央行五号令引出悬念 券商资金柜台会否终结？

　　央行5号令虽然并不是直接针对证券业的，但其中有关证券交易结算专用账户的规定还是引起了券商的高度关注。悬念集中在两个方面--资金存取柜台何去何从？息差收入会否受影响？

　　“我们正在密切关注，公司专门有人在跟踪研究。”一家不愿透露名称的老牌券商表示，“这可能对我们产生很大影响。”

　　他们所指的正是中国人民银行4月10日发布的《人民币银行结算账户管理办法》(中国人民银行令2003第5号，以下简称5号令)。从今年1月份开始，央行在不足100天的时间里连续公布了5个令，《金融机构反洗钱规定》等一批新政策集中出台。业界认为，“反洗钱”是这一系列新政策的核心宗旨，而5号令体现了央行想通过加强结算账户的管理加大“反洗钱”力度的决心。

　　虽然5号令并不是直接对准证券业而来，但敏感的券商发现，其中有关证券交易结算资金专用账户的规定值得高度重视。因为根据这些规定，券商的部分业务，尤其是经纪业务将可能受到重大不利影响。用有些券商的话来说，“这是城门失火，殃及池鱼。”

　　悬念集中在两个问题上：券商的资金柜台会否撤消？息差收入是不是还能存在？就此，记者分别向央行和多家证券公司进行了了解。

　　资金柜台存亡未定

　　在央行5号令第35条中有这么一个条款：财政预算外资金、证券交易结算资金、期货交易保证金和信托基金专用存款账户不得支取现金。华泰证券研究所所长宁敖认为，这意味着券商的资金存取柜台可能将变成历史而不复存在。

　　已有5年股龄的王女士还记得当年在证券公司开户的情形。她办理了股东账户之后，又在办理指定交易的营业部办理了一张资金卡，然后带着从银行里提出的5万元现金交到了营业部的资金柜台，此后，她每次需要提取现金时，也都要跑到营业部资金柜台进行办理。

　　但根据5号令的规定，不久后，王女士将不能再从她熟悉的资金柜台中取现，而必须通过银证转账的方式从银行的个人账户中办理。

　　招商证券副总裁王一军介绍说，事实上，目前券商的资金柜台已所剩无几，招商证券在除上海以外的所有营业部都已经使用银证转账进行资金存取。他说：“有关部门曾经有过通知，为了防止营业部资金存取可能发生的偷窃、抢劫等不安全因素，要求营业部尽量使用银证转账。”

　　据了解，许多营业部的资金柜台早已撤消，有些营业部索性让银行在营业部里设立了专门的资金存取窗口。但是，也有部分营业部仍然保留着资金柜台的形式，一位券商人士说，这主要是为了照顾一些老股民的使用习惯，尤其是一些年龄比较大的股民有用现金结算的偏好，对于银证转账一时难以适应。

　　他表示，虽然5号令的出台势必使资金柜台走向消亡，不过，这应该不是太大的问题，只要有个过程，相信股民还是能够接受新的资金存取方式的。真正令他们担心的是，公司正在研究的通存通兑业务可能受到影响。

　　所谓的通存通兑，是指投资者可以在同一证券公司的不同营业部自由地进行资金存取。但根据5号令的规定，这一设想将很难变成现实。央行规定，资金存取必须通过银证转账，而投资者如在异地取现，则须缴纳给银行0.5%--1%的手续费，成本高昂。如此一来，通存通兑便很难被投资者接受。

　　银证通冲击息差

　　券商最为担心的是，经纪业务中的息差收入，是否会因为5号令的出现而取消。

　　据了解，长期以来，券商一直可以从客户保证金上获得不菲的息差收入。因为投资者将资金存入证券公司，获得的是活期存款利息，目前年利率为0.72%，而证券公司将资金转存于银行，则按照金融机构同业存款利率计算，为1.89%，券商可获得无风险息差1.17%。从息差产生的机制可以看出，它存在的关键因素有二：第一，投资者的资金通过证券公司转存，第二，两次存款的利率计算方式由于存款主体不同而产生差异。但根据5号令的有关条款分析，这两个因素存在的基础都将发生动摇。

　　投资者的资金是否一定要通过证券公司转存？5号令中并没有作出明确规定。但是，其第35条规定：财政预算外资金、证券交易结算资金、期货交易保证金和信托基金专用存款账户不得支取现金；第43条规定：储蓄账户仅限于办理现金存取业务，不得办理转账结算。这样，投资者的现金存取就只剩下一条途径，即通过个人银行结算账户进行转账收付，然后进行现金存取。

　　5号令第39条正是这样解释的：个人银行结算账户用于办理个人转账收付和现金存取。包括证券交易结算资金和期货交易保证金在内的款项可以转入个人银行结算账户。这也就是说，今后投资证券市场，除了股东账户之外，还必须拥有一个个人银行结算账户，而原先在证券公司开立的资金账户将不复具有取现的功能。

　　虽然这些条款并没有直接限制投资者继续在证券公司存入现金，但证券界人士认为，让投资者存钱用一个账户，取钱却用另一个账户，必然会对其造成困扰，证券公司在实际操作中很难做到，因此，原先的银证转账业务和银证通业务必将大行其道，成为资金存取的主流操作方式。

　　“其实银证转账对券商影响并不大，因为资金仍然要转到券商的专用保证金账户中，如果投资者不提现，资金也不转回。但银证通业务就不同，以建行龙卡的银证通为例，实行的是龙卡账户与保证金账户的实时划转，也就是说，只有在买入证券时，资金才从龙卡划转到保证金账户中，而证券卖出变成资金之后，立刻又会回到龙卡中，资金在券商这里是不停留的，息差收入也就根本不会产生。”某证券公司财务部人士说。

　　她担心，一旦5号令实施，银行出于减少利息支付的目的，会大力推行银证通业务，以银行的网点优势和宣传优势，大量投资者有可能转变为银证通用户，券商的息差收入将因此大幅减少。

　　优惠利率命悬一线

　　如果说银证通还只是对券商息差收入存在潜在威胁的话，那么，央行5号令的总则中的一条则有可能让息差收入遭受灭顶之灾。

　　5号令总则第2条指出，“本办法所称银行结算账户，是指银行为存款人开立的办理资金收付结算的人民币活期存款账户。”其中的含义很明确，包括证券交易结算资金专用账户在内的所有结算账户都将是“活期存款账户”。

　　央行新闻处人士的解释是，按照5号令的规定，既然所有结算账户都属于活期存款账户，那么，证券交易结算资金专用账户的利率也必须按照银行活期存款利率执行，也就是0.72%。

　　但也有人士对此有不同的理解，他们认为，总则中所称“活期存款账户”并不是仅仅局限在“单位或个人活期存款”的字面名义，事实上从操作层面来看，金融机构同业存款也是活期存款的一种，而且，“金融机构存放同业资金”也被纳入5号令中专用结算账户的范围之内，因此，1.89%的利率不应该有所变化。

　　这样看来，券商能不能继续享受保证金存款1.89%的优惠利率，就悬在对“活期存款账户”的微妙界定上。

　　据不完全统计，目前证券市场沉淀的保证金总额约为5000亿元，按此计算，券商每年的息差收入约为58.5亿元。按全国2600多家营业部计，平均每个营业部的息差收入接近200万元。

　　业内人士估计，息差收入占了券商经纪业务收入的30%--40%，而经纪业务又占券商总体收入的60%--70%，因此，息差收入可以说撑起了券商收入相当大的一片天。“如果没有了这一块，证券公司有可能面临100%亏损的威胁。”王一军说。

　　等待具体实施细则

　　5号令的正式生效时间为今年9月1日。忧心忡忡的券商表示，希望央行能早日明确其中的有关具体实施办法。

　　“我们一直在试图与央行联系，”一家券商说，“毕竟，一个说法就可能决定我们的生死存亡。”

　　这家券商表示，央行在确定具体执行办法时应该充分考虑证券业的现状，避免对全行业造成过大的冲击。“其实，券商的内控机制已经相当完备，想利用证券市场洗钱比较困难，央行完全可以通过其它方式进行监控，例如，可以在证券公司建立和银行类似的账户实时监控系统，完全禁止证券交易结算资金账户提现的办法就显得比较严厉。”

　　有人士提出，央行曾经有过修改已颁发条令的先例，5号令距离实施还有一段时间，那么，央行能不能也根据实际情况稍加完善呢？

　　(《上海证券报资本周刊》记者 叶展)