平安证券报告：十大行业上市公司中报行情前瞻

　　又到一年年中时，上市公司中期业绩报告将再次成为市场的焦点。从历年情况来看，中报的发布必定会引起市场的波动，也会导致和加速股价的分化。“非典”过后，今年上市公司的中报尤其令人瞩目，由此引起的二级市场股价变化更令千万股民为之关注

　　平安证券研究所

　　中报行情可期行情前瞻

　　近期的市场走势，似乎宣告今年4月以来的震荡上行格局已被打破，尤其是大盘蓝筹个股出现持续性调整，更使刚刚形成的价值投资理念遭受冲击。但以近期市场的连续下跌就认定今年不会出现新的上涨行情，似乎为时过早。特别是在中报披露工作即将展开之时，市场正期待新的业绩行情出现。

　　支持上述结论的依据之一是上市公司基本面的好转。“非典”对个别行业及相关上市公司业绩的影响的确不可小视，但今年以来上市公司整体业绩出现快速增长的趋势也是不争的事实，这一点可以从一季度上市公司业绩的超高速增长中得到体现。我们有充分的理由相信，今年上市公司中报的整体水平仍会维持一定的增长。

　　依据之二是市场资金的充分换手，此举有利于价值投资理念的深入。5月份以来，市场资金一直处于良性发展的趋势，社保基金上百亿元正式进入股票市场，QFII资金加快A股投资的步伐，同时，基金发行出现了一个新高潮，都预示大量增量资金为局部牛市构筑了良好的基础环境。为此，我们认为，目前正在进行的市场资金大“清洗”短期内可能给市场带来持续下跌的负面影响，但长远来看，对推动市场的投资理念从做庄方式向价值投资过渡大有益处。目前来看，会对中报行情构成利好。

　　第三，从技术上看，大盘有短期见底的信号，沪指有望在1500点至1520点区域获得支撑。一方面，我们看到，在大盘出现持续下跌的过程中，成交量处于萎缩状态，显示出由于非正规资金的撤离，特别是部分庄股的跳水造成大盘下挫的同时，以基金为首的正规资金仍坚守阵地。而只要这部分资金仍然保持活跃，市场的下跌空间就不会很大。另一方面，从成交密集区可以看出，市场的平均资金成本应当在1500点至1550点，目前的点位已接近这一区间的下限，客观上有止跌回稳的要求。再者，经过一轮下跌走势，市场的平均市盈率再次下调，从投资的角度看，机会再次出现。

　　我们认为，在中报披露即将展开之时，上市公司基本面和市场技术指标，都为大盘的再次上行创造了客观条件，短期股指平稳的箱体波动也将成为精选个股跑赢大盘最好时机。只要股指能够维持相对稳定，市场热点频繁更迭，资金的短期逐利性就会吸引更多的场外资金参与其中。

　　有线网络：业绩取代概念。

　　今年行情的主导品种是蓝筹股群体，但科技板块作为一个老牌强势板块也经常有所表现。我们认为，导致科技股这种“偶尔露峥嵘”的市场表现有几个关键因素：其一，经过长期沉沦后股价风险已经得到比较充分的释放，技术上孕育着较强的反弹要求；其二，近期国际市场科技股行情持续活跃，尤其是几个中国门户网站在纳斯达克市场上的良好表现，让投资者看到了国内科技股的希望；第三，部分上市公司业绩明显复苏并有望在今年出现增长，带动了整个板块的人气。

　　但对目前国内科技股的走势，我们认为属于反弹性质，而且是个别股票的表现，出现整体性持续上扬的时机还没有成熟。首先，我们认为国内几个门户网站在境外市场的表现对国内市场的带动作用有限；其次，目前国内的高科技上市公司多数属于设备制造类，受国际环境影响，此类公司业绩恢复仍需等待；第三，国内市场热炒高科技概念的时代已经过去，仅仅依靠制造概念来而缺乏实质性的东西，无法再煽动投资者的热情，未来的科技股投资也必然走上价值投资的轨道上来，业绩推动必然取代概念推动或资金推动形态。

　　为此，对于高科技板块的投资就应当采取不同应对策略。对于纯属于概念炒作或主力控盘的科技股，应划做反弹类，资金倾斜程度不足将限制其攻击能力，技术上的上档阻力成为短线操作的重要参考指标。另一类是具备基本面支撑，并且前期调整比较充分，且技术形态已经得到修复的，这些股票容易受到主力资金关注，在量能配合下突破了长期下降趋势线的压力，后市将演绎中线涨升行情。建议关注IT制造业上市公司。我们认为值得重点关注的如深科技、方正科技、长城电脑；另外，对2002年电子信息百强企业清华同方、产业转型有外资背景的福日股份可以适当关注。

　　业绩推动主流板块行情是蓝筹股群体

　　从今年上半年的几次行情看，汽车、钢铁、石化等担当了重任，成为市场上的主流板块。之所以成为主流板块，最主要的因素是业绩的良好表现和“正规”资金的大举介入。为此，尽管近期出现不同程度的调整，但我们依然认为这些板块在业绩推动下会成为下半年行情的主力。

　　汽车板块：仍是大盘的风向标。

　　汽车板块无疑是今年股票市场的“新贵”。随着近期大盘的回调，汽车板块也随之出现调整。但无论从基本面分析，还是从二级市场走势分析，汽车板块(以轿车板块为主)的行情还没有结束，经过短暂的调整之后，良好的中报业绩预期仍将推动板块继续走强。上海汽车发布的业绩预告称，公司主营收益继续保持增长，初步估算今年上半年业绩将较上年同期增长50%以上。长安汽车也预计今年中期业绩较去年同期有50%以上的大幅增长。但是一汽四环发布公告称，公司上半年净利润将同比大幅下降50%。因此，汽车行业今年上半年的业绩将会出现分化。

　　尽管市场对汽车板块今年上半年的表现存在争议，但2002年年报和今年一季度季报的良好业绩，客观上给该板块股价大幅上扬以强有力的支撑。而且，基金重仓持有汽车板块，使得该板块的投资既体现了价值性又体现了流动性。另外，从市场号召力看，汽车板块整体股价大幅上扬对钢铁、银行、电力等绩优蓝筹股的价值发现起到了很强的示范效应，是推动大盘持续走强的功臣，从这个意义上看，汽车板块的能量仍是今后一个时期内其它板块无法取代的。一旦大盘调整到1500点之下，汽车板块有可能再次成为市场龙头，并带动大盘重新走出新的行情。

　　钢铁板块：业绩提升，投资价值凸显。

　　今年以来，钢材价格的上涨对钢铁类上市公司业绩有明显的提升作用，一季度钢铁类上市公司的业绩出现了明显的增长。上半年，钢铁业最大的客户——汽车业的繁荣，带动了钢铁、橡胶、石油等产业链上相关产业的兴旺。

　　在该行业中，投资者可对以下几类公司加以特别关注：第一类是受最终保障措施保护的上市公司，包括生产冷热轧板的公司：宝钢股份、鞍钢新轧、本钢板材、新钢钒、邯郸钢铁、钢联股份；生产硅钢片的公司：宝钢股份、武钢股份；生产冷轧不锈板的公司：太钢不锈等。第二类是2003年产量有大幅增长的上市公司，如武钢股份、鞍钢新轧、新钢钒、唐钢股份、钢联股份等。如果钢材价格及原材料价格不发生大的变化，产量的增长就意味着利润的增长，从这个角度来看，以上几家上市公司每股收益会有较大的提高。此外，存在重组机会的上市公司如：沪昌特钢、抚顺特钢、大冶特钢、广钢股份等公司也值得关注。从二级市场方面看，钢铁股具有流通盘较大，绝对价位较低的特点，钢铁股的价格普遍为4至8元，且平均市盈率也基本在20倍以下，是所有上市公司中最低的一个板块，与汽车、金融、电力等板块相比具有相当的价格优势，上升空间较大。特别是在理性投资逐渐成为主导性的投资理念的情况下，钢铁板块潜力较大。

　　石化板块：行业步入增长周期。

　　今年一季度，大型石化企业利润增长十分明显：中国石化实现净利润58亿元，同比增长57倍；齐鲁石化的每股收益从去年同期的-0.05元提高到0.09元；扬子石化的净利润超过3亿元，每股收益达到0.13元，创历史最好水平。石化行业复苏脚步的加快，吸引了包括各类资金的关注。但3月份以来，国际原油价格出现急挫，石化公司一季度成倍的利润增长因此受到压制，预计上半年业绩整体有上升，但增幅会比一季度有所回落。在这种基本面的环境下，投资石化板块就应当有所谨慎。一方面，石化板块并不具备持续性强势上升的能力，由于庞大的股本限制，在二级市场上，石化板块在指数上的意义更大一些。尤其是中国石化作为石化板块中的龙头，走势就更典型。该股从年初的2.93元稳步上涨，到6月11日已经攀升到4.08元的水平，升幅超过30%，目前再次回调至4元以下。包括中国石化在内的四只石化龙头股流通股本合计42.2亿，但总股本合计高达981.8亿，两者之比为1：23，杠杆效应极为明显。因此，在目前的市场环境下，石化板块首先还是主力资金调控指数的工具。其次，石化板块虽然风险较低，但短线投机机会也相对有限。对于稳健的中长线投资者，可以选择石化板块的核心个股作为投资组合的一部分。

　　电力板块：业绩预期推动股价回升。

　　电力板块存在着业绩提升的预期，这有两方面的动力，一个是今明两年的电力紧缺已成事实，如前期长源电力就发布信息称，由于发电量大增，公司正在积极采取各项措施控制成本，力图实现效益和主营业务收入双增长的局面。二是电力行业的重组给部分公司以收购优质资产的机会，从而导致业绩增长，如龙电股份欲收购哈三电厂42.75%的股权等。

　　电力板块业绩优良、蓝筹股众多、市盈率偏低。目前许多业绩好的电力公司的市盈率在22倍以下，而深沪两市整体市盈率为52倍。在境外市场，由于电力股稳定增长，其市盈率基本上都在市场平均市盈率以上。因此，在行业整体趋势向好的前提下，电力板块中将出现许多最有成长性、且有投资机会的股票。

　　回顾今年以来电力板块的表现，可以发现，随着基本面被多数机构所认同，电力板块得到了基金等主流资金的关照，这可从电力行业在基金持仓中的较高的比例中得到反映，只不过电力股的光芒往往被汽车、金融、钢铁等板块的精彩表演遮盖了。

　　目前电力股普遍处于高位缩量调整状态，但可以预计，在中报业绩的推动下，电力板块将可能出现第二轮的量价齐飞的局面。对于其中的龙头企业，如深南电A、深能源A、华能国际、通宝能源等可以继续持有或伺机介入。

　　银行板块：走势具有不确定性。

　　近期，央行不断传递出银根紧缩的信号。首先是发出加强房贷业务管理的通知，然后表示将进一步加大公开市场操作力度，调控货币供应量，并选择适当时机调整存款准备金率。虽然目前普遍预期此次准备金调整属于1到2个百分点的微调，但有可能使上市银行缩小贷款规模，压缩投资比重，这就势必会降低银行的盈利水平。

　　银根紧缩对证券市场的资金供给、对上市公司，尤其是上市银行的基本面均将产生一定影响。具体影响程度将取决于银行资金成本的高低，对于像招商银行这样能够吸收大量低成本的储蓄存款的银行来说，影响程度相对较小，成本优势将有所显现。

　　二级市场看，金融板块经过长时间的调整，目前大都处于相对低位区域，普遍价格低，但由于盘子较大，在指数中的权重也较大，对于股指的影响巨大，拉动金融板块往往可以起到牵一发而动全身的作用。另外，金融企业作为一个最被外资关注的行业之一，外资并购的概念丰富。因此，金融股较大的流通市值以及较强的人气号召力，使其具有了带动整个大盘上涨的龙头风范。

　　随着政策环境和市场人气的变化，金融板块要想突破今年4月创出的新高已十分困难，投资者应有所警觉。

　　医药板块：关注因“非典”而受益的公司。

　　2003年第一季度的季报显示，医药板块的整体业绩有明显增长，平均主营业务收入较2002年同期增长26.0%，净利润增长17.0%，业绩有了很大的提高，其中不乏因“非典”而受益的。并且有11家公司在季报中预期2003年中期业绩增长，2家预计扭亏。

　　与业绩的普遍增长相对应的是，医药板块的二级市场整体表现明显逊色。医药板块在4月下旬“非典”爆发高峰期曾出现突增的情况，但之后就开始走弱，在“非典”疫情逐步缓解后医药板块就更加疲软。

　　从预告中期业绩增长和扭亏的医药个股的近期表现看，该板块的整体走势已经出现分化，业绩推动个股的行情会愈加明显。我们认为，中报业绩有明显增长的是那些产品与抗“非典”相关并地处“非典”高发区的知名度高的中药生产企业，因销量大幅增加而促进业绩的提升，但这种状况是暂时的和局部的。全年来看，部分生物制药公司将可能出现极具爆发力的增长，因为抗非典任务的最终完成必将由生物制药类企业来完成。而经营连锁药店的医药流通领域的上市公司将会从“非典”中受益，连锁药店经营将迎来良好的发展机遇；生产抗生素和维生素C等原料药制药企业将会实现使中国由原料药大国向原料药强国跨越。

　　业绩滑坡板块的风险与机遇

　　受“非典”影响，预计上半年零售、娱乐、餐饮、旅店、民航、旅游、客货运输及纺织服装等行业的上市公司业绩会出现不同程度的下滑。由于这些板块的负面消息已经在股价上有所反映，但毕竟中报业绩欠佳，如何在中报披露期间回避风险和把握机会就成为一个难点。

　　旅游行业：复苏有望，但业绩风险仍然较大。

　　“非典”爆发期间，曾出现过医药板块大涨、旅游板块大跌的情况，但5月以来，旅游板块的许多个股开始进入反弹，板块整体涨幅超过11%，桂林旅游还创出新高。但我们认为，由于将受到中报的负面影响，旅游板块的短期很难出现持续上扬走势，可能会经历一个反复震荡的过程。中长线看，由于公司主业经营处于恢复阶段，其股价也必然是恢复性上扬，很难成为一个值得中长线投资的主流板块。但相对于零售板块来说，部分旅游类公司因具备资源垄断性，仍具备一定的长期投资价值。

　　零售板块：整体下滑，重点地区的公司冲击更大。

　　“非典”疫情的突然冲击，给百货业造成的损失也是极为惨重的。尤其是“非典”疫情严重的地区，如广东、北京等。与此同时，沪深两市的商业指数和批零指数都在今年5月中旬创出了年内新低，且接近历史低点。尽管随后有所反弹，但在最近的调整市道中再次逼近前期低位，显示这一板块仍没有明显的复苏迹象。近年来，相关股票已经因缺乏投资价值而被主流资金抛弃。在目前因“非典”而造成的冲击的新的环境下，即便是许多公司的股价已经在底部区域，但短期内股价恢复到“非典”前的水平是不太现实的。

　　交通运输：民航板块仍值得关注。

　　作为受“非典”影响最为严重的行业，交通运输类股票走势明显弱于大盘，部分航空公司上半年出现亏损几乎已成定局，这类股票的短线投资无疑存在很大风险。但从长期角度看，民航类股票的急速下跌反而给投资者提供了介入良机。相对来说，城市客运受到的影响时间较短，对其效益的影响也较为轻微。因此我们认为，该行业很快就能够恢复到“非典”之前的水平。目前该行业上市公司有巴士股份、北京巴士，大众交通和强生控股等。这些股票的中报风险依然存在，目前还不是介入的时机。