指数跌破2000点，2002年10月7日创下1119点的最低记录。

　　随着美国股市大跌和投资者损失惨重，股票分析师对股票分析评级而引起的利益冲突已日益受到股民的质疑。曾以“网络先生”而闻名美国乃至世界的原美林集团股票分析师布洛杰特也被投资者起诉。纽约州司法部正对此案展开全面调查。

　　纽约州司法部有关官员在2002年4月10日透露，该部目前正在扩大对华尔街股票分析师有损公众利益行为的调查范围。被列入调查范围的大都是华尔街著名的大型金融机构，其中包括美林、高盛、瑞士信贷第一波士顿、摩根士丹利、雷曼兄弟、花旗集团旗下的所罗门美邦等等。由此可见，境外机构投资者并不是天然的理性投资者，只要能赚钱，他们什么都会做。

　　我们再看A股市场，一个公司既有高价发行的流通股，也有低价不流通的国有股法人股，甚至有的公司还有低价向外资发行的H股、B股，股权结构复杂。而B股开放后，境外投资者抽身而逃，让内地的许多股民高位套牢。

　　这样，一个明显而又非常现实的问题摆在面前：外资从B股撤退，又要买A股；对香港市场的低价H股兴趣不大，却要对A股情有独钟，究竟是为什么？难道同一个公司的A股比B股、H股的投资价值还要大？长期持有A股比B股、H股更有潜力？

　　通过这样的对比我们可以看出，A股的价格虽然比B股、H股高，但是活跃程度高，活跃就会产生差价，就有较多的投机机会，在这种情况下，外资机构就可能进行投机。所以指望外资机构引导A股投资理性化，只是一厢情愿的主观愿望。

　　我们希望证券市场规范化、理性化，但是这要靠我们自己的努力，提高上市公司的质量，加强信息的透明度。外因是通过内因起作用的，建设规范的证券市场是一个量变到质变的过程。